专题丨资产证券化8月市场报告

点击读懂ABS，加入ABS共学！

第一章 政策及行业动态

一.  银行间市场首单PPP资产证券化项目正式落地

8月11日，华夏幸福固安新型城镇化PPP-ABN成功发行，标志着银行间市场首单PPP资产证券化项目正式落地，同时也是全国首单园区市政服务类PPP资产证券化项目。

华厦幸福PPP-ABN属于财政部的 PPP 资产证券化产品。6月19日，财政部、央行、证监会联合发布《关于规范开展政府和社会资本合作项目资产证券化有关事宜的通知》（简称“55 号文”）。55 号文明确PPP资产证券化产品可在银行间市场发行，随着首批两单PPP-ABN项目在协会注册以及华厦幸福PPP-ABN的成功发行，PPP资产证券化以ABN的形式正式登录银行间市场。

二.  首单纯“双绿”ABN成功注册

近日，中电投融和融资租赁有限公司2017年度第一期绿色资产支持票据（ABN）在中国银行间市场交易商协会成功注册。 由于此单项目是基础资产和募集资金投资项目全部为经过独立第三方评估认证的绿色项目，因此被市场机构称为全国首单“纯双绿”资产支持票据。事实上，这也是全国首单融资租赁公司作为发起机构的绿色资产支持票据。

绿色债券可以定义为与节能环保、资源节约相关的债务融资工具。 绿色债券是近年来我国鼓励发展的品种，央行、发改委、交易商协会相继发布了相关政策指引进行推动和规范。对于什么是绿色项目，主要判定标准是其募集资金是否投向相关绿色环保领域，绿色项目的界定与分类可以参考中国金融学会绿色金融专业委员会编制的《绿色债券支持项目目录》。

国家鼓励对绿色债券进行第三方独立认证，但并未做强制性要求，引入第三方独立认证可以有效增强信息透明度，推动绿色债券市场发展。根据绿色金融专业委员会的数据，中国目前有9家机构可以为绿色债券发行提供第三方认证服务，包括安永华明会计事务所、中央财经大学气候与能源金融中心等。

三.  “债券通”首次牵手 ABS

8月17日，福元 2017 年第二期个人汽车抵押贷款资产支持证券（以下简称“福元 2017-2”）簿记建档，此单债券是“债券通（北向通）”上线运行后，首单通过“债券通（北向通）”引入境外投资者的银行间债券市场的资产支持证券。

其通过 “债券通（北向通）”成功牵手境外投资人，具有特定原因：第一，母公司为国际知名企业，降低境外投资人认知门槛；第二，采用“双评级”制度并引入国际评级机构，有利于投资人加强对风险的识别和判断；第三，汇率、收益率、风险水平等因素综合向好。福元2017-2通过“债券通（北向通）”引入境外投资者不仅有利于本单债券销售渠道的拓展，还有利于我国银行间债券市场的投资者结构的进一步丰富，并对进一步提升我国债券市场的流动性和活跃度都具有深远意义。

第二章 市场动态

一.  产品发行动态

图1：2016&2017年月度发行规模（亿）

数据来源：wind、cnabs、德邦证券

根据wind、cnabs统计整理，2017年8月份，资产证券化市场共发行产品55只，发行规模共计1369.41亿。其中企业资产证券化产品共34只，发行规模共计614.18亿元；信贷资产证券化产品共16只，发行规模共计707.52亿元；资产支持票据共5只，发行规模47.71亿元。相比2017年7月，8月资产证券化产品发行规模增长141.98%，相较于2016年8月，同比增加91.94%。

注：由于wind和cnabs没有保监系资产支持计划统计数据，故以上统计未加入保监系资产支持计划。

（1）  企业资产证券化

企业资产证券化产品共34只，发行规模共计614.18亿元，包含交易所和报价系统发行产品。其中，小额贷款类产品11只，应收账款类产品6只，租赁租金类产品6只，信托受益权类产品3只，企业债权类产品2只，基础设施收费类产品2只，保理融资债权类产品1只，PPP项目类产品1只，股票质押回购债权类产品1只，委托贷款类产品1只。具体发行信息如下：

数据来源：wind、cnabs、德邦证券

截止8月底，德邦证券在2017年发行产品只数和规模仍然排名第一位，遥遥领先。中信证券和国泰君安证券分别位于第二、第三。

图2：截止8月底，2017年发行规模前十的管理人

数据来源：wind，德邦证券

（2）  信贷资产证券化（CLO）

信贷资产证券化产品共发行16只，发行规模共计707.52亿元，其中，汽车贷款类产品发行6只，个人住房抵押贷款类产品发行4只，消费贷款类产品发行2只，企业贷款类产品发行2只，不良贷款类产品发行1只，租赁资产类产品发行1只，具体如下：

数据来源：wind、cnabs、德邦证券

截止8月底，中信信托在2017年发行产品规模上排名第一位，紧随其后的是建信信托和华润深国投信托，分别位居第二位和第三位。

图3：截止8月底，2017年发行规模前十的管理人

数据来源：wind，德邦证券

（3）  资产支持票据（ABN）

2017年8月份，银行间市场共有5单ABN产品发行，发行规模47.71亿元。

数据来源：wind、cnabs、德邦证券

二.  发行利率

自2016年10月以来，随着债市的持续调整，ABS资产发行利率水涨船高，呈现持续抬升的趋势，整体上银行信贷资产证券化（CLO）发行利率抬升相对平缓，企业类ABS发行利率抬升相对陡峭。5月份AAA、AA+等级企业类ABS与期限接近的同评级中债收益率曲线利差极值创出一年内新高后，进入6-7月以后，有向收益率曲线收敛的趋势。

纵观整个8月份，信贷资产证券化的利差整体有所下行，而企业资产证券化的优先级利差有所下行。

图4：AAA级利率比较

数据来源：wind，德邦证券

图5：AA+级利率比较

数据来源：wind，德邦证券

三.  二级市场成交情况

根据wind统计，8月份资产支持证券二级市场成交金额共计121.59亿元，其中，上交所成交金额8.07亿元，深交所成交20.14亿元，银行间市场成交93.39亿元。

图6：2017年资产支持证券二级市场交易情况

数据来源：wind，德邦证券

注：本文转载自德邦资管，文中观点仅供参考