3月新增非农就业远超预期。
美国3月新增非农就业30.3万人，创2023年5月以来最大增幅（考虑前值下修），显著高于市场预期中值21.4万人。非农数据公布之后，美股表现一度强劲、美债利率上行，可能是在更多为增长定价，而非通胀。
同时我们关注到以下三个方面：第一，劳动参与率上行或主要由年轻人兼职推动。第二，较低薪资行业就业增长相对更多。第三，政府提供岗位增加。
时薪同比增速继续放缓。
3月非农时薪同比增速则持续自2022年3月以来的下行趋势，为4.1%（前值4.3%），是2021年6月以来最低水平。但薪资增长环比处于较高水平。
4.1%的时薪增速，意味着达到2%的通胀目标仍然存在“颠簸”。
3月非农就业报告公布后，美债利率上行，美股高开且收涨，美元指数冲高回落。
这种资产表现组合，指向市场定价增长预期上调，降息延后，并不担忧通胀引发货币收紧。但考虑到非农时薪环比增长仍处于较高位，去通胀过程存在颠簸，市场后续的关注点有可能再度转到通胀。市场下调美联储2024年的降息预期，将首次降息时点预期推迟到9月。
风险提示：
美国经济、就业和通胀走势超预期，美联储货币政策超预期。
3月新增非农就业远超预期。
美国3月新增非农就业30.3万人，创2023年5月以来最大增幅（考虑前值下修），显著高于市场预期中值21.4万人。1、2月分别上修2.7万人、下修0.5万人。对比去年全年新增非农就业月度平均值25.1万人，今年1-3月平均值达到27.6万人。对比上一轮加息末期，2019年1-7月新增非农就业平均值在16.1万人。非农数据指向一季度美国经济增长可能会维持相对较高增速。参考美联储在3月议息会议公布的经济展望中，将2024年GDP增长预期上调0.7个百分点至2.1%。
非农数据公布之后，美股表现一度强劲、美债利率上行，可能是在更多为增长定价，而非通胀。
3月非农远超预期的同时，我们关注到以下三个方面：
第一，劳动参与率上行或主要由年轻人兼职推动。
美国3月劳动力参与率62.7%，高于预期值62.6%，前值62.5%，为疫后次高点。高点为去年8-9月和11月的62.8%。对比2月来看，改善较多的是16-24岁劳动参与率，环比+0.9个百分点。结合非经济原因从事非全日制工作就业人数增加57.2万人，指向3月非农就业高增可能部分由年轻人兼职拉动。
第二，较低薪资行业就业增长相对更多。
与过去3个月平均值相比，环比增长最多的行业是休闲和酒店业，+2.2万人；而下降较多的主要是专业和商业服务、零售业和信息业，分别-1.9、-0.6、-0.6万人。其中，新增就业增长较多的休闲和酒店业薪资相对较低，而新增就业下降较多的专业和商业服务、信息业的薪资相对较高。这也与年轻人的劳动参与率、兼职数据相匹配。
第三，政府提供岗位增加。
3月美国政府新增就业人数7.1万，与过去3个月平均值环比增0.5万；主要是地方政府提供的岗位增多。而政府提供的岗位往往与经济周期无关。
时薪同比增速继续放缓。
3月非农时薪同比增速则持续自2022年3月以来的下行趋势，为4.1%（前值4.3%），是2021年6月以来最低水平。
但薪资增长环比处于较高水平。
3月非农时薪环比增0.347%，仍处于相对较高水平，前值从0.1%上修至0.2%。
今年1-3月时薪环比平均值0.34%，年化增速约4.1%，高于去年10-12月的3.1-3.9%。对比上一轮降息前夕的2019年1-7月，当时时薪环比平均值仅为0.24%，对应年化增速约2.9%。
4.1%的时薪增速，意味着达到2%的通胀目标仍然存在“颠簸”。
分行业来看，
3月商品生产时薪环比增长0.57%，大幅高于前月的0.20%；服务时薪环比增0.29%，也高于前月的0.17%，其中就业增长较多的休闲和酒店业时薪环比达到0.50%，相对前月的0.55%略降，但仍处于较高水平。休闲和酒店业时薪高增，一方面会直接反映到美国CPI服务价格增长；另一方面也反映美国可选消费热度较高，可能受到前期居民超额储蓄的支撑。
3月非农就业报告公布后，美债利率上行，美股高开且收涨，美元指数冲高回落。
美国10年期国债收益率迅速上行至4.401%后回落，后在美国达拉斯联储主席洛根和美联储理事鲍曼的偏鹰派发言的推动下逐渐走高，收4.406%，上行9.8bp。
美国2年期国债收益率在数据公布后一度上行至4.717%，小幅回落后继续上行，收报4.751%，上行11bp。
美股开盘后一路上涨，标普500指数收涨1.11%；
道琼斯工业平均指数收涨0.8%；
纳斯达克综合指数收涨1.24%。
美元指数短线上升至104.69之后逐步回落，最后收涨0.08%。
这种资产表现组合，指向市场定价增长预期上调，降息延后，并不担忧通胀引发货币收紧。
但考虑到非农时薪环比增长仍处于较高位，去通胀过程存在颠簸，市场后续的关注点有可能再度转到通胀。
市场下调美联储2024年的降息预期，将首次降息时点预期推迟到9月。
CME FedWatch数据显示，6月议息会议不降息概率由34.2%大幅上升至46.8%，降息25bp的概率由59.1%降至50.8%。7月不降息概率也从19.3%升至27.4%。9月降息概率小幅下降至90.7%，仍维持90%以上，意味着市场预期年内首次降息可能推迟至9月。
