【招商银行中报点评：零售领先业绩恒强，息差环比逆势回升】安信金融赵湘怀

1. 客户存款占比再升

负债结构继续优化。（1）2017年上半年招商银行的客户存款总额41,422.54亿元，较上年末增长8.95%，占集团负债总额的71.69%，为集团的主要资金来源。（2）从存款期限来看，报告期内公司压缩高成本协议存款264.40亿元，期末活期存款余额25,138.79亿元，较上年末增长7.83%，活期存款占比63.59%，维持在较高水平。而稳定性较好受季节性影响分散的零售客户活期存款占零售客户存款的比例为75.72%，较上年末上升1.64个百分点。（3）同业负债大幅压缩。同业负债三项中同业和其他金融机构存放款项、拆入资金、卖出回购金融资产款占负债比例分别下降3.1%、0.81%、0.2%至6.92%、3.68%、2.74%，在上半年去杠杆去同业的金融环境下有效降低了负债成本和利率风险。

存款优势可持续保持。招商银行负债中存款占比为股份制银行中最高，根据人民银行数字客户存款余额居中小型银行第一。客户存款的优势源于招商银行自零售转型后的网点建设的成功，2017年6月末公司零售客户一卡通发卡总量11,041 万张，较上年末增长5.22%； 一卡通卡均存款1.03 万元，较上年末增长1.98%，有力支撑了招行客户存款规模的扩张。相比于同业负债，招行的客户存款利息支出为242.16亿元，同比仅上升2.78%，主要是由于客户存款规模上升，远低于总负债成本9.95%的上升幅度。

公司于2017年5月22日在全国银行间债券市场发行180亿元金融债券，发行期限3年，发行利率4.20%，募集资金用于发放贷款，包括但不限于小微企业贷款和涉农贷款。债券融资占比提升有利于降低成本，优化负债端的结构。

2.对公业务结构优化，零售金融大步领跑

贷款规模继续增长。招商银行2017年6月末贷款和垫款总额为35,399.38亿元，较上年末增长8.53%；贷款和垫款总额占资产总额的比例为57.10%，较上年末上升2.21个百分点。公司着力发展零售贷款，从而有效促进了整体贷款质量的提升。报告期末，自住需求的住房按揭贷款投入占比提升，小微贷款稳健发展，零售贷款占比提高0.85个百分点至48.08%，较上年末下降0.13个百分点。

金融资产配置提高。报告期内，公司投资证券及其他金融资产占比提升至25%，而存放同业，拆出资金及买入返售占比则分别下降0.7和2个百分点，同业资产风险显著降低。报告期内，可供出售金融资产为4,041.82亿元，较上年末增长3.87%。该类投资主要是基于提高经营绩效的需要，重点增持国债等高流动性资产，调整久期、优化了资产负债配置结构；持有至到期投资为5,160.94亿元，较上年末增长8.18%。该类投资是基于银行账户利率风险管理及流动性管理的需要，兼顾收益与风险，作为公司资产负债的战略性配置而长期持有，主要增持类别为中国政府债券、政策性银行债券。2017年上半年，为配合地方政府债务置换，同时出于全行综合经营需要考虑，持有至到期投资增量以地方政府债券为主。持有至到期投资的配置降低了短期的流动性风险，使得金融资产的长期收益保持稳定。公司加大了对非标资产的投资，主要为无活跃市价债券投资和非标准债权投资，较上年增长10%。非标资产投资的增加和收益稳定体现了公司的风控能力，为将来业绩的持续提升奠定了基础。

零售金融大步领先。从贷款业务方面看，公司零售贷款总额16,823.74亿元，较上年末增长10.63%，其中质量较好的的住房贷款余额7,999.02亿元，较上年末增长11.05%，占零售贷款的比重为47.55%。在零售贷款方面，公司持续升级和完善零售信贷轻型化经营平台，进一步优化“闪电贷”平台，实现贷款累计投放贷款253.40亿元。

与国内同业相比，公司始终将零售业务作为重点发展的领域，并已形成体系化优势。公司持续优化零售金融业务的管理体系、产品体系、服务体系、渠道体系和风险防范体系， 进一步夯实零售客户基础，在财富管理、私人银行、零售信贷、消费金融等核心业务领域，公司均具备突出的竞争优势。

