供给回落更快，5月钢价走强：5月钢铁相关数据出台，显示当期行业供需格局两弱，其中供给回落更为明显，导致5月钢价出现反弹：5月地产和基建投资增速环比均现回落，其中地产回落为今年以来首次出现。在考虑库存变动情况下，5月粗钢日均表观消费量环比下降1.54%，进一步印证终端显露疲态；另一方面，5月粗钢日产量自4月历史高点回落至233.1万吨，降幅达3.91%。在供需两弱但供给受环保、一带一路峰会等限产影响更为显著的情况下，行业供需格局边际有所转好，5月现货钢价因此触底反弹。
供给压力重显，6月钢价承压：当限产等影响行业供给释放的阶段性客观因素出现缓解后，行业当前的高盈利将大概率推动供给逐渐回升，6月以来高炉产能利用率已不断攀高并接近4月高点。若需求不能出现超预期好转，后续现货钢价走势将由此承压。分品种来看，虽然目前螺纹贸易库存绝对量处于历史低位，但若考虑钢厂、钢贸环节总库存，其库存环比已经出现两周累积；而热轧刚好相反，贸易库存绝对量相对较高，但在考虑钢厂、钢贸环节总库存情况后库存环比连续下降。据此我们判断目前依然偏小的热螺价差后续有望进一步回归至历史均值水平。
继续关注结构性机会：行业目前的盈利水平更多由成本阶段性下滑更快贡献，其持续性依赖于钢价恢复上涨，产业链利润整体扩张。考虑到估值的相对分位已对当前的高盈利有所反映，我们建议依然关注结构性尤其是细分涨价产业链机会，包括方大特钢、八一钢铁、宝钢股份及方大炭素等。
风险提示:
行业评级：报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：看好：相对表现优于市场；中性：相对表现与市场持平；看淡：相对表现弱于市场。
公司评级：报告发布日后的12个月内公司的涨跌幅度相对于同期沪深300指数的涨跌幅度为基准，投资建议的评级标准为：买入：相对于大盘涨幅大于10%；增持：相对于大盘涨幅在5%~10%；中性：相对于大盘涨幅在-5%~5%之间；减持：相对于大盘涨幅小于-5%；无投资评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
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【周期理论】
“一体化描绘行业投研逻辑”
1—《当基本面已成往事》（20150907）
“全方位构建需求、产能（产量）理论”
2—《隐含的需求复苏前提和老生常谈的钢铁产能紧缺》（20140805）
3—《中国式渐进去产能——论钢铁产能出清的路径选择》（20131016）
4—《我们究竟应该如何看待行业减产？》（20120912）
5—《基建外生对冲，短期博弈行情凸显》（20150914）
6—《过剩与紧缺的距离 ——论钢铁行业产能过剩》（20170227）
“不断创新库存周期原理”
7—《探本末，求始终——论正在起变化的行业库存周期》（20130730）
8—《库存去哪儿了？——2015等待复苏之钢材库存》（20150107）
9—《贸易低库存成常态、小周期难解高库存——中期策略之钢材库存》（20150721）
10—《还有多少补库值得期待？》（20170329）
“高度概括出口别样洞天”
11—《内需回落倒逼出口增长难以提振钢价——中期策略之钢材出口》（20150720）
“力求详述矿石系统观点”
12—《供给曲线下移，供需短期难逆——中期策略之铁矿石》（20150723）
“深入价格分析，波段由长及短”
13—《反弹的逻辑——钢价研判系列报告之一》（20160405）
14—《反弹会因何而止?——钢价研判系列报告之二》（20160406）
15—《乐观有乐观的基础理性有理性的选择》（20160412）
16—《用数据说话——本轮钢价上涨再探究》（20160309）
17—《回首一般模样，今朝异曲同音——探索钢价反弹的始与末（一）》（20160908）
【变革与投资】
18—《目前行业究竟处于什么阶段？》（20110919）
19—《负重前行忽略要素刺激，曙光初现拥抱变革红利》（20140822）
20—《试谈地方国企改革的投资逻辑——以南昌钢铁为例》（20140924）
21—《周期束缚主业难以支撑估值，期待转型——中期策略之行业估值》（20150730）
22—《身处冬日，月色自明——钢铁行业2016年中期投资策略》（20160615）
23—《惊世三合，并中生机——世界钢企合并专题之新日铁住金》（20160921）
24—《钢铁行业2016年业绩前瞻——超预期落地，强预期生成？》（20170125）
【大宗电商】
25—《是相见恨晚，还是昙花一现？——当大宗邂逅电商》（20140317）
26—《立足长尾需求，转型供应链服务——钢贸深锐观察之美国篇》（20141010）
27—《财团背景起步，回归中小企业供应链服务——钢贸深锐观察之日本篇》（20141012）
28—《挖掘供应链价值，互联网时代的综合服务商》（20150409）
29—《零和市场的效率与空间——对钢铁电商的再度认知（一）》（20151008）
30—《生于黑暗，心向光明——钢铁电商行业2016中期策略》（20160612）
【衍生之作】
31—《油气输送用管，风雨过后是晴天——兼论中游制造如何获得超额利润》（20140916）
32—《技术进步下的替代与创造——从金刚石看新材料的成长之路》（20120917）
33—《周期复苏，产能为王——取向硅钢的前世今生》（20150216）
34—《2016年的冷轧，究竟是冷是热？》（20160108）
35—《推宗明本——钢铁篇：钢铁是怎样炼成的新春拜年特辑》（20170127）
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