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“互联网医疗先驱”健康之路上市，业务稳健增长、股价暴涨超36%

动脉网 · 公众号 · · 2024-12-31 08:00

正文

2024年12月30日，健康之路正式登陆港交所！截至当日收盘，健康之路股价大涨 36.6 7%、达10.66港元，总市值93.56亿港元。

健康之路上市仪式现场

成立20多年以来，健康之路坚持探索医疗服务体系的数字化转型，其商业模式在一级市场获资本认可，曾先后获得百度、上饶国资、海峡一号、安吉科泉等的投资。

持续耕耘终结硕果，健康之路的核心业务板块形成“双飞轮效应”，推动了业绩稳健增长。2021年、2022年和2023年，健康之路分别实现了4.31亿元、5.69亿元、12.44亿元收入；2024年上半年总收入6.11亿元，同比增长14.5%。健康之路近年里均录得经调整净利润。

成功实现IPO后，健康之路将进一步巩固自身核心竞争力。

多渠道获客，积累近2亿用户

据《中国互联网络发展状况统计报告》的数据，截至2024年6月，我国互联网医疗用户规模达3.65亿人，占网民整体的33.2%。该系列报告每半年一次的统计显示，自2022年下半年以来，互联网医疗用户数始终在3亿人以上，最高时达4.14亿人。

互联网医疗在破解医疗资源分布不均、改善就医体验等方面价值突出，已成为医疗服务体系的重要组成部分；近几年来线上诊疗在政策引导下日趋规范化，也赢得了越来越多患者的认可。

作为互联网医疗领域的先驱，健康之路从2001年开始投入医疗服务流程的在线化，从预约挂号开始逐步丰富服务内容，目前已建立起医生透过平台在线医疗咨询、开具处方、医疗代办、陪诊、体检预约等一系列服务，并推出了健康会员计划、健康医疗综合服务包等服务型产品。

面向患者，健康之路建立了以专科为导向的疾病治疗中心，截至2024年6月30日，已建成包括风湿免疫、儿童成长发育问题、糖尿病等在内的42个线上疾病治疗中心，提供诊前、诊中、诊后的全流程服务。面向健康人群，健康之路可为其建立健康档案，进行健康指导与科普、体检预约，并追踪健康变化。

也就是说， 处于各种健康状况的C端用户，都可通过健康之路获得全周期医疗健康服务。

尽管互联网医疗自2020年以来经历了一轮快速发展期，已具备一定数量的用户规模，但与许多互联网生活应用相比，渗透率仍然较低。

在扩大服务渗透方面，健康之路通过多渠道、规模化、相对低成本的方式吸引用户。

其中，自有渠道包括健康之路APP、微信公众号、小程序及医护网等，良好的使用口碑促进了自有渠道用户增长，是主要的用户来源。

医院和医生是另一大重要用户来源。截至2024年6月30日，健康之路的预约挂号服务覆盖了全国范围内的2789家医院，其中581家为三甲医院。以线上预约为入口，健康之路既满足了用户的刚性需求，又可借此向用户展示其他医疗健康服务和产品。患者在院内就诊时，若有后续的随访、复诊、慢病管理等需求，医生向其推荐线上平台，双方便可以进行便捷的诊后沟通。

尽管来自医院和医生的用户规模不及自有渠道多，但这些几乎都是有着明确医疗健康服务需求的用户。因此，健康之路不断加强与医院、医生的合作，以获得精准用户。

此外，健康之路广泛通过第三方合作伙伴吸引新用户，包括自媒体平台、保险公司等。

在优质服务及运用策略驱动下，健康之路用户数持续增长。 截至2021年底、2022年底和2023年底，平台注册个人用户分别为约1.56亿、1.71亿和1.86亿； 截至2024年6月30日，平台已有1.95亿注册用户。

截至2024年6月30日，健康之路的主要运营数据

广泛覆盖的医生资源为健康之路的用户服务提供了重要支撑。健康之路定位于“医生的医疗助理”角色，截至2024年6月30日，平台已有87.7万名注册医生，其中33.4万是副主任医师或以上职称的医生。据弗若斯特沙利文的数据， 按照截至2023年12月31日的注册医生数计算，健康之路在中国数字健康医疗服务平台中排名第一。

