本文专题分析了2024年中小券商差异化突围加速布局北交所的情况。主要总结了三个关键点：1）服务覆盖面不断扩大，证券公司加大市场各项业务投入力度；2）参与积极性逐步提高，证券公司功能性发挥不断加强；3）'看门人'责任进一步压实。同时，文章还提供了关于北交所的一些市场分析和数据，包括市盈率、涨跌幅、IPO审核等方面的信息。
中小券商在北交所的业务投入和市场拓展力度加大，实现了一定的业务增长和市场份额提升。通过创新业务模式、提高服务质量、加强合规管理等方式，中小券商在北交所市场的竞争力逐渐增强。
北交所市场持续上涨，PE估值结构接近历史高点。市场流动性有所增长，但不同市值公司的流动性分布不均。产业链方面，北证A股与沪深市场在人形机器人和AI产业链上的联动密切。
政策红利驱动下，北交所的市场发展和券商业务布局受到关注。同时，合规要求和专业质量评价对于券商的业务开展和市场竞争具有重要意义。监管部门对券商的'看门人'责任提出了更高要求，强调严监严管。
作者丨分析师（证书编号）：诸海滨（S0790522080007）
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专题：2024年中小券商差异化突围加速布局北交所，执业责任进一步压实
2025年1月24日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024年度证券公司执业质量评价结果。整体看，2024年证券公司执业情况呈现以下三方面特点。
一是服务覆盖面不断扩大
：2024年度，证券公司加大市场各项业务投入力度，推荐挂牌公司家数保持三年连续增长，代理买卖股票金额、发布研究报告数量等实现倍增，北交所股票覆盖面进一步扩大。
二是参与积极性逐步提高
：2024年度，证券公司功能性发挥不断加强，展业券商队伍持续壮大。59家券商参与新三板推荐挂牌业务，其中13家为2023年以来首次参与。做市商扩容稳步推进。研究业务参与度提升，超三成券商发布北交所、新三板研究报告。
三是“看门人”责任进一步压实
：2024年度证券公司合规质量平均扣分较前一年度增长27%，保荐上市、推荐挂牌等投行业务负面行为记录条数较前一年度增长39%。
与2023年度评价对比来看，政策红利驱动下中小券商差异化突围趋势明显，连一些大型券商也重视北交所业务布局。评价分数方面，执业质量与合规要求成竞争分水岭。中小型综合性券商在北交所全面业务转型的步伐进步明显。但与此同时，一贯具备新三板和北交所的特色券商竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平。
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观点：北交所周涨幅9.30%，高波动性需要关注过高估值公司需注意
本周北交所市场继续上涨，北证50指数报1345.29点。北证50 PE TTM为60.31X。
从流动性表现来看
，北证A股本周日均成交额321.59亿元，较上周下滑5.98%。北证A股本周日均换手率有所下滑达8.58% (-1.17pcts)。
估值对比方面
，科创板整体PE估值从52.46X上涨到55.72X，创业板整体PE由38.69X上涨到39.56X，
北证A股整体估值分布看
，共计117家企业PE TTM 超过45X，占比44.32%，其中44家企业PE TTM超过105X，占比16.67%； 55家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比20.83%。与上轮北证50高点2024年11月7日相比，截至2025年2月21日北交所PE TTM在0-30X的公司数量相差4家，PE TTM超过45X的企业数量相差10家，其中PE TTM超过90X的企业相差6家。短期内，高波动性需要关注，过高估值公司需注意。展望中长期，我们看好那些业绩稳健、2024年业绩符合和、估值合理、具备新型生产力以及符合专精特新“小巨人”等创新特点的稀缺性标的。具体公司可关注正文中开源北交所股票池。产业链方面，本周北证A股与沪深市场在人形机器人和AI产业链上联动密切，部分公司涨幅较大。