零售金融业务的大步领先来源于客户基群和AUM的稳定发展。2017 年上半年，市场资金面趋紧、同业竞争及互联网金融冲击加剧，公司加大Fintech 投入，在移动技术、大数据、人工智能等基础设施领域夯实零售客户基础。报告期内，公司把握互联网金融发展机遇，进一步推进“轻型银行”战略，通过优化招商银行APP，提升复杂产品配置能力和零售客户大数据分析能力，全面推进金融服务平台化、业务管理精细化和客户营销精准化。从客户数量来看，公司零售客户数9,733 万户，较上年末增长6.89%。从客户净值角度看，公司月日均总资产在50 万元及以上的零售客户及以上客户204.80 万户，较上年末增长7.38%；从资产管理规模的角度看，管理零售客户总资产（AUM）余额58,983 亿元，较上年末增长6.65%， 从资产管理的客户质量来看，金葵花及以上客户总资产余额48,208 亿元，较上年末增长6.17%，占全行管理零售客户总资产余额的81.73%。

公司金融发展稳定。公司贷款总额14,405.63亿元，较上年末增长7.32%，占贷款和垫款总额的44.04%。从公司贷款的行业结构来看，结合外部形势变化，调整向房地产、地方政府融资平台等领域的贷款投放。截至2017年6月30日，战略新兴产业贷款余额631.92亿元，较上年末增加45.09亿元，占公司公司贷款总额的4.39%；绿色信贷余额1,219.26亿元，占公司公司贷款总额的8.46%。

从对公贷款的企业类型来看，大型企业贷款余额10,085.83亿元，较年初上升8.83%，不良率为2.63%；主动调整贷款结构，中型企业贷款余额1,722.54亿元，较年初下降2.36%。

公司进军成长型中小企业和银团贷款领域。截至2017年6月30日，全行“千鹰展翼”期末授信总额647.88亿元。银团贷款余额为1,024.86亿元，较上年末减少25.80%，增强与同业间的合作与信息共享，分散大额信贷风险。报告期内， “千鹰展翼”客群建设取得快速发展，入库客户20,909户，在年初客户调整的基础上保持入库客户增加740户。同时，积极开展投贷联动业务创新，与外部投资机构紧密合作，采用名单制获取目标客户的营销模式，并进行客群内部结构的调整优化。

公司金融核心客户经营渐趋深入，基础客群拓展效率大幅提高，报告期内新开对公存款客户16.90万户，现金管理客户数新增12.60万户，供应链有效资产核心客户数和有效资产上下游客户数分别新增256和1,807户，小企业客户数较年初增长10.47%，总行级战略客户数166户，较上年末增长22.96%。报告期内，“千鹰展翼”客群共有67家公司在境内成功IPO并在公司开立IPO募集资金专户，募集资金托管金额达87.16亿元。交易银行体系化竞争优势初步形成，期末供应链融资余额增长24.71%，国内保理业务量同比大幅增长498.29%。

同业金融质效提升。同业金融聚焦客户经营，同业活期存款规模及占比均位列全国性中小型银行首位，活期占比高达77.94%。跨境人民币同业往来业务继续保持领跑优势，期末境内外同业在公司开立的跨境人民币同业往来账户数位列全国性中小型银行首位，人民币跨境支付系统（CIPS）间接参与行客户数位列全国性中小型银行第一、行业第二。票据转贴、再贴现交易量继续保持行业领先地位。

3. 利润维持增速，息差逆势回升

利润增速维持高位。2017上半年招商银行实现归属于公司股东净利润392.59亿元，同比增长11.43%；实现净利息收入708.96亿元，同比增长5.07%；实现非利息净收入417.70亿元，同比减少8.08%。年化后归属于公司股东的平均总资产收益率（ROAA）和归属于公司股东的平均净资产收益率（ROAE）分别为1.29%和19.11%，同比分别上升0.01和0.04个百分点。

息差逆势回升。2017年第二季度公司（集团口径）净息差为2.44%，同比下降15个基点，但环比上升1个基点，为已披露中报中唯一环比回升的银行。同比下降的主要原因是“营改增”价税分离拉低了账面净利息收入，以及今年央行货币政策和同业市场收缩导致的资金利率抬升导致的银行业整体负债成本的提升。招行 2季度净息差逆势回升的原因在于： 1）资产结构优化：公司自 16 年以来主动调整资产端结构，控制同业及投资类资产规模，2071年1 季度末同比增速分别为-14%和7%，而贷款增长了17%，带动资产端收益率改善；2017年上半年贷款余额较上年末增长11.5%，平均收益率为4.8%，而收益率为2.57%的同业资产仅仅增长了2.1%；2）加大存款推动力度。客户存款增长8.95%高于总负债增速的4.31%，客户存款的平均利率为1.24%；而平均利率较高（为2.6%）的同业负债较上年末压缩1%。招行能够在同业收紧的条件下维持负债和资产端结构的良好主要在于其转型战略实施较早且较为成功，零售存贷款客户基群已十分稳固，并持续优化零售金融业务的管理体系、渠道体系和风险防范体系，在财富管理、私人银行、零售信贷、消费金融等核心领域具备突出的竞争优势。

