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问 ：为什么政策思路 出 现转向？

答： 政 策思路转向 主 要 有以下⼏个 原因：

1. 上 层思路转变，正式开始应 对 通缩 问题 。

2. 决 策层 对 通缩 问题 的紧迫感 显 著 上 升。

3. 社 会 感知指 数 接近低 ⾕ ， 触 发 政 策转向。

4. 三个 关键 时 点促进 了 转向 判断 ：

• 9 ⽉ 35 ⽇ ： 上 层思路转变，正式讨论通缩 问题

• 9 ⽉ 78 ⽇ ： 中 国国际 投 资论坛允许 外 资 ⼤ 佬建 ⾔ 献策

• 9 ⽉ 13 ⽇ ： 最⾼领导 层 调 研 中 西部基层

问 ：这次政策转向与 2022 年 11 ⽉ 疫情管控政策转向 有 何异同？ 答： 相 同点：

1. 都 是⽐ 较 ⼤ 的 政 策转 折 。

2. 都反 映了对 经济和 ⺠⽣问题 的重视。

不 同点：

1. 疫 情 政 策 是 0 和 1 之间 的 切 换， 效 果迅速。

2. 应 对 通缩 是⼀个⻓期 过程，可能需要 12 年或更 ⻓时间 。

3. 应 对 通缩需要 尝 试 新 的 政 策 ⼿段 ，包 括 需 求 端和供给端的结合。

问 ：预计 未来⼏ 个 ⽉ 的财政政策会 如 何？

答： 预 计 未来 12 个⽉会有 适度的财 政⽀ 持 政 策：

1. 规模：约 12 万亿⼈⺠ 币的 额外 补充 ⽀出 。

2. ⽤ 途：

• ⽀ 持消费（ 如扩⼤以旧 换 新 范围）

• 增 加 底层社保福 利

• 帮 助解决 地 ⽅政 府债 务问题

• 维持地 ⽅政 府基 本 开 ⽀

特点： 初期 可能 ⽐ 较 谨 慎温和， 是⼀个 试 招 的过程。

问 ：市场反弹是短 期 现象还是 ⻓期 反转的开始？

答： ⽬前 反弹可能 是 强 劲 的 技术 性反弹， 但⻓期 反转还需观 察 ：

1. MSCI 中 国指 数 市 盈 率已 从 8 倍 多上 升 到 10 倍，反 映了⼀ 定程度的 乐 观 预期 。

2. 如 果财 政政 策持续发 ⼒ ， 估 值可能进 ⼀ 步 上 升 到 12 倍左右。

3. 中 国市场 相对新 兴市场的 估 值 折扣 已 从 30% 缩 ⼩到 23% ，还 有 进 ⼀ 步缩 ⼩ 空 间 。

4. ⻓期 反转需要 企业盈利 增 ⻓ 率开始提升，这取 决于未来 财 政政 策的持续性和 ⼒

度。

问 ：当前市场反弹是否已经消化了对财政政策 刺 激的预 期 ？ 答：市场反弹可能还 未 完全消化财 政政 策 刺 激 预期 ：

1. 当 前估 值 ⽔ 平 仍 反 映 经济重启 初期预期 ， 有 进 ⼀ 步 上 升空 间 。

2. 如 果财 政政 策持续发 ⼒ ，市场信 ⼼ 可能进 ⼀ 步增强。

3. 未来企业盈利 增 ⻓预期 的 改 善可能带 来额外上 涨空 间 。

4. 需要关注财 政政 策的持续性和 ⼒ 度， 以 及 三 季度财 报中企业对未来 的指引。

5. 同 时也 要注意 外 部 ⻛ 险因素， 如⽇本政局 变化、 中东局势 、美国 ⼤ 选等 对 市场的潜在 影 响。

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服务概述

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2 、集合竞价龙头早知道

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