专栏名称: 汽车琰究

银轮股份 | 2024Q3：业绩符合预期海外业务贡献增量【民生汽车崔琰团队】

汽车琰究 · 公众号 · 汽车 · 2024-10-15 09:18

正文

事件概述

公司披露2024年前三季度业绩预告：公司预计2024年前三季度实现归母净利润6.0-6.1亿元，同比+34.1%~37.5%；预计实现扣非归母净利润5.5-5.6亿元，同比+31.8%~35.4%。根据公告测算，预计公司2024Q3实现归母净利润1.9~2.1亿元，同比+21.4%~32.8%，环比-8.9%至-0.7%。

分析判断

► 2024Q3业绩符合预期海外经营体盈利能力显著提升

公司预计2024Q3实现归母净利润1.9~2.1亿元，同比+21.4%~32.8%，2024Q3业绩同比高速增长的主要原因为：1）公司持续通过采购降本、设计降本、质量改善、加快资产周转、产线效率提升等措施，聚焦经营利润率的提升；2）公司在“属地化制造、全球化运营”方面取得阶段性成效，墨西哥工厂自23Q2投产后顺利为北美大客户配套多个品类产品，2023Q4已实现单季度盈亏平衡，随着新项目的陆续投产及产能利用率的提升，2024年起北美区域实现整体盈利，为公司贡献业绩增量。公司2024Q3业绩环比小幅度下滑，我们认为主要原因为三季度为商用车淡季，重卡批发销量环比略有下滑，对公司商用车业务构成一定影响。

► 新能源热管理业务快速增长 “1+4+N”产品持续拓展

公司新能源客户持续开拓，覆盖北美大客户、比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、小米、零跑、沃尔沃等，2023年公司乘用车新能源业务快速增长，市场份额持续提高。此外，公司陆续获得了北美客户芯片冷却系统及超充冷却模块、比亚迪前端模块和无刷风扇、宁德时代水冷板、沃尔沃前端模块、国内造车新势力前端模块及集成模块、理想汽车空调管路总成和无刷风扇等订单，新能源业务发展再上新台阶。

►第三增长曲线放量在即在手订单持续突破

2021年起公司发展第三曲线业务，成立数字与能源热管理事业部，专注于数据中心液冷、发电及输变电、储能及 PCS 液冷系统，2023H1获得了奥克斯、同飞、英维克等客户热泵及储能板换订单、阳光电源储能及光伏逆变器液冷机组项目定点；2024年3月再获项目突破，获得某国际著名机械设备公司商用设备的超大型冷却模块项目定点。我们预计公司2024年起随着相关项目的量产爬坡，第三曲线将为公司带来较为显著的业绩增量，支撑公司长期成长。

投资建议

我们看好公司在新能源汽车热管理领域产品&项目&客户三重维度的扩展，以及全球化布局、第三曲线为公司中长期发展提供强劲发展引擎，我们预计公司2024-2026年营收分别为136.1/163.1/193.0亿元，归母净利分别为8.52/10.45/12.61亿元，EPS分别为1.02/1.26/1.52元。对应2024年10月14日19.07元/股收盘价，PE分别为19/15/13倍，维持“推荐”评级。

风险提示

海内外汽车需求不及预期、汽车热管理行业竞争加剧、公司新项目推进不及预期等、原材料价格波动风险、海运费波动风险等。

相关声明

注：文中报告节选自民生证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

分析师：崔琰

分析师执业编号：S0100523110002

证券研究报告：《银轮股份（002126.SZ）系列点评三：2024Q3 业绩符合预期海外业务贡献增量》

报告发布日期：2024年10月15日

分析师承诺

本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。

本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。

评级说明

免责声明：
民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。
本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。
本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预

银轮股份 | 2024Q3：业绩符合预期 海外业务贡献增量【民生汽车 崔琰团队】

正文

银轮股份 | 2024Q3：业绩符合预期海外业务贡献增量【民生汽车崔琰团队】