人民币指数上周下跌丨第一财经研究院人民币指数周报

作 者： 阚明昉 王璐/第一财经研究院研究员

9月14日，英国央行公布利率决议及会议纪要，维持利率在0.25%的水平。纪要显示，英国失业率继续下降，创40年来新低；受英镑贬值影响，8月通胀水平为2.9%，高于2%的政策目标。纪要称，若未来世界经济走势以及英镑汇率符合英国央行2017年8月通胀报告中对未来3季度经济和汇率的预测，英国央行就会一定程度地紧缩货币政策，将通胀拉回目标水平。随后24小时内，英镑对美元汇率上涨1.43%。

其他央行方面，15日，俄罗斯央行宣布降息50个基点至8.5%，并称未来6个月内将继续降息。其中通胀放缓是降息的主要原因之一。随后24小时内，俄罗斯卢布对美元下跌0.41%。

9月14日，加拿大央行开展“2021年通胀目标修正”研讨会，就2021年货币政策框架的制定展开讨论。他们认为，尽管现行货币政策框架在过去运行良好，但由于经济环境不断变化，框架也应不断被完善。加拿大近年来面临实际均衡利率下降，潜在产出下降，私人和公共部门债务上升等问题；未来还将面临金融科技问题。这些都为现行货币政策的运行和传导带来挑战。值得关注的是，研讨会上探讨了以下问题，如：是否应该降低或提高目标通胀水平；是否用资产价格和金融稳定来取代通胀作为政策目标。毫无疑问，在寻找替代通胀目标的问题上，加拿大央行走出了第一步。

周内美元指数上涨0.69%，人民币对美元中间价下跌0.60%（图1）。第一财经研究院通过人民币衍生品需求偏度（图2）、在岸人民币对美元交易量（图3）、离岸在岸人民币价差（图4）、离岸Hibor（图5）的监测发现，周内离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率。

图1 周内人民币对美元中间价下跌美元指数上涨

来源：Bloomberg、第一财经研究院

图2 周内离岸在岸市场均看涨人民币对美元汇率

来源：Bloomberg、第一财经研究院

图3 周内CFETS美元对人民币即期总交易量较上周下跌

来源：Bloomberg、第一财经研究院

图4 周内在岸离岸人民币汇差收窄

来源：Bloomberg、第一财经研究院

图5 周内隔夜Hibor与1周Hibor周内处于正常区间

来源：Wind、第一财经研究院

截至9月15日，第一财经研究院人民币名义有效汇率指数（NEER）下跌0.21%，收于93.65；实际有效汇率指数（REER）小幅下跌0.34%，收于104.17（图6）。

图6 第一财经研究院NEER与第一财经研究院REER走势（截至2017年9月15日）

来源：Wind、第一财经研究院

由于英镑的强势上涨，周内人民币对英镑贬值3.10%。人民币对日元升值0.62%，对瑞士法郎升值0.38%，对欧元升值0.05%，人民币对其它货币则下跌（图7）。

图7 第一财经研究院人民币指数成分货币对人民币币值变化（2017年9月8日-9月15日）

来源：Wind、第一财经研究院

人民币对美元和英镑贬值是第一财经研究院NEER指数和REER指数双双下跌的主要原因（图8、9）。

图8 成分货币对第一财经研究院NEER指数的贡献度（2017年9月8日-9月15日）

来源：Wind、第一财经研究院

图9 成分货币对第一财经研究院REER指数的贡献度（2017年9月8日-9月15日）

来源：Wind、第一财经研究院