券商业绩环比承压，市场避险情绪较浓——非银行金融行业周报20190608

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本周日均股基交易额环比下降7%至4,530亿元，连续9周环比下滑。本周北向资金流入96.08亿，结束连续七周北向资金流出。易会满亮相新闻联播，认为中美经贸摩擦影响可控，资本市场市场韧性增强，对保持资本市场平稳发展有信心。市场风险偏好波动，本周市场再度迎来调整，非银行金融指数跑赢大盘。

包商银行被接管，市场避险情绪高。 由于包商银行被接管，打破同业刚性兑付，市场信用风险偏好下降，资金市场流动性边际收紧，需要关注中小银行相关的风险。此外，中小保险、券商及信托公司业绩或会受到波及。在市场偏好避险资产的情况下，保险及券商股估值或受到影响。

5月券商业绩环比下滑，自营及经纪业务拖累表现。 本周多家券商公布2019年5月份经营业绩。我们统计可比口径22家上市券商实现营业收入环比下降21%，净利润环比下降30%。我们认为，5 月券商业绩环比下降主要是经纪及自营业务环比下滑。（1）5月日均股基交易额为 5,246 亿元，环比下降 38%，带动经纪业务环比下滑。（2）5月股市持续调整，权益类自营业绩压力环比进一步加大。5月上证综指、深证成指分别-5.84%、-7.77%，而4月上证综指、深证成指分别-0.4%、-2.35%。受到中美贸易摩擦影响，预计股市将持续波动，交易额或继续保持下滑态势，预计券商6月业绩环比压力犹存，但环比降幅或缩小。科创板有望于6月开闸，随着券商迎来综合实力的竞争，预计行业资源将会加速向头部券商集中。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。

保险偿付能力充足率提升，偿二代二期稳步推进。 近日银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。截至2019年一季度末，178家保险公司综合偿付能力充足率为245.3%，较上季度上升3.3ppts；核心偿付能力充足率为233.4%，较上季度上升2.8ppts；财产险公司、人身险公司、再保险公司综合偿付能力充足率分别为271.8%、238.3%和335.7%。一季度保险业运行平稳，杠杆率稳中有降，偿付能力充足率保持高位运行，风险综合评级结果稳定向好。下一步将全面推进偿二代二期工程建设，预计于2020年完成偿二代二期工程建设工作。二期工程将更加科学计量风险，全面校准风险因子；更加突出审慎导向，增加集中度风险因子；更加突出风险导向，对复杂金融工具实行穿透原则。我们认为，偿二代二期工程有助于提升险企风险管理水平，增强风险抵御能力。预计偿二代二期将加强资本约束，龙头险企偿付能力充足，竞争优势显著。

多家信托公司违约，行业严监管态势不减。 由于经济增速下行、流动性边际收紧，5月以来多个信托产品违约。中泰信托至少4款信托产品投做出展期或者延期兑付的决定；安信信托已经有三款产品面临兑付麻烦；渤海国际信托未能按照合同约定支付信托受益权转让价款，持续违约。此外，行业严监管态势不减，多家信托公司被罚。据用益信托网统计，各地银保监局5月份开出了72张罚单，总计罚没金额达3,606万元，其中有8张来自信托行业的4家信托公司，总计被罚764万元，占总罚没金额的21.2%。预计信托业将保持严监管形势，信托公司亟需加强风险管理。

保险

本周保险板块指数下跌 2.4% ，中国人寿（ -0.19% ） / 中国太保（ -1.57% ） / 中国平安（ -2.39% ） / 新华保险（ -4.71% ） / 中国人保（ -5.41% ）。一季度保险业运行平稳，杠杆率稳中有降，综合偿付能力充足率提升。偿二代二期工程稳步推进，预计于 2020 年完成。保险估值依然具有吸引力，继续看好板块后续表现。

偿付能力充足率提升，偿二代二期稳步推进。 近日银保监会召开偿付能力监管委员会工作会议。截至2019年一季度末，178家保险公司综合偿付能力充足率为245.3%，较上季度上升3.3ppts；核心偿付能力充足率为233.4%，较上季度上升2.8ppts；财产险公司、人身险公司、再保险公司综合偿付能力充足率分别为271.8%、238.3%和335.7%。一季度保险业运行平稳，杠杆率稳中有降，偿付能力充足率保持高位运行，风险综合评级结果稳定向好。下一步将全面推进偿二代二期工程建设，预计于2020年完成偿二代二期工程建设工作。二期工程将更加科学计量风险，全面校准风险因子；更加突出审慎导向，增加集中度风险因子；更加突出风险导向，对复杂金融工具实行穿透原则。我们认为，偿二代二期工程有助于提升险企风险管理水平，增强风险抵御能力。预计偿二代二期将加强资本约束，龙头险企偿付能力充足，竞争优势显著。

