主要观点总结
本文分析了全球资金面本周的变化，包括海外资金、互联互通、全球股票债券市场的流入流出情况，并重点关注了外资的流入主力情况。文章还提到了主动外资和被动外资的流动情况，以及全球市场的资金流向和配置比例变化。
关键观点总结
关键观点1: 全球资金面变化
海外主动资金连续流出65周后首度转为净流入，被动资金加速大幅流入；互联互通方面，北向成交和南向流入日均规模扩大；全球股票、债券与货币市场均维持流入。
关键观点2: 外资流入主力分析
被动外资加速流入，但存量规模占比不大；交易型资金存在一定透支；主动外资本周转为流入，但规模尚不显著。主动外资的后续动向值得关注，其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。
关键观点3: 全球市场资金流向
日本加速流出，印度市场转为流出；新兴市场流出收窄；全球股票、债券与货币市场均呈现不同程度的流入。
关键观点4: 配置比例变化
主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%，配置比例的变化反映出不同国家和地区资金的流向差异。
正文
本周全球资金面值得注意的变化是：1）我们追踪的EPFR资金数据显示，截至本周三（10月2日），海外主动资金连续流出65周后首度转为净流入，且被动资金加速大幅流入；2）互联互通方面，仅本周一开市，北向成交和南向流入日均规模扩大；3）全球股票、债券与货币市场均维持流入；4）日本加速流出，印度转为流出，新兴市场流出收窄。国内市场，假期期间港股与中概继续大涨，哪些外资是流入主力？国庆假期A股休市，互联互通仅周一交易，提供了很好的“控制变量”分析海外资金的窗口。本周港股大涨，外资流入确有支撑，但分析何者是流入主力，才是判断行情持续性和后续市场表现的关键。综合各口径数据，我们发现：1）被动外资加速流入，但存量规模占比不大。截至本周三（9月26日-10月2日），A股流入被动外资26.4亿美元，港股和ADR流入28.7亿美元，规模是上周的3-4倍，且创2016年以来新高。区域上以投资中国的基金为主，投资全球的基金流入规模不大。被动外资上周起持续流入，或主要是非机构投资者通过ETF增持，且根据MSCI和其他渠道的数据统计，被动资金只占整体规模的两成，并非影响主体。2）交易型资金存在一定透支。交易型资金此前为流入主力，但近期港股卖空成交占比5日移动平均自上周的17.5%回落至13.4%，恒生指数6日RSI下行至86.7，市场仍然超买且存在一定透支，我们猜测对冲基金或存在被迫平仓，因此也未必是再度流入的主力。3）主动外资本周转为流入，但规模尚不显著。主动外资占比八成，远大于被动资金，因此也更重要、更能代表长线机构投资者，本周海外主动型基金转为流入A股1.9亿美元，流入港股和ADR 1.2亿美元，规模虽然不大，但却是2023年6月底以来连续65周流出后首度转为净流入。区域上，主要以投资中国和亚洲区域的基金为主，投资新兴市场和全球的基金尚未流入。这与我们猜测一部分主动基金因市场继续大涨，被迫需要减少低配以防止跑输太多有关。主动外资的后续动向值得关注，不过其持续流入需要更多政策和更为乐观的预期驱动。截至8月底，全球主动基金配置中资股5%（2021年初高点为14.6%），低配1个百分点。我们测算若从低配转为标配，对应近400亿美元流入，相当于2023年3月以来流出总额。 全球方面，美股流出放缓，日股加速流出，印度市场转为流出。截至本周三（9月26日-10月2日），印度市场主动外资转为流出0.5亿美元（vs. 上周流入1.6亿美元），美股本周流出收窄为1.2亿美元（vs. 上周流出2.2亿美元），日股加速流出11.3亿美元（vs. 上周流出1.9亿美元）。中国市场：主动外资转为流入，被动流入增加；互联互通仅周一开市
海外资金：EPFR显示主动外资转为流入。截至本周三（9月26日-10月2日），A股主动外资转为流入1.9亿美元（vs. 上周流出2.0亿美元），被动资金大幅流入26.4亿美元（vs. 上周流入6.7亿美元）；与此同时，港股和ADR海外资金整体加速流入29.9亿美元（vs. 上周流入5.3亿美元），其中主动资金转为流入1.2亿美元（vs. 上周流出2.8亿美元），被动资金大幅回流28.7亿美元（vs. 上周流入8.1亿美元）。互联互通资金：北向资金自8月16日起停止披露净买入金额，本周日均成交额扩大。本周互联互通仅周一开市，北向资金成交额达3,569亿元，较上周1,626亿元的日均成交额扩大。个股方面，贵州茅台、紫金矿业、长江电力、中国平安与招商银行等标的成交规模最大。 南向加速流入，消费、多元金融等板块流入最多。9月30日南向流入121.4亿港币（vs. 上周日均流入4.8亿港币）。行业层面，消费、多元金融等板块上周获南向资金流入最多，而内地银行、能源/原材料等板块则整体流出。个股方面，根据港股通每日前10大活跃个股披露，南向资金周一最为青睐阿里巴巴与港交所等标的，但卖出美团-W、腾讯控股、中海油、招商银行等标的。全球市场：全球股票、债券与货币市场均流入；发达欧洲、日本加速流出，新兴市场流出放缓
跨市场和资产：美股继续流出，发达欧洲、日本流出扩大，新兴市场流出收窄。主动外资上看，美股本周流出1.22亿美元（vs. 上周流出2.19亿美元），发达欧洲加速流出24.68亿美元（vs. 上周流出4.42亿美元），日本股市加速流出11.28亿美元（vs. 上周流出1.94亿美元），新兴市场流出规模收窄为2.5亿美元（vs. 上周流出7.23亿美元）。整体上看，全球股票和货币市场流入收窄，而债券市场则加速流入。配置比例：截至8月31日，主动基金对中国配置比例低于基准约0.1%。2022年至今，全球主动基金对中国、印度从超配转向低配，韩国仍维持超配，日本低配有所下降。自2022年1月起至今，中国配置比例下降较多（-0.2%），而英国（+1.8%）、法国（+0.5%）、日本（+0.3%）获得增配幅度最大。地区类型上看，管理人来自欧洲的基金为整体流出主力；板块层面看，海外资金对中国医疗保健、消费、半导体及硬件、资本品超配，对互联网、金融及房地产低配。本文摘自：2024年10月5日已经发布的《哪些外资是流入主力？》
分析员 刘刚 CFA SAC 执业证书编号：S0080512030003 SFC CE Ref：AVH867
联系人 王牧遥 SAC 执业证书编号：S0080123060036
分析员 吴薇 SAC 执业证书编号：S0080524070001
分析员 张巍瀚 SAC 执业证书编号：S0080524010002 SFC CE Ref：BSV497
特别提示
本公众号不是中国国际金融股份有限公司（下称“中金公司”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发中金公司已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。订阅者如使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及解读。
本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。
中金公司对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，中金公司及/或其关联人员均不承担任何形式的责任。
本公众号仅面向中金公司中国内地客户，任何不符合前述条件的订阅者，敬请订阅前自行评估接