“双飞轮效应”为多个参与方创造价值

通过不懈的医患资源积累、业务线完善与服务模式更迭， 健康之路已构建起“健康医疗服务”和“企业服务及数字营销服务”两大业务板块，板块间的协同形成“双飞轮效应”。

一方面，健康医疗服务的庞大用户群促使更多医生入驻平台执业，扩充医生网络、提升医疗咨询服务质量，成为医药销售等业务的前提。

另一方面，企业服务及数字营销服务所覆盖的医学专科广泛，一系列业务可使健康之路及平台医生加深对疾病诊疗相关的新产品、新疗法的了解，以更好地服务患者；与医院、医药企业和地方卫生部门的合作，则可加强在个人用户中的知名度，使得更多个人用户愿意选择健康之路。

健康之路两大业务板块形成的“双飞轮效应”，图片来源：招股书

得益于“双飞轮效应”的良性循环，健康之路可为医疗健康行业内的多个参与方创造价值。

例如对医疗机构的价值。 截至2024年6月30日，全国已有11727家医疗机构接入健康之路的线上平台，包括各级医院和基层医疗机构，其中有1494家三甲医院（占三甲医院的85%以上）。

健康之路以在线预约为切入点，运用对患者就医行为和需求的洞察，为医疗机构搭建信息系统，优化运营效率、改善患者就诊体验。

又比如，针对B端参与方，包括药企及其他医疗健康产品企业，健康之路在内容服务、数字营销服务等层面的价值显著。

真实世界研究已成为药物治疗效果、患者治疗策略和临床实践等方面的重要研究领域，推动着医药及其他医疗产品的创新和优化。健康之路与医生之间密切联系，在服务用户的过程中，可形成数量大、维度多的真实世界临床数据，以更好地开展RWS支持服务。

平台在全国范围内形成了覆盖广泛的医生网络，且医生来自不同专科，有助于在不同疾病领域产出专业医学内容。

这些都有利于扩大内容服务的规模。

近年来，医药数字化营销迅速崛起。在集采、医保谈判等政策影响下，医药营销市场格局重塑，促使药企升级营销方式。随着数字化浪潮掀起，大众从互联网平台获取信息，包括获得医疗健康相关信息已成为普遍现象；互联网医疗迅速发展、逐步规范，也在一定程度上改变了大众就医购药的方式。因此，数字营销成为越来越多企业的选择。

健康之路长期沉淀运营数据，运用算法、数据分析技术和搜索引擎优化策略，以形成有效的用户行为洞察，在营销表现优化等方面为数字营销提供支撑，进而帮助药企进行更精准、更高效和更低成本的数字营销，并提升品牌和产品影响力。

兼顾多元化收益与新增长点

过去20多年里，许多互联网医疗公司在投资热潮中创立、迅速走向巅峰，最终却只是昙花一现。规模化、可持续的盈利模式，一直以来是互联网医疗艰难探索的方向。

从最初的C端到G端、H端（政府、医疗机构）、B端，以及商保、医保，互联网医疗公司不断对支付方长期规模化付费的可能性进行验证，并改进业务策略。

不过，每个付费方都存在一定局限：C端付费需以较低成本获得巨大流量并高效转化，才能得以持续；G端、H端付费主要按信息技术项目和服务收费，费用有限；医保、商保资金规模大，但对风险和费用管控的要求高。

以某个付费方为主要收入来源，开拓其他付费方为次要收入来源，是当下企业的最优解。

在业务线不断丰富的过程中，健康之路逐渐形成以B端付费为主的多元化收入来源。

健康之路的多元化变现模式，资料来源：招股书

归纳起来看，健康之路的主要付费方包括几类：

一是个人用户。健康之路为个人提供在线问诊咨询、健康会员、药械产品及其他健康商品，并获得相应的服务费、会员费和产品费用。

二是企业用户，是健康之路的主要收入来源。基于不同的服务内容，企业客户类型也不同，包括：采购健康会员计划的保险公司、保险经纪公司及其他金融机构，采购科普内容的互联网企业，采购精准内容服务、RWS支持服务、数字营销服务的医药企业及其他医疗健康企业。