券商

本周券商板块指数下跌0.35%，板块涨幅前三的个股为华林证券（+16.69%）、长城证券（+6.80%）、哈投股份（+5.28%）。上交所发布科创板上市委第1次审议会议结果，同意首批3家公司首发上市；科创板基金热情不减，多只科创板基金首日售罄。由于股市持续调整、市场交易量持续下滑，券商5月业绩环比下滑。继续看好估值合理的头部券商，以及前期业绩一般，但基本面有望迎来改善的券商。

5月券商业绩环比下滑，自营及经纪业务拖累表现。 本周多家券商公布2019年5月份经营业绩。我们统计可比口径22家上市券商实现营业收入环比下降21%，净利润环比下降30%。我们认为，5 月券商业绩环比下降主要是经纪及自营业务环比下滑。（1）5月日均股基交易额为5,246 亿元，环比下降 38%，带动经纪业务环比下滑。（2）5月股市持续调整，权益类自营业绩压力环比进一步加大。5月上证综指、深证成指分别-5.84%、-7.77%，而4月上证综指、深证成指分别-0.4%、-2.35%。受到中美贸易摩擦影响，预计股市将持续波动，交易额或继续保持下滑态势，预计券商6月业绩环比压力犹存，但环比降幅或缩小。科创板有望于6月开闸，短期或提振券商业绩。长期来看，随着券商迎来综合实力的竞争，预计行业资源将会加速向头部券商集中。我们认为，券商板块后续需关注市场情绪，以及业绩变化。继续看好估值合理，经纪业务领先的龙头券商。

中基协发布私募资管计划备案细则，私募金融产品进一步透明化。除去社保基金、年金和券商大集合，受影响的私募资管产品高达21万亿，其中，证券公司资管业务管理资产规模11.71万亿元，基金公司4.35万亿元，基金子公司4.89万亿元，期货公司1195亿元。该办法对上述机构明确了开展私募资管业务时的“准入门槛”，以及备案的流程，还有在备案过程中不允许开展的业务（备案完成前仅允许投资于银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金融债、地方政府债券、货币市场基金等），同时也对报送频率做了详细规定。中基协还对投资者作出特别提示，要投资者自动识别风险。但私募基金管理人并不适用《备案办法》，目前在中基协登记的私募基金管理人，其产品备案适用《私募基金备案须知》。

多元金融

本周多元金融板块指数下跌6.4%，板块涨跌幅前三的个股为：仁东控股（-1.11%）、渤海租赁（-1.81%）、海德股份（-1.99%）。信托行业严监管趋势不减，5月4家信托公司被罚764万，监管部门持续关注房地产信托业务；金融科技方兴未艾，建议关注具有清晰盈利模式的金融科技公司。

多家信托公司违约，行业严监管态势不减。 由于经济增速下行、流动性边际收紧，5月以来多个信托产品违约。中泰信托至少4款信托产品投做出展期或者延期兑付的决定；安信信托已经有三款产品面临兑付麻烦；渤海国际信托未能按照合同约定支付信托受益权转让价款，持续违约。此外，行业严监管态势不减，多家信托公司被罚。据用益信托网统计，各地银保监局5月份开出了72张罚单，总计罚没金额达3,606万元，其中有8张来自信托行业的4家信托公司，总计被罚764万元，占总罚没金额的21.2%。预计信托业将保持严监管形势，信托公司亟需加强风险管理。

5月集合信托成立规模下降，地产信托监管趋严规模下滑。 据用益信托统计，5月份共有1,236个集合信托产品成立，环比下降27.68%；成立规模为1,144亿元，环比下降28.55%。从投向领域来看，金融类集合信托成立规模为284.97亿元，环比下降22.77%；房地产类成立规模为470.95亿元，环比下降17.73%；基础产业类成立规模为229.48亿元，环比下降38.97%；工商企业类成立规模为120.95亿元，环比下降35.76%。2019年5月17日，银保监会发布《关于开展“巩固治乱象成果促进合规建设”工作的通知》，其中对于房地产信托业务，明确提出将重点治理向不合规房地产开发项目提供融资、或通过股权投资+股东借款等方式变相提供融资等行为。近期中融信托因房地产信托业务不审慎等五项违规问题遭监管点名处罚。地产类信托监管趋严，成立规模或持续下滑。