【天味食品（603317.SH）】24年圆满收官，盈利能力持续改善——2024年业绩快报点评（陈彦彤/汪航宇/聂博雅）

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Q4增势良好，原材料成本下降与运营效率提升，持续推动盈利能力改善

24Q4火锅调料进入销售旺季，叠加前期渠道调整收效，火锅调料营收同比增速估计持续改善（24Q3营收同比+1.1%、24Q2营收同比-22.9%）；中式菜品调料估计维持增长，估计主要是食萃业务拉动；香肠腊肉料处于销售旺季，估计维持增长。

24年公司归母净利率为18.0%，同比+3.5 pcts；24Q4公司归母净利率为17.4%，同比+2.5pcts。公司归母净利率上升主要系原材料成本下降，毛利率提升以及营运管理效率提升。

并购加点滋味，杭州开设分公司，增强线上渠道

调味品行业持续洗牌，市场集中度逐渐提升（根据马上赢，24Q2/24Q1，菜谱式复合调味料CR5分别为49.82%/41.94%），公司作为行业内龙头企业，资金实力较强，通过收购持续增强综合实力。继23年收购食萃后，24年11月底，天味食品通过全资子公司——瑞生投资收购杭州加点滋味63.84%的股份，成为其最大股东。加点滋味成立于2020年，在线上各平台和私域均有布局，线下进入部分大型KA、精品超市；加点滋味的产品主要面向的消费场景是“年轻人下厨房”，拥有小馆、轻食料理、风味汤底等产品系列，以及关东煮、寿喜烧、肉末麻婆豆腐等多个热销调味料单品。公司通过收购加点滋味，有望进一步提升对年轻消费群体的理解，并增强线上渠道。另外，公司2024年12月公告拟设立杭州分公司，预计将加快线上布局。

持续产品创新，扩大消费场景，看好公司25年发展前景

产品端，24年天味推出新品：第三代厚火锅、好人家鲜汤料系列（添加大块鲜食材）等，在产品风味度、烹饪场景方面做出更多的差异化与精细化。渠道端：24年公司扩大“优商”范围，通过对经销商的精细化分级运营管理，提升运营效率。25年1月中旬，公司召开营销年会，规划了25年的具体策略、核心打法与落地执行标准，并签署25年军令状，为全年奠定良好基调。

风险提示： 原材料大幅波动、产品动销不及预期、食品安全问题。