【民生电子】聚焦|中颖电子：业绩高增长，家电、锂电池贡献突出

1、2017年上半年，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润为6000万元-6400万元，同比增长56.4%-66.8%。公司上半年业绩高增长的主要源于：1）家电、电机主控芯片及锂电池管理芯片的市场需求情况良好，收入增幅较大；2）持续开拓新客户，销售同比增长，毛利率维持稳定，带动盈利增长；3）收到政府补贴628万，助力盈利增长。

2、我们认为，短期看，家电、机电控制芯片和锂电池电源管理芯片将成为驱动公司业绩增长的主力；中长期看，AMOLED驱动芯片和IOT芯片将接力增长。

1、公司家电控制芯片业务收入占比较高，达到60%，产品覆盖小家电和白色家电，目前正在积极推进变频控制芯片的客户试生产。我们认为，变频控制芯片市场的开拓将为公司家电控制芯片业务打开新的增长空间。另外，从行业角度看，我国是家电生产大国，但家电芯片国产化率低，而公司深耕家电控制芯片领域多年，技术优势明显，有望深度受益家电芯片的国产化。

2、锂电池电源管理芯片业务在公司总营收中的占比已经超过10%，由于锂电应用的越来越广泛，近一两年公司锂电池电源管理芯片业务快速增长。目前，公司正在积极推进与一线笔电品牌厂商的合作，有望切入其供应链。我们认为，一线笔电厂商的切入，将为公司锂电控制芯片业务带来稳定的收入来源，助力公司业绩稳定增长。

1、2016年，公司与上海辉黎电子科技合伙企业、升力投资有限公司及隽创有限公司共同设立合资公司芯颖科技，其中，公司持股75%。芯颖科技专注于OLED驱动芯片的研发设计。从行业情况来看，公司在AMOLED驱动芯片领域研发投入处于领先水平，技术储备居于领先地位。

2、我们认为，全球AMOLED面板产能紧缺，国内面板厂商加码AMOLED产线建设，预计到2018年、2019年，国内AMOLED产线将进入投产的高峰期。作为国内领先的AMOLED驱动芯片设计企业，随着国内AMOLED产线的陆续投产，公司AMOLED驱动芯片业务将会进入业绩释放期。

MCU领域龙头企业，业绩主要来源于家电控制芯片、锂电池管理芯片、智能电表控制芯片、显屏驱动芯片等。家电控制芯片和锂电池管理芯片市场需求良好，短期看，将是驱动公司业绩增长的主要力量。随着国内AMOLED产线的投产，AMOLED驱动芯片业务将接力公司业绩的中长期增长。

预计公司2017~2019年EPS分别为0.79、1.19和1.95元，当前股价对应的PE分别为40X、26X和16X。考虑公司是国内领先的IC设计企业，AMOLED显屏驱动芯片技术优势明显，并且积极布局物联网芯片领域，后续业绩增长空间大，给予公司2017年50~55倍PE，未来12个月合理估值39.50~43.45元，维持“强烈推荐”评级。

1、新产品研发和推广风险；2、高端技术人力资源瓶颈；3、人力成本提高；市场竞争加剧。