【华创宏观】财政支出的低增是年内常态--8月财政数据点评

8月财政支出同比2.9%，创下年内新低，但据我们估算，加快支出节奏过后，下半年财政支出的增速中枢将从上半年的15.8%急剧降至4.0%，2.9%并没有偏离太多，9-12月财政支出个位数的低增将是常态；财政收入方面，8月财政收入同比较前值回落4.2个百分点，营改增扰动过后，财政收入增速将继续震荡回落，全年增速预计在7%左右 。 具体观点如下：

营改增扰动过后，财政收入增速继续震荡回落。 8月财政收入当月同比7.2%，累计同比9.8%，分别较前值回落4.2和0.2个百分点，其中税收收入当月同比16%，较前值回升2.6个 百分点，非税收入则跌幅扩大扩大至22.5%；主体税种中，企业所得税、个人所得税和资源税增速回升，土地相关 税收、增值税和消费税则小幅走低。之前受营改增的扰动，财政收入增速与名义GDP增速有一定的背离，随着扰动的过去，财政收入增速将跟随名义GDP增速震荡回落，维持全年增速7%的判断。

财政支出低增将是年内常态。 8月财政支出当月同比2.9%，累计同比13.1%，分别较前值回落2.8和1.4个百分点。剔除2月因春节错位导致的负增长，2.9%的单月增速已创下年内新低。但据我们估算，以全年财政收入增长7%计，结合预算赤字规模、预算平准基金和地方结转结余，下半年财政支出的增速中枢将从上半年的15.8%急剧降至4.0%左右，2.9%并没有太多。换言之，9-12月不足个位数的财政支出低增将成为常态。支出结构方面，农林水利、交通运输和城乡社区等基建相关财政支出占比继续小幅降低，财政支出持续向教育、医疗和社保等民生支出倾斜。