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报告标题：《
激烈市场竞争导致短期价格承压，公司积极开拓新产品新市场——上海复旦（1385.HK）2024年三季报业绩点评
》
报告发布日期：2024年11月4日
分析师：付天姿
，CFA，FRM（执业证书编号：S0930517040002）
联系人：董馨悦
事件：
公司前三季度实现营收26.84亿人民币，同比下降1.99%；24Q3实现营收8.9亿人民币，同比下降5.55%；产品需求分化，其中Q3智能电表芯片业务收入同比增长27%，成为业绩增长驱动力，而安全与识别芯片/非挥发性存储芯片/FPGA及其他芯片业务收入分别同比下降9%/11%/1%。利润端，前三季度产品综合毛利率55.05%，同比下降9.53pct；24Q3产品综合毛利率52.15%，同比下降7.61pct，系多个产品线面临激烈的存量市场，公司为巩固和拓展市场份额，下调部分产品价格，叠加产品结构调整的不利影响；前三季度归母净利润4.27亿人民币，同比下降34.3%；其中24Q3归母净利润0.79亿人民币，同比下滑60.6%，对应归母净利率9%，净利润下降系毛利率走弱叠加公司研发投入力度增大，公司前三季度研发费用同比增加6%。
智能电表因电网招标而需求增长，多类产品面临价格压力，公司积极开拓市场份额和新应用领域：
1）
安全与识别芯片业务24Q3实现收入2.06亿元，同比下降9%，系公司面临激烈市场价格竞争。公司积极开拓新市场和应用领域，完成新一代金融卡产品EMV认证，针对海外需求高涨的金融卡和超高频RFID，公司开始布局海外渠道进行市场开拓；在车用领域，已有主机厂和Tier One汽车品牌开始导入车规级非接触读卡器芯片。
2）
非挥发性存储器业务24Q3实现收入2.38亿人民币，同比下降11%。但因
终端及渠道库存消化，
存储行业有望逐步回暖，
消费及工业级 SPI NAND、NOR 产品线价格止跌回升，我们预计2025年
非挥发性存储器业务收入将回升。市场拓展方面，
工业仪器仪表领域，公司EEPROM产品市占率稳步提升；消费级产品领域，公司高度关注网通、安防、可穿戴领域的客户需求
。
3）
智能电表芯片业务24Q3实现收入0.98亿人民币，同比增长27%，系电网招标增长，智能电表MCU出货情况良好。但通用MCU市场方面，终端价格压力传导进而导致MCU价格承压。公司一方面积极布局智慧家电、汽车电子等领域，另一方面已完成12寸55nm和90nm嵌入式闪存工艺平台的开发与流片，未来将逐步推出多款基于12寸工艺平台的大容量、高可靠性、高性能工业级和车规级MCU产品。公司面临激烈市场竞争，价格压力增大，除智能电表因出货量提振业绩外，安全与识别芯片/非挥发性存储器业务营收均出现下滑。我们认为非挥发性存储器有望随存储行业回暖而转好，安全与识别芯片业务仍需观察下游需求，同时公司积极拓展汽车、工业、物联网等应用和开拓海外市场以弥补。
高可靠产品FPGA积极迭代：
FPGA芯片及其他产品24Q3实现收入3.22亿人民币，同比下滑1%。
公司可提供千万门级、亿门级和十亿门级FPGA和PSoC产品，具备全流程自主知识产权FPGA配套EDA工具Procise，且正在推进基于1xnm
FinFET先进制程的新一代FPGA和PSoC产品。
盈利预测、估值与评级：
