1 . 行业看法

上周（ 0513-0517 ）上证综指 -1.94% ， SW 医药生物指数 -1.03% ，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名靠前。表现较好的生物医药子板块分别是医疗服务（ 0.83% ）、生物制品（ 0.71% ）等。

国产新药亮相 ASCO2019 ，关注临床数据确定性较高的品种。 美国临床肿瘤学会年会 (ASCO) 是最具权威的临床肿瘤学会议， ASCO2019 将于 5.31-6.4 日于芝加哥举行。 5 月 16 日， ASCO2019 的会议摘要公布，国内创新品种悉数亮相，包括已获批上市的 PD-1 单抗特瑞普利单抗、信迪利单抗以及即将获批上市的卡瑞利珠单抗。小分子抗癌药安罗替尼、阿帕替尼公布新适应症临床数据同样值得关注。

君实生物的特瑞普利单抗： 国内首个上市 PD-1 单抗特瑞普利单抗披露包括鼻咽癌、尿路上皮癌、晚期食管癌以及晚期胃癌等适应症的 II 期临床数据。鼻咽癌已评估 135 名患者， ORR 达到 25.2% ， DCR54 .8% ， PD-L1 阳性的患者中 ORR 略高于阴性患者，为 29.8% vs. 22.1% 。目前包 括国外上市的 6 款 PD-1/PD-L1 单抗均为获批鼻咽癌适应症，君实生物的特瑞普单抗在进度上处于前列。

信达生物的信迪利单抗 ：联合 XELOX （卡培他滨 + 奥沙利铂）一线治疗胃癌或者胃食管连接癌，疗效亮眼， ORR 达到 85% ， DCR100% ， 3 级以上疾病相关副作用 15% 。另外摘要还披露了多个非小细胞肺临床癌数据，信迪利单抗单药 ORR 只有 13.6% ，联合化疗治疗鳞状 / 非鳞状非小细胞肺癌一年生存率分别达到 68% 、 64% 。

恒瑞医药的卡瑞利珠单抗： 大量开展联合用药试验，其中卡瑞利珠单抗 +CAPOX 治疗晚期胃癌 ORR 为 65.1% ， DCR 高达 97.7% 。卡瑞利珠单抗 + FOLFOX4 或 GEMOX 一线治疗晚期肝癌以及胆管癌， DCR 分别达到 79.4% 以及 67.4% 。需要注意的是，这两个试验的 3 级以上治疗相关不良事件发生率也高达 85.3% 和 57.4% 。目前卡瑞利珠单抗已有两个适应症国内申报上市，我们预计 2019Q2 能够获批上市 。

小分子广谱抗癌药安罗替尼 ：软组织肉瘤适应症 IIb 期数据显示，安罗替尼与安慰剂比较 ORR 为 18.75%Vs0 ； DCR 为 56.25%Vs18.75% ，疗效显著。对于晚期甲状腺髓样癌，安罗替尼的 OS 以及 PFS 均显著优于安慰剂。目前安罗替尼获批上市适应症为非小细胞肺癌。

恒瑞医药的小分子抗癌药阿帕替尼：低剂量阿帕替尼治疗小细胞肺癌显示初步的疗效，而三线以上治疗广泛期小细胞肺癌（ 22 个患者） ORR 为 13.6% ， DCR 为 95.4% ，最终疗效还需更大样本和更高质量的临床数据支持。另外阿帕替尼联合长春新碱三线治疗无基因驱动的非小细胞肺癌、联合雷替曲塞三线治疗结直肠癌、单药二线治疗鼻咽癌等 DCR 分别达到 76.3% 、 48.4% 、 54.5% 。

我们预计 2019 年医药板块政策逐渐落地，景气度有望提高。 我们建议关注： 1 ）具备品种持续兑现能力的创新药企和业绩快速增长 CRO/CMO 板块（恒瑞医药、贝达药业、泰格医药、药明康德、凯莱英等）； 2 ）非药、消费类龙头公司，包括连锁医疗服务（爱尔眼科、通策医疗）、药店（益丰药房、老百姓、一心堂、大参林），消费类属性较强标的（鱼跃医疗、片仔癀）； 3 ）趋势向好的细分行业公司（我武生物、长春高新、山东药玻）等。

海通医药 19 年 5 月组合：恒瑞医药、泰格医药、迈瑞医疗、我武生物、片仔癀、爱尔眼科、通策医疗、一心堂、大参林、鱼跃医疗（排名不分先后）。

截至 5 月 17 日，共有 27 家医药生物公司递交科创板申报稿。 科创板拟上市医药生物公司主要为生物制药、医疗器械及 CRO 三类，其中医疗器械公司数量为 15 家，占科创板医药生物所有拟上市公司数量的 55.6% 。

2 . 本周医药生物板块行情

上周（ 0513-0517 ）大盘下跌，上证综指 -1.94% ， SW 医药生物指数 -1.03% ，涨跌幅在 28 个申万一级行业中排名第 6 。个股涨幅前三为司太立（ +15.50% ）、莱茵生物（ +13.33% ）、冠昊生物（ +13.11% ）。个股跌幅前三为福安药业（ -15.17% ）、 *ST 天圣（ -14.17% ）、紫鑫药业（ -13.64% ）。

医药板块估值变动不大， 5 月 17 日收盘价计算的 PE （ TTM ）为 30.2 倍（剔除负值），不含原料药为 30.3 倍。

医药板块相对于全部 A 股的溢价水平自 2010 年以来一直呈现高位水平， 2014 年以来，溢价率持续下降，截至