君临：手机产业链第一弹|价格屠夫欧菲光的三落三起之路

文   |   君临

随着准注册制的到来，A股的价值投资大趋势在逐渐形成，这是君临决定将投资视角从美股回到A股的最主要原因。

今年以来，A股涨势最好的几个板块，包括白酒、汽车、家电、环保、手机产业链等相关个股，他们也是价值投资的主战场。他们的股价成长，和相关行业受益于中国的消费升级、产业升级两大趋势密切相关，围绕着这些产业，君临将会对相关重点公司进行深度的剖析。

第一波是手机产业链，这是君临最喜欢的行业。

原因有两个。

君临曾经深入的考察了日本、韩国、台湾的上市公司，发现这些地区的电子行业公司都占有了非常重要的市值份额。

日本和韩国，在全球具有竞争力的产业主要就是电子和汽车，台湾没有汽车，电子和IT行业就基本上占了股市的八成比例。

这里面的原因如果要展开来讲，可以写一本书了，简单来说， 就是科技变革越快的行业，后起工业化国家越具有成长的机会。

在中国，也很明显，手机行业将会是中国第一个具有全球品牌影响力的支柱产业。随着终端品牌的海外扩张，上游的手机产业链个股也将精彩纷呈，成为孕育十倍股的温床。

今天开讲第一家公司： 欧菲光（002456）

欧菲光成立于2001年，最开始是做光纤通讯薄膜元器件的，只不过并不好卖，苦撑了几年，负债累累。2004年，创始人将股权转让，净资产821万元，转让价只有439万元，跳楼价甩卖。

新老板蔡荣军上台，传奇开启

蔡荣军技术员出身，毕业后就在柯达中国公司做研发，从基层一直做到技术部经理，那六年时间，刚好是柯达胶卷帝国历史上最后的余辉。

2001年，随着数码相机时代的开启，柯达帝国溃败，蔡荣军也萌生了去意。当时的欧菲光股东们焦头烂额，找不到出路，于是经朋友介绍邀请蔡荣光来救驾。

蔡荣军带来了从柯达学到的“红外截止滤光片”技术，这是一种应用于数码相机里的小元件，主要作用就是阻止红外线进入图像传感器，提升照片的质量。

虽然有了新技术，但业绩颓势依旧，失去信心的原始股东们最终将这个烂摊子折价卖给了蔡荣军。那是2004年，他们没有料到，一个新时代即将开启，而他们在黎明前选择了放弃。

2004年之前，滤光片的主要客户是数码相机，这个产业基本被日本人垄断了，本土厂家拿不到什么订单。但是在2004年，手机行业开始引入拍照功能，一个急剧放大的飓风口出现，而这个市场的客户大部分都在中国。

蔡荣军抓住了这个风口。

花了5年时间，蔡荣军将欧菲光做成了全球最大的红外滤光片厂家，并在2010年将这家公司送上了A股市场。然后在接下来的7年时间里，A股的投资者们有幸和蔡荣军一起经历了这家公司波澜壮阔的三落三起之路。

回顾这段历史，对我们的成长股投资大有裨益。

第一落：2010-2012年

以前复权价计算，欧菲光2010年以5.42元开盘， 新股炒作浪潮下摸高至9.61元 ，然后就开启了一年多的阴跌之路， 直至2012年初的2.98元 。

这一段时间，既是创业板的熊市期，也是欧菲光业绩的一段暗淡时光。看财报就可以发现，从2009年至2011年，虽然欧菲光的营收从3.73、6.18、到12.45亿元，连年翻倍，但是利润方面，2011年却出现了大滑坡， 从5200万元下跌至2100万元，少了60% 。

发生了什么？

投资、建厂。欧菲光手上有了钱，大手笔投向新业务——手机触摸屏。适逢国内智能手机行业的大爆发，魅族初试啼声，雷军出山，中华酷联在运营商的支持下火遍城乡。

这是一个千载难逢的大机遇，抓住了，就是鲤鱼跃龙门，再演绎一遍六年前的财富传奇；看不懂的，就是黎明前撤退的欧菲光创始股东们，悔青了肠子。

2011年前三季度，欧菲光把钱花在南昌和苏州工厂上， 由于开支过大，造成连续的亏损 ，而客户和良品率还是一个未知数，你赌还是不赌？

第一起：2012-2013年

从最低的2.98元，到最高的29.48元 ，仅仅一年时间，欧菲光就完成了十倍股的涅槃。

这一年间，A股从“建国底”下探至“鸦片战争底”，可谓史上最低迷，而欧菲光却用实实在在的业绩，告诉了投资者，什么叫真金不怕火炼。

2012年，欧菲光营收从12亿元增长至39亿元，涨了三倍，利润从两千万到3.2亿元，涨了16倍。仅仅一年时间，就成了国内手机触控屏的龙头老大，可以说，欧菲光几乎是完美的复制了2004年的手机滤光片红利。

