本文主要讨论了货币体系的变化，特别是黄金价格和美元实际利率的关系，以及新型货币形式的出现和货币本质的讨论。文章还从历史角度探讨了货币的发展，以及货币形态的创新。
在2022年之前，黄金价格和美元实际利率呈现负相关关系，但2022年后，美元实际利率攀升且居高不下，黄金价格不跌反涨，出现货币体系的历史性变化。这种变化背后是全球货币体系的稳定重构。
货币不仅仅是交易媒介的选项之一，而是记录劳动成果的工具。要成为长期共识的货币，商品还需要具备特定的属性，如耐久性和相对稀缺性。随着经济的发展和技术的进步，货币的形态还在不断演进和变革。
随着传统货币体系的变革，很多新型的货币形式在不断出现。要辨别哪些具有货币属性，哪些没有，需要回归到货币的本质来看。新型的货币形态要成为记录工具，需要得到大多数人的认可，并保证长期的相对稀缺性。
全球货币体系的变化可能超出预期，需要关注潜在的风险和不确定性。
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·投资要点 ·
在2022年之前的十几年中，黄金价格和美元实际利率呈现出比较明显的负相关关系，然而2022年以后，美元实际利率大幅攀升、并且居高不下，而黄金价格不跌反而上涨，甚至出现了美元很强、黄金更强的局面，当前黄金价格创出了历史新高。与此同时，新型的货币形式也在不断出现，有些价格也出现了不同程度的上涨。我们认为这些变化的大背景，是全球货币体系在稳定了几十年之后的又一次历史性变化。
在接下来的系列专题中，我们将努力思考全球货币体系重构带来的影响。在讨论更加深入的问题之前，我们认为弄清楚货币的本质和发展历史是非常有必要的。因为新的货币形式也在不断出现，到底哪些货币有价值，哪些没有价值，哪些价值会上升，哪些会下降，我们可能需要从货币的本质出发去找寻答案。理解了货币的本质，也有助于我们理解后续的其它话题。所以我们将此话题作为本研究系列的第一篇，试图提供一些思考的角度。
在2022年之前的十几年中，黄金价格和美元实际利率呈现出比较明显的负相关关系，然而2022年以后，美元实际利率大幅攀升、并且居高不下，而黄金价格不跌反而上涨，甚至出现了美元很强、黄金更强的局面，当前黄金价格创出了历史新高（见《
黄金定价的转变：两大变量——低利率下的资产配置系列六（海通宏观 梁中华）
》
）。与此同时，新型的货币形式也在不断出现，有些价格也出现了不同程度的上涨。我们认为这些变化的大背景，是全球货币体系在稳定了几十年之后的又一次历史性变化。
二战结束后的几十年是全球化、贸易自由化深度推进的历史时期，产业链的分工越来越细化，各个经济体根据自身比较优势、有效率的做自己擅长做的事情，全球的贸易体系和货币体系呈现出“一体化”的发展趋势，各经济体之间深度融合在一起。而这种“一体化”发展的基础是什么？我们认为一个非常重要的基础是“和平和发展”的时代主题下，各经济体之间的彼此“信任”。因为有了彼此的信任，各国可以将部分的产业链依赖于别的经济体；因为有了彼此的信任，各国可以相互持有对方货币标价的储备资产，推动全球货币体系的一体化发展。而当这种信任逐渐发生边际变化的时候，全球化的贸易体系和货币体系都会发生深度重构。而重构的过程不仅会影响全球经济体系、货币体系，还会影响全球大类资产的走势。
在接下来的系列专题中，我们将努力思考全球货币体系重构带来的影响。在讨论更加深入的问题之前，我们认为弄清楚货币的本质和发展历史是非常有必要的。因为新的货币形式也在不断出现，到底哪些货币有价值，哪些没有价值，哪些价值会上升，哪些会下降，我们可能需要从货币的本质出发去找寻答案。理解了货币的本质，也有助于我们理解后续的其它话题。所以我们将此话题作为本研究系列的第一篇，试图提供一些思考的角度。
在比较原始的物物交换时代，并没有大家理解的传统意义上的“货币”，商品交易也是可以完成的。
例如牧民用自己的牛羊去换取农民的谷物，1头牛换4只羊，1只羊换100升大麦，在这种交换过程中没有黄金、纸币等大家传统意义上理解的货币的参与，商品交易同样可以完成。这就说明，货币仅仅是交易媒介的选项之一，而并非必要条件。
那么，在这个过程中是不是没有“货币”呢？