汽车及机器人产业链建议关注:鼎智科技、开特股份、林泰新材、易实精密、华洋赛车；消费产业链建议关注：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技；高端装备制造建议关注：基康仪器、五新隧装、万通液压。
按最新审核状态分类，2025年2月17日-2025年2月21日更新信息：富泰和、阳光精机、鼎佳精密3家企业更新审核状态至已问询。
1、新一轮北证50成分3月将迎来调整，北证50上涨报1230点--开源2025.2.17
2、流动性大幅提升，大小市值公司流动性分布不均需优化--开源2025.2.9
3、北交所主题基金2024Q4平均收益26.1%，61只基金重仓北交所公司--开源2025.1.26
政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。
2025年1月24日，北京证券交易所、全国股转公司发布了2024年度证券公司执业质量评价结果。
2024年度，103家证券公司由高到低分别被评为一、二、三、四档，其中，一档为中信建投等20家证券公司、二档为国新证券等41家证券公司、三档为德邦证券等21家证券公司、四档为五矿证券等21家证券公司。
执业质量评价从投行、经纪、做市、研究等业务维度，全面客观反映了证券公司在北交所、新三板市场业务开展情况。
整体看，2024年证券公司执业情况呈现以下三方面特点。
一是服务覆盖面不断扩大。
2024年度，证券公司加大市场各项业务投入力度，推荐挂牌公司家数保持三年连续增长，代理买卖股票金额、发布研究报告数量等实现倍增，北交所做市股票覆盖面进一步扩大。
二是参与积极性逐步提高。
2024年度，证券公司功能性发挥不断加强，展业券商队伍持续壮大。59家券商参与新三板推荐挂牌业务，其中13家为2023年以来首次参与。做市商扩容稳步推进，多家券商完成北交所做市交易业务评估测试。研究业务参与度提升，超三成券商发布北交所、新三板研究报告。
三是“看门人”责任进一步压实。
2024年度，证券公司合规质量平均扣分较前一年度增长27%，保荐上市、推荐挂牌等投行业务负面行为记录条数较前一年度增长39%，严监严管要求得到有效落实。
具体评价结果中，2024年一档券商有20家，其中12家同时为2023和2024年的一档券商。
民生证券、兴业证券、第一创业、浙商证券、国元证券、东方财富、天风证券、东莞证券8家中小券商从2023年的二档券商进入一档券商。与2023年对比来看，2024年的一档券商中小型综合性券商转型北交所进步明显，但与此同时，特色券商的竞争力也不容小觑，多年市场深耕积累了一定的业务优势，表现维持较高水平。
二档评价结果中，2024年二档券商有41家，其中23家同时为2023和2024年的二档券商。与2023年相比来看，中金公司、国泰君安、华泰证券、中信证券、平安证券、国信证券、东北证券和东方证券8家券商从一档证券下滑至二档证券。国新证券、万联证券、甬兴证券、华鑫证券、湘财证券、万和证券和渤海证券7家券商从三档证券上升至二档证券。首创证券、财达证券和世纪证券从3家券商四档证券上升至二档证券。
三档评价结果中，2024年三档券商有21家，其中10家同时为2023和2024年的三档券商。与2023年相比来看，大同证券、英大证券、华龙证券、中邮证券、华金证券和中天国富6家券商从四档上升至三档券商。华安证券、江海证券、东海证券、金元证券和德邦证券5家券商从二档下滑至三档券商。
四档评价结果中，2024年四档券商有21家，其中12家同时为2023和2024年的四档券商。与2023年相比来看，恒泰证券、诚通证券、大和证券3家券商从三档下滑至四档券商。五矿证券、华西证券、中山证券、和中银证券4家券商从二档下滑至四档券商。
从专业质量得分角度来看，多家中小券商发力北交所保荐和发行并购等业务。
与2023年相比浙商证券、民生证券、第一创业和兴业证券4家券商专业质量得分上升至前10名，其中分数涨幅最大的为浙商证券，较2023年增长19.84分。
分板块来看，浙商证券、民生证券、第一创业和兴业证券4家券商专业质量得分增长主要来自北交所的保荐业务和发行并购业务，浙商证券、民生证券、第一创业和兴业证券两块业务分数涨幅分别为15.78分、11.21分、16.86分和11.77分。
从合规质量扣分角度来看，2024年北交所对券商“看门人”责任进一步压实。
