要顶替软银成为阿联酋金主香饽饽的银湖是什么来头？

- Nov. 7 , 202 0 -

来自阿布扎比酋长国主权基金的穆巴达拉投资公司，此前一直是日本软银集团愿景基金的大金主。

但据今年9月放出的消息称，穆巴达拉投资公司决定转而为银湖资本注资20亿美元，并约定与其建立长达25年的独特投资战略关系。 据此可以推测，穆巴达拉或许要“抛弃”软银，另寻新欢了。

考虑到愿景基金在上一财年的高额亏损，穆巴达拉跟软银解约情有可原。但顶替软银成为阿联酋金主香饽饽的银湖资本，是什么来头？

今天36氪出海推荐的这篇文章，从银湖资本创立初期讲起，通过它往期的一些成功投资 ，或许能为你解答银湖投资是如何成功吸引了主权财富基金的目光。

今年9月30日，银湖资本宣布接受穆巴达拉投资公司(Mubadala Investment)，来自阿布扎比酋长国主权基金旗下20亿美元的注资，双方在现有合作关系上，建立长达25年、独特的长期投资战略关系。此外，还从银湖资本股东 Dyal Capital 手中收购银湖约5%的股份。

要知道，穆巴达拉资本此前可是软银集团愿景基金第一期的第二大金主。在930亿愿景基金注资150亿美元，仅次于沙特公共投资基金的450亿美元。莫非穆巴达拉抛弃软银有了新欢？

图片来源：Info Galaxy

其实，无论是沙特公投基金还是穆巴达拉，此前已传出有意继续注资愿景基金二期，但今年2月路透社最新消息传出，两位大金主拒绝往二期基金注资，双方尽管还有持续保持沟通。

穆巴达拉为什么此时选择跟银湖投资合作？而且按照双方声明，将建立长期的投资策略，银湖投资用什么成功吸引了主权财富基金的眼光？

银湖：专注被低估的成熟科技公司

我们不妨先从银湖资本说起。

Silver Lake（银湖投资）成立于1999年，总部位于 VC 云集的硅谷沙丘路上。从成立之初，银湖就确定目的是向成熟科技公司进行私募股权投资（PE），但令当时创投圈耳目一新的是，银湖希望做杠杆收购（LBO，即 Leveraged Buyout），瞄准的对象是：被低估的、成熟的科技公司。

简单说，杠杆收购是由于并购出价中绝大部分由债务融资组成，剩余的少量资金由 PE 提供，只要收购方能保证稳步发展，且能偿还债务，一定时间内就可以赚取巨额利润。（想象一下，贷款买房再高价卖房……）因为 PE 投资偏后期、资金量又大，所以传统上并不太采用这样的做法。

尽管如此，银湖资本首期23亿认购资金很快完成了，而且资金来自一众科技大佬比如比尔·盖茨、甲骨文创始人拉里·埃里森、通用汽车创始人以及加州职工退休养老金等机构。

事实上，能说服这些大佬们用杠杆收购，而不是传统较为稳健的方式进行，离不开背后创始团队的实力游说。

银湖资本的创始人有四位，Jim Davidsion 是在投行负责科技业务的董事总经理、Davind Roux 曾担任甲骨文执行副总裁，黑石集团的 Glenn Hutchins，还曾在克林顿政府担任经济和医疗政策特别顾问，以及曾就职于混合投资基金 ICP，投资老手 Roger McNamee。

说到 McNamee，他是扎克伯格的早期导师，但后面写文章批评小扎最厉害的，也包括他。他本人还专门写了一本书《Zucked: Waking Up to the Facebook Catastrophe》（《“扎”心了：警惕脸书灾难》），让用户警惕社交网络。

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至于 McNamee 后来离开银湖另创基金，那就是后话了。

如今，银湖资本两位联席 CEO 为 Egon Durban和Greg Mondre，两人皆在成立之初就加入银湖。

两位联席 CEO 早在2007年时，就上榜了 Dealmakers 40 under 40 榜单，当时 Egon 32岁，而 Mondre 31岁。这不得不提一句银湖资本创立时的人才管理战略：不设中层，直接让年轻员工跟投资合伙人学习，直到他们业务成熟，担当起大任。

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投资风格大胆，投资数量稳健

正如银湖资本初创时的目标就是私募股权+杠杆，专注的几乎都是科技头部企业。作为1999年成立的资本，银湖资本投资动作并不频繁。Pitchbook 数据显示，成立21年来，银湖资本共投资380起，退出146起。银湖资本官网则显示当前 portfolio 有59家公司。

