【华泰证券研究所】每日晨会启明星20170726

国内（北京）：市场重新审视周期行业利润和可持续性，看好银行，汽车经销商，黑色有色行业，以及京津冀的煤改气主题，混改主题

经济数据再次让市场重新审视周期行业利润和可持续性，跟踪环保约束和地产后周期的传导。继续选择并持有业绩优良的公司，市场风险释放够，逐步维稳。漂亮50仍有上涨空间，创业板是否并未见底还有分歧。重点研究明年20xpe30%增长的个股。行业看好银行，汽车经销商，黑色有色等周期，京津冀的煤改气主题，混改主题。

海外（QFII）：A股下半年的业绩增速大概率低于上半年，对市场保持谨慎；关注周期、大金融、新能源汽车产业链和苹果产业链

昨日沪指小幅收跌，止步五连阳，但盘中触及三个月新高。海外客户认为，下半年经济数据大概率下行，那么A股下半年的业绩增速亦会大概率低于上半年，因此白马股的上行空间有限；而中小创的业绩下行压力大，成长股的系统性机会也还未到来，因此对市场保持谨慎观点。关注板块：1. 周期品的这轮估值修复的反弹行情的持续性；2. 大金融板块；3. 新能源汽车产业链和苹果产业链等。

【宏观 李超/程强/侯劲羽/宫飞/朱洵】宏观: 整治金融乱象利率不会下行

报告内容：新华社报道中共中央政治局会议于7月24日召开，本次会议与全国金融工作会议基调一致，强调把握经济发展阶段性特征，妥善化解重大风险隐患，深入扎实整治金融乱象。我们认为本次政治局会议值得关注的有如下几点：1、整治金融乱象仍会深入；2、更加注重金融监管协调；3、因城施策的地产调控方向不会改变；4、十九大之前以稳为主。我们维持关于利率倒U型左侧拐点的判断，利率倒U形的右侧拐点目前仍然看不到。由于前期央行、银监会较为温和的表态，利率继续大幅上行的概率已经很小，无风险利率大概率会维持高位震荡走势。

【医药 代雯/万明亮】医药生物: 具有长期逻辑的医药零售：大行业、小公司

药店是受政策监管、低频、高毛利的零售业态。处方外流与行业整合促使龙头企业在未来5-10年有8-10倍的成长空间。借鉴日本，我国医药分开走在正确的道路上，同时“两票制+营改增“叠加药店飞检趋严促使单体药店和小连锁退出市场，行业整合加速，龙头企业有望长期保持快于行业增长。我们预测10年后药店行业规模约为8000-9500亿，同时龙头企业市场份额将有3-4倍的提升空间，整个行业呈现大行业、小公司的格局，重点推荐一心堂，同时建议投资者积极关注国药一致（国大药房母公司）、益丰药房、老百姓。

【计算机 高宏博/蔡嵩松】天马股份（002122，买入）：华丽转型企业SaaS及大数据服务

收购企业SaaS及大数据标的，开启业务转型大幕。公司拟以现金12亿元购买微信第三方服务商上海微盟科技60.4%股权；现金3.38亿元收购大数据服务商博易智软（北京）56.3%的股权，均已签署股权转让协议，预计两个月之内完成资产交割，本次交易的资金来源为公司自筹资金。微盟2016年营收3.15亿元，净利润4718万元，承诺2017年度、2018年度、2019年度、2020年上半年实现的净利润数分别不低于人民币1.2亿元、1.6亿元、2.2亿元、0.8亿元；博易2016年营收1.08亿元，净利润1789万元，承诺2017、2018和2019年净利润4000万元、5200万元和6800万元。收购标的质地优良，立志成为中国版Salesforce + Palantir。企业SaaS市场潜力大，大数据应用发展前景光明。公司传统业务增长稳定，资产质地优良变现保值增值能力强。转型步伐坚定而稳健，未来可期，首次覆盖给予买入评级。预计公司2017～2019年净利润为1.30亿元、2.35亿元、3.20亿元，PE 为98倍、54倍和40倍。公司轴承主业按照1倍PB进行估值给予45亿市值，新业务对应82亿市值，新业务PE分别为91倍、42倍和29倍。目前A股可对标企业服务公司2018年平均估值约48倍，公司是具备高度稀缺性及成长性的企业SaaS和大数据标的，业务范围更广，给予一定的估值溢价，给予公司新业务2018年PE 50～55倍，按照1.95亿利润计算约97.5～107.3亿元，叠加主业45亿市值，目标价11.99元～12.82元。首次覆盖，给予“买入”评级。

【传媒 许娟/周钊】昆仑万维(300418,买入): 闲徕+自研带动毛利率大幅提升

【金融 沈娟/刘侨捷/郭其伟】招商银行(600036,增持)：不良改善息差扩大，支撑利润提速

【环保 王玮嘉/徐科/张雪蓉】理工环科(002322,增持)：1H2017业绩大增，环保布局顺利

【通信 周明/蔡世杰】通信: 混改方案获批，联通加速向内容经营转型

【电子 张騄/顾晨琳】电子元器件: 新互联时代