在传统的制造业，我们几乎不可能看到这样的奇迹，但在手机行业，由于新应用的不断出现，这样的机会屡见不鲜。当然，更重要的是欧菲光管理层的快速执行力和敏锐眼光，能够抓住一次机会不难，能够一而再，再而三的抓住机会，绝对是牛逼的管理层。

第二落：2013-2014年

从最高的29.48元，滑落至低位的17.75元 ， 跌去了40% 。

从业绩来看，欧菲光依然出色，营收从2012年的39亿元，到2013年的91亿元，2014年的194亿元，连续三级跳，利润从3.2亿元、5.7亿元、6.8亿元，同样步步高升。

那么股价为什么不涨反跌了呢？

因为价格战来了，随着市场的扩大，越来越多的竞争者涌入，欧菲光的毛利率逐年走低。 2012年，这个数字是20%，2013年跌至16%，2014年沦为惨不忍睹的12%。

面对节节下滑的毛利率，无论是哪一个投资者都会担心，万一跌至10%以下，会不会就亏损了呢？

另一方面，欧菲光又开始烧钱布局新业务了，这一次的名词叫手机摄像头模组，不过在这一块，手机摄像头早已有之，欧菲光只是一个后来者，要抢别人碗里的肉，可不像触摸屏的风口那么容易飞起来，要用低价格跟别人火拼，难度大的多。

你愿不愿意跟着蔡荣军再赌一把？

第二起、第三落：2015年

这一年的股价，忽起忽落， 从低谷的17.75元忽然窜到54.21元，然后又跌回到16.64元 。一年时间，坐了一趟过山车。

股价的轮回，其实跟欧菲光的业绩没有什么关系，纯粹是A股的资金牛市在驱动。

欧菲光这一年的业绩，也并不好，营收急刹车，甚至略有下滑，利润也从7.2亿元下滑至4.8亿元，大跌了三分之一。 因为需要不断扩张新业务，资本支出仍然在扩大 ，导致营收停滞的情况下，经营压力陡然加大。

手机的红利期貌似已经过去，欧菲光将大量的钱烧向摄像头模组、指纹识别模组、汽车电子元件等等。新兴行业就是这样，蔡荣军也未必能料到哪一个会突然爆发，只能是凭着专业眼光不断押宝，期望某一个能够获得好的收成。

只是很可惜，这一年，还没有能够看到黎明的曙光。

那么作为投资者，你是愿意在低谷中坚定的信赖蔡荣军呢，还是在黎明前选择撤退？那个曾经押对了两次风口的男人，给投资者带来了十倍回报的男人，还值得我们鼎力支持吗？

第三起：2016年

蔡荣军从来没有辜负过他的信徒们。

2016年一季报发布， 欧菲光营收增长了6.5%，利润增长了29% 。利润增速比营收增速更快，这通常是新一轮增长的转折点。

果不出所料，三季报发布后，营收增速回到了43%，利润增速来到了60%，那个我们熟悉的欧菲光又回来了。

细细阅读财报就可以发现， 驱动这一轮增长的主要动力， 第一是指纹识别模组的放量，第二是摄像头模组 。由于我们用的手机，指纹识别功能从无到有，摄像头从1个到2个，越来越多，欧菲光两年前的布局终于到了收获的季节。

虽然毛利率仍然不高，但是蔡荣军的远见和执行力，让欧菲光拥有足够强大的价格战能力，任何他要进入的领域，都能将竞争对手们清扫出战场，成为最后留下来的“剩者为王”。

在台湾，拥有类似能力的公司，最有名的是 富士康 和他的老板郭台铭，凭借着极低的毛利率和极强的执行力，霸占着台湾首富的位子十几年不动摇。

在这种能力的驱动下，欧菲光的第三次赌博大获全胜，股价也从2016年初的19.5元一路走高，攀升至目前的40元附近。坚定持有欧菲光的投资者，笑到了最后。

欧菲光的三落三起告诉我们，成长股投资本质上就是风险投资，看起来风险很大，其实并不然。

关键是看对人，如果这个公司的领导层拥有极强的能力，和成功的经验，那么复制成功是一件概率很大的事情。 如果这个人还在布局的时候，业绩低迷，当别的投资者都灰心撤退，而你愿意与他共度时艰，那么，惊喜总是会有的。

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