与2023年相比，2024年多数合规质量扣分Top10券商的扣分合计较2023年有所增长，其中某大券商较2023年合规质量扣分增长了12.21分。主要是在“严把发行上市准入关”的背景下，大型券商过往的存量排队项目陆续面临“撤单”，合规风险在增加，部分大型券商因执业质量低而收到北交所罚单。
本周，北证A股、科创板和创业板整体PE估值增长。科创板整体PE估值从52.46X增长到55.72X，创业板整体PE由38.69X增长到39.56X，北证A股整体PE由39.07X增长到42.15X。
从流动性表现来看
，北证A股本周（2025.2.17-2025.2.21）日均成交额321.59亿元，较上周下滑5.98%。北证A股本周日均换手率有所增长，达8.58% (-1.17pcts)；创业板本周日均换手率6.64% (+0.74pcts)；科创板本周日均换手率3.69% (+0.28pcts)。注：换手率为区间换手率（算术平均）。
从指数来看，
北证50指数本周整体上涨，北证50指数PE TTM60.31X。
从几大指数涨跌幅表现来看，沪深300、创业板指、科创50有所上涨
。截至本周（2025.2.21），北证50指数报1345.29点，较上周涨9.30%；沪深300指数报3939.01点，较上周收盘价涨1.00 %；科创50指数报1094.77点，较上周收盘价涨7.07%；创业板指指数报2215.30点，较上周收盘价涨2.99%。
本轮北证A股估值结构上来看，过高估值数量与上轮高点接近
，截至2025年2月21日，共计117家企业PE TTM 超过45X，占比44.32%，其中44家企业PE TTM超过105X，占比16.67%；此外，依旧有55家北交所企业PE TTM处于0-30X，占比20.83%。
与上轮北证50高点2024年11月7日相比，截至2025年2月21日北交所 PE TTM在0-30X的公司数量相差4家，PE TTM超过45X的企业数量相差10家，其中PE TTM超过90X的企业相差6家。
本周北交所市场持续上涨获利盘增多，多家北交所企业发布业绩快报
。北证50指数收盘报1345.29点，与上一轮高点1469.57点接近。短期内，高波动性需要关注，过高估值公司需注意。我们一贯强调投资北交所公司的稀缺性和专精特新小巨人所代表的新产业、科技产业公司。在当前估值总体较高的情况下，建议关注北交所部分公司在中长期配置上的潜力，特别是2024年业绩符合和超预期、估值相对合理、具备新型生产力的稀缺性标的。相关公司如下名单如下表，组合表现如下图：
产业链方面，本周北证A股与沪深市场在人形机器人和AI产业链上联动密切，部分公司涨幅较大，我们建议关注的产业链如下：
汽车及机器人产业链建议关注
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鼎智科技、开特股份、林泰新材、易实精密、华洋赛车
消费产业链建议关注
：一致魔芋、康比特、路斯股份、芭薇股份、建邦科技
高端装备制造建议关注
：基康仪器、五新隧装、万通液压
2023年1月1日到2025年2月14日，北交所共有101家企业新发上市。其中，2025年1月27日~2025年2月7日，宏海科技在北交所上市。
2023年1月1日至2025年2月21日，102家上市企业的发行市盈率均值为16.42 X、中值为15.95 X
（康乐卫士和并行科技为亏损公司，暂不考虑）；
首日涨跌幅均值为98.44%，首日涨跌幅中值为47.31%。
2024年1月1日-2025年2月7日24家上市公司首日涨幅均值226.41%；2025年第二家上市公司宏海科技首日涨幅246.14%。
其中2023年至今首日涨幅最大的前3家企业由阿为特（+1008.33%）、铜冠矿建（731.41%）、方正阀门（+518.23%）保持。
按最新审核状态分类，2025年2月17日-2025年2月21日更新信息：
富泰和、阳光精机、鼎佳精密3家企业更新审核状态至已问询。
政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险
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