从2016年至2019年 Pitchbook 评选的最积极私募基金投资榜单上，都没有出现银湖资本的身影，但并不妨碍银湖资本因投资事件在业内逐渐声名鹊起。

不妨先从银湖早年一场经典投资案例谈起——2015年对摩托罗拉的投资。从中可一窥银湖资本的投资逻辑。

2015年，摩托罗拉获得银湖资本10亿美元投资。但银湖采用 PIPE 形式（Private Investment in Public Euquity），更准确说是银湖以2％的利率向摩托罗拉提供10亿美元、期限为五年贷款。而且，银湖资本还有权以每股68.50美元的价格将其债务转换为股票。主导这场交易的是 Greg Mondre。

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“嫁女”Skype：18个月持有资金增长2倍

另一场关于 Skype 的收购及出售也是一场漂亮仗，更让银湖的重要参与者 Egon Durban 成名。

2009年，Durban 牵头，与 A16z、加拿大退休金计划等组成投资集团，以19亿美元现金从 eBay 手中收购 Skype，买方控制约65％股份，eBay 持有剩下的35%。

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当时，Skype 正经历跟知识产权诉讼和用户增长放缓的困扰，时任 eBay CEO John Donahoe 已开始为剥离 Skype，以及 eBay 上市做准备。

交易完成后，Egon 迅速帮助解决了 Skype 与两位创始人的法律诉讼，并将资金投入到研发，在硅谷成立了研发中心。

从2009年到2010年新任 CEO 到位的两年中，Egon 一半的工作时间用于考虑 Skype 市场战略，以及为Skype组建新管理层。2010年思科高级副总裁 Tony Bates 担任 CEO 之前，整个高管团队30人中被换掉了29位。

2011年，Skype 以85亿美元的现金被微软收购，Egon 戏称好比自己“嫁女”。接近交易的知情人士曾表示，银湖资本靠这一战在18个月内将其持有资金增长了两倍。

图片来源：Fourth Source

到了2016年，戴尔宣布以约670亿美元收购美国数据存储公司 EMC，从而成为全球科技市场最大规模的并购交易。当时，和戴尔一起策划这笔巨额收购的就是银湖资本。这一交易额是2016年完成的任何其他科技类收购总额的四倍还多。

2020疫情期间：投资推特，布局印度

2020年，新冠疫情成为了黑天鹅事件，但银湖资本一点也没有闲着。

根据 Crunchbase 数据显示，2020年前三季度，银湖共投资14起，除了 Movable（C轮）不是领投之外，其余13起为领投。其中包括像 Expedia（Post-IPO）、Airbnb（债券融资）、Twitter 以及 Waymo 等知名科技公司，这也非常符合银湖对出手科技企业的特征：被低估的、成熟的。

今年2月，银湖对 Twitter 进行了10亿美元的投资，不仅如此，还帮助 CEO Jack Dorsey 抵制了激进投资者对冲基金 Elliott Management 发动的“政变”，Elliott 经常有寻求影响公司管理层的动作。

图片来源：TechCrunch

除了上述巨头之外，银湖资本也对印度科技公司频频出手：包括印度电商巨头 Reliance Retail、估值超过千亿美元的印度教育巨头 BYJU’S，以及印度最大电信运营商 Reliance Jio。

可以说，印度是继美国后，银湖资本今年投资的第二大目的地。

图片来源：The Economic Times

但银湖投资团队在全球业务都设有相关投资负责人，Egon 曾派驻伦敦办公室，而另一管理合伙人 Kenneth Hao 则负责亚太区，曾在香港派驻，银湖参与阿里巴巴 PE 阶段的融资就是 Hao 负责的。

事实上，投资件数的增加也跟银湖资本不断发起新的基金，以及新基金数量愈发巨额相关。

过去21年，银湖资本一共完成五期基金，旗下管理资金从230亿美元增加到如今600亿美元以上。

其中，2017年第五期基金规模为150亿美元。第四期基金于2013年完成，规模为103亿美元；第三期基金于2008年完成，规模为93亿美元；第二期在2004年完成，规模为36亿美元，首期基金融资额为23亿美元。

此前，已有媒体透露银湖资本正在筹备第六期基金，2020年第二季度完成，总额筹集180-200亿美元。

投资展望：从早期到后期都有可能

此次，穆巴达拉给银湖资本注资20亿美元以及收购部分银湖的股份，并非双方首次合作。从合作声明来看，两家公司此前已在 Waymo、印度的 Jio Platforms 等投资领域进行合作。

图片来源：The National

那么，这项长达25年投资周期的新策略会给银湖资本带来什么变化？

银湖资本联合首席执行官 Egon Durban 和 Greg Mondre 表示，这一创造性结构将带来更大的灵活性，使其可以利用各种投资机会，包括那些超出现有资金授权范围的投资机会。