其实也可以换个角度来理解，牛、羊、大麦都可以理解为是货币。人们拿着自己劳动生产出的大麦去购买牛羊，和拿着纸币或黄金去购买牛羊，没有特别本质的区别，都是大家劳动成果的交换。这让我们想到，在经济学中的瓦尔拉斯一般均衡中，有N种商品，对应有N个市场价格，当每一种商品都实现供需均衡的情况下，为了保证有唯一解，我们会设定任意一种商品的价格为1，这样其他商品的均衡价格也就确定了下来。而这种价格被设定为1的商品被称为“计价物”（numéraire），其实就可以理解为是货币。
而且将任何一种商品的价格设定为1，最终都能实现相同的市场均衡。
讲得直白一些，
在前面的例子中，我们可以将大麦作为货币，将其价格设定为1，那么牛、羊的价格就是400、100；而如果我们将牛作为货币，将其价格设定为1，羊、大麦的价格就是1/4、1/400。价格只是商品之间的交换比例而已。
所以从交易的角度看，任何商品都可以作为货币，货币并不必然是金银。
即使到了现代经济，也经常会出现脱离主流货币、进行物物交换的情况。例如在上世纪的德国魏玛共和国、苏联解体后的俄罗斯、08-09年的津巴布韦，当传统货币大幅贬值、恶性通胀出现的时候，物物交换这种“朴素”的方式又会流行起来。在一些特殊的环境中，物物交换也会出现，例如美国监狱中方便面会成为“硬通货”，叙利亚内战期间居民会用燃料换面包、药品换武器，被制裁的伊朗会用能源换粮食，等等。
既然物物交换就可以实现商品交易，人们历史上为何还需要一些大家认可的商品来作为货币呢？因为物物交换存在效率低下、成本高昂等诸多问题。
例如牧牛人需要的可能是粮食，种粮食的需要的是羊，牧羊人需要的可能是牛，需求未必能够完全匹配到一起，即使能够匹配，交易起来也是比较复杂的。所以人们需要一些“社会共识”的货币，来让交易更便利、效率更高。所以人类社会逐步进入到了商品货币时代和金属货币时代。历史上，贝壳、谷物、牲畜、兽皮、盐、金银铜等，都曾作为货币来使用，但有的还在继续使用，有的则被替代掉了。
为何有的商品没有成为人们长期使用的共识货币，而只有少数的商品能够胜出呢？
这是因为，要成为长期的共识货币，要完成交易媒介、计价单位、价值储藏的基本货币功能，商品还需要具有一些特定的属性。
我们认为其中一个重要的属性是“长久期”，即“耐久性”，不易被损坏。
因为货币要承担价值储藏的功能，如果容易损坏或折旧，那就很难保值。例如人们不会选择水果、蔬菜作为货币存在家里，因为这些很容易就腐烂掉了。贝壳、谷物、盐、金属等之所以能够成为共识货币，也是因为他们能够长期储藏，即商品本身的久期比较长。
不过，具备“耐久性”的商品是很多的，所以这个属性是比较容易满足的。
要成为共识货币，还需要具备一个非常重要的属性是相对“稀缺性”。
如果不满足相对稀缺性，那么货币能够交换的其他商品就会变少，人们手中的货币就缩水了。例如，如果大麦的供给大幅增加，而牛羊的供给没有明显增加，那么同样多的大麦能够换的牛羊数量就变少了，大家手里储存的大麦就缩水了；与此同时，如果之前有人借了大麦去买牛羊，大麦贬值后，债务人的债务也就缩水了，这个过程就发生了财富的转移。再例如，中原内陆地区曾用贝壳作为货币，是因为人们远离海洋、获取贝壳需要依赖长途贸易，地理限制保证了贝壳的稀缺性。但随着交通技术的进步和贸易的发展，贝壳变得越来越容易获得，稀缺性就无法保证了。假如内陆的人们到了海边发现遍地都是贝壳，获取贝壳就不需要什么成本了，那么大家之前用劳动成果换取的贝壳就变得一文不值；而那些之前借贝壳去提前消费的人们，反而债务负担也大幅减轻了。
所以相对“稀缺性”是一种货币能够成为长期大家认可的货币、赢得大家信任的非常重要的属性。
而事实上，随着经济的发展、技术的进步、生产率的提高，很多之前稀缺的商品慢慢变得不再稀缺，就很难承担货币的功能了。
贝壳、谷物、盐等商品货币逐渐被人们抛弃，金属货币中，最开始铜、铁还可以作为货币使用，当冶炼技术提高到一定程度，铜、铁的稀缺性保证起来也越来越困难，就越来越难作为货币来使用。即使古代官方会筑造金属货币，但在官方财政困难的时候，也经常通过减重的方式来超发货币，这个时候就会出现人们减少使用官方货币的情况。
从相对稀缺性的角度看，黄金之所以能够成为长周期历史上、各国公认的、天然的货币，一个非常重要的原因是黄金具备天然的稀缺性。
黄金在地球上的储量相对稀少，开采难度较大，所以黄金的稀缺性是由大自然来保证的。同时黄金具有极佳的化学稳定性和物理稳定性，不易生锈、腐蚀或变质，能够长期保存且保持其原有价值。
不过，即使黄金这种天然的货币，在流通过程中也有一定的缺陷。