此外，健康之路也通过为医疗健康企业、医疗机构等提供信息技术服务而获得收入。

为了顺应市场变化，健康之路坚持发掘新增长点，RWS支持服务是近几年成功培育的新增长点之一。

2022年，健康之路面向医药企业和其他实体机构（主要包括医疗基金会、生物科技公司）推出RWS支持服务，当年就实现了5450万元的收入；2023年RWS支持服务收入破亿，达到4.22亿元；2024年上半年，此项服务收入达2.68亿元，同比增长56.9%。

健康之路既将RWS支持服务作为新的增长曲线，又为原有的业务协同体系引入了新的协作节点。动脉网此前已在《健康之路通过上市聆讯，真实世界研究年收入超4亿、新增长点浮现》（点击可查看）一文中，对该业务及其逻辑进行了深度剖析。

健康之路主要收入结构及增长情况，数据来源：招股书

总的来说，健康之路既有主要变现模式保障稳定的收入来源，又通过其他多个收入来源分担风险、形成协同，推动了整体收入的增长；还及时开拓新业务线，为下一步储备足够的增长动力。

新阶段的新期待

IPO是一个阶段取得成功的标志，也是另一个新阶段的开始。

从招股书披露的战略规划和募资用途可以看出，健康之路未来将进一步巩固已有竞争优势，并通过新的变现模式构筑更牢固的壁垒。

按照前文所分析的逻辑，医患资源扩充、B端服务优化、变现模式拓展，将成为健康之路的重要任务。

医患资源扩充方面，健康之路将继续扩大医生合作，推动更多医生参与到线上平台的各项服务与研究中。 为了更好地助力医生执业，健康之路将向越来越多医生推广数字工具，并扩大现场健康助理的团队规模，以提供更细致的医生辅助服务。

面向患者，健康之路将进一步扩大服务广度和深度，包括建设更多以专科为导向的疾病治疗中心，将更多不同医院的医疗资源整合起来，为用户提供更匹配实际需求的、跨机构的医疗健康服务。

B端服务优化方面，健康之路拟分配更多医生资源用于内容服务，尤其是RWS支持服务。 例如扩大搜集真实世界临床资料的范围，涵盖更多疾病和治疗方案，从而满足药企对真实世界研究的各类需求；与更多医生扩大合作，还将加强优质医学内容的生产能力，以覆盖更广泛的疾病和医疗产品。

变现模式拓展方面，健康之路拟扩大医药销售业务版图。

此前，健康之路已有6家特药药房、1家社区药房，未来将通过新开或收购的方式扩大特药药房网络，尤其是邻近三级医院的院边店。届时，平台整合线上医疗健康服务和线下药房业务，进一步满足用户就医全周期的需求。

2024年，健康之路拓展了医药批发业务，并获授权成为三款药物的销售代理，计划未来争取更多药物销售代理权，强化在批发环节的业务。

健康之路已在医患两端建立起大规模用户量和服务能力，又与医疗机构、药企合作密切，扩大医药销售业务版图，既是水到渠成，又完善了在医疗服务全产业链的布局，以形成更完整的业务闭环。

当然，作为一家技术赋能型企业，健康之路还将在技术层面持续投入。 例如，增强平台的数字化能力，以帮助个人用户追踪和管理健康状况；优化医生数字工具，开发更多临床功能；将AI技术及解决方案融入平台，为用户、医生及其他相关方优化平台功能；在药物研发及临床试验方面，为医药企业提供更多支持；改进为医院及地方卫生部门开发的系统，以提高其管理和运营效率。

当前，无论是已上市互联网医疗企业，还是未上市的头部企业，各家公司经过多年探索，大多已找到最适合自己的战略路径，在医、药、护、险等细分领域各有侧重。随着上市后规划的落地，一个更新的健康之路会是什么样？还将为医疗服务体系的数字化革新做出哪些贡献？值得期待。

“互联网医疗先驱”健康之路上市，业务稳健增长、股价暴涨超36%

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