例如贵金属的供给有限，难以匹配快速增长的经济交易需求，会引发长期的通缩压力。要长期成为人们认可的货币，并不需要绝对的“稀缺性”，而是相对的稀缺性。此外，商品和金属货币携带不够便利，储存和运输成本也较高，这些货币的可切割性也比较差，不利于在市场中快速地流通。
这些缺陷逐渐催生了纸币的诞生。
例如，世界上最早的纸币是1000多年前的北宋成都地区的“交子”。在北宋初年，宋太祖为战争筹款，四川地区筑造的铜钱大量外流，民间交易更多依赖铁钱，但铁钱在清点、储存、运输等方面成本较高，蜀道艰难更是提高了运输成本。而当时成都地区经济发达，对货币的需求量较大。于是开始有商家发行交子，持有交子可到商家兑换铁钱，所以当时交子已经有了银行汇票或支票的雏形。后经官府批准，成都十六户富商联合设立交子铺发行交子，再之后宋代官方开始在全国范围内推广交子。
所以纸币的出现，就是来解决其他商品和金属货币的缺陷问题的。
不过纸币和商品、金属货币的一个很重要的区别是，纸币的内在价值几乎可以忽略不计，至少其生产成本和面值相比是相差甚远的。而商品货币和金属货币本身是有内在价值的，
生产这些货币本身也要投入大量的劳动时间。所以人们用自己投入劳动时间获得的劳动成果，去换取商品货币或黄金白银，是一种相对等值的交换，背后是大家的劳动时间和劳动成果的交换。
那么如何来理解纸币的诞生和流通呢？其实纸币能够成为货币，说明货币本质上是一种“记账工具”。
人们投入劳动时间生产出的商品，消耗掉一部分后，将剩余的商品换成纸币，相当于纸币记录了大家的剩余劳动成果。人们拿着纸币去购买其他商品，其实是用自己创造的劳动成果去和别人的劳动成果做交换。
从这个角度看，货币本身有没有内在价值并没有那么重要，即使没有内在价值，只要这种“记账工具”能够被大多数人认可就行，即形成一种社会共识。
而社会共识的背后，是人们对“记账工具”相对“稀缺性”的信任，即人们相信这种“记账工具”不会被超发，自己持有的“记账工具”是保值的。
从这个角度看，商品货币、金属货币也可以视作是“记账工具”，记录了大家的劳动成果。而这些“记账符号”恰好是有内在价值的，而其内在价值是大家在市场上交易出来的，本身就已经形成了社会共识了。例如牛、羊、大麦、黄金的价值，本身就是市场上大家交易出的结果。当这些商品或金属货币能够保证相对稀缺性时，其内在价值稳定，就可以成为社会共识的货币；而当相对稀缺性无法保证时，其内在价值缩水，就很难再成为社会共识的货币。
对于法定纸币来说，其社会共识的形成，依靠的是货币发行者——政府的信用，由政府来保证货币的相对稀缺性。
虽然纸币本身的内在价值可以忽略不计，但纸币发行者保证纸币可以在市场上换成有内在价值的商品，或者人们可以找纸币发行者换成有价值的商品。而这种信用如果成为了社会共识，纸币也就自然在市场上流通起来。
就像公元前3500年的美索不达米亚文明中，神庙作为中心化的主体，掌控着大量的土地、牲畜和其他资源，采用了一套系统的“虚拟记账”方法，来记录经济资源的收支、分配和存储等情况。虽然当时没有统一的货币，但人们会根据物品的稀缺性、重要性等因素，为不同的商品设定相对的价值标准，以便在交易和记账中进行比较和核算。例如，一定数量的谷物可能等价于若干头牲畜，这种等价关系会在记账中体现出来，方便进行资源的调配和核算。
而这种记账系统之所以能够运转，一个重要的基础是人们对中心化的记账者的信任，而且这种信任成为了社会共识。
而要维持纸币发行者的信用，长期依靠的是自身经济的稳定性。
尽管在短期内，纸币发行者可以通过“法定”的强制力来维持纸币的信用，或者通过持有更强信用的货币储备来保证纸币的可兑换性；但长期来看，纸币总有替代者，例如天然的货币黄金，或者信用更强的其他纸币。长期经济稳定才是币值稳定的重要基础，如果经济不稳定，纸币的超发是大概率会发生的事情，货币的相对“稀缺性”就很难成为社会共识。
随着经济和科技的发展进步，货币的形态还在不断演进、变革，很多新型的货币形式在不断出现，尤其是在海外传统货币超发的背景下，这种货币的创新或还会延续。在新型的货币形态中，我们如何辨别哪些具有货币属性，哪些没有？哪些形式能够长期突显出来，哪些不能？结合前面的分析，我们认为
回归到货币的本质来看待新型的货币形态，结论显而易见。
从货币的发展历史来看，货币本身是否有内在价值并不是那么重要，关键是要看能否成为“社会共识”的记录劳动成果的工具。要成为记录工具，需要大多数人认可，否则很难流通；要大多数人长期认可，其长期相对稀缺性也需要有保证机制。面对货币的创新，我们既要开放的去认识，也需要严谨的去辨真伪。