零售金融贡献突出。公司零售金融税前利润占公司业务条线税前利润的57.17%。零售金融业务营业收入为547.33 亿元，其中净利息收入达347.85 亿元，同比增长7.30%，占零售营业收入的63.55%；零售非利息净收入同比增长1.12%，占零售营业收入较高，占公司非利息净收入比例超过百分之五十。2017 年上半年，公司零售业务实现银行卡手续费收入64.12 亿元，零售财富管理手续费及佣金收入占零售净手续费及佣金收入比重较高。

收益率下降速度趋缓。公司2017年上半年净利息收益率为2.50%，同比下降13个基点，主要原因是“营改增”价税分离影响拉低了账面净利息收入。但从季度环比情况来看，二季度净利息收益率为2.51%，比一季度提高2个基点，已连续两个季度回升，主要受益于公司在市场利率不断上升、负债成本压力加大的情况下优化资产负债结构和加大存款推动力度等措施，实现了净利息收益率的提升。预计2017年下半年，市场利率有所回落但仍将维持相对高位，银行业存款增长乏力的局面仍将持续，负债端成本压力将始终存在。招商银行在推动存款增长、稳定核心负债来源具有先天优势；此外，公司提出在风险可控前提下加大对消费贷款、信用卡贷款等高收益产品的拓展力度，有利于提高收益率和贷款风险定价水平，因此预计下半年公司净利息收益率将保持相对稳定。

2017上半年公司实现非利息净收入374.43亿元，同比下降11.21%，主要原因包括三个：一是上年前4个月尚未实施营改增政策，收入中包含了税收部分，而今年收入为价税分离后结果；二是与资本市场高度相关的代理基金和代理信托业务收入不及预期；三是随着今年监管政策的趋严，受托理财、代理保险、托管及同业等业务均受到较大冲击，收入增长面临一定压力。针对以上挑战，在国内私人财富持续高速增长的背景下，公司依托Fintech技术，打造“摩羯智投”等一系列金融科技产品，个性化服务水平处于同业领先地位；公司凭借庞大的零售客群和多元化的产品体系，在居民消费意愿增强的背景下，可持续推动消费金融、线上消费支付结算业务的持续发展。预计2017年下半年，非利息收入下降将稳定在10%以内，同业中处于较好水平。

4. 资管业务回归本源，净值产品占比七成

财富管理业务可持续性强。2017 年上半年，公司实现个人理财产品销售额38,964 亿元，实现代理开放式基金销售额3,219 亿元，代理信托类产品销售额1,046 亿元，代理保险保费454 亿元。

公司财富管理业务成立了专业市场研究团队，针对宏观市场和金融市场趋势动态变化进行独立研究，并定期提供市场观点、中长期投资策略及大类资产配置策略，全面支持财富管理业务投资决策。2017年上半年实现零售财富管理手续费及佣金收入111.15 亿元，代理信托计划收入18.19 亿元，同比上升2.77%。

同时，通过对宏观经济走势、市场竞争环境、财富管理业务发展规律和客户投资偏好的研判，面对市场跌宕起伏、同业竞争同质化、异业冲击日趋激烈等不利外部条件，公司结合大数据、人工智能和图像识别等Fintech 技术，构建包括基金售后服务体系在内的财富管理综合服务体系，进一步提升财富管理业务的核心竞争力。

投资银行和大资管业务继续。2017年上半年公司投资银行业务逆势而上，非利息收入同比增长16.84%；理财业务资金余额2.13万亿元，净值型产品占比75.72%，产品净值化转型再上一层楼；资产托管规模保持增长，余额达10.63万亿元；金融市场业务危中寻机，外汇贵金属业务逆市突破，人民币汇率掉期业务量同比增长69.46%，单一客户衍生交易量同比增长69.33%，人民币期权银行间市场交易量排名蝉联市场首位，银行间黄金询价交易做市第二季度综合排名全市场第

私人银行业务继续领先。招商银行的私人银行业务在国内处于领先地位，为集团的各项业务作出了很大贡献。目前月日均全折人民币总资产在1,000 万元及以上的零售客户）63,985 户，较上年末增长7.43%；管理的私人银行客户总资产为17,936 亿元，较上年末增长8.08%。截至报告期末，公司已在54 个境内城市和6 个境外城市建立了由58 家私人银行中心和63 家财富管理中心组成的高端客户服务网络。私人银行业务的主要特点在于个人、家庭、企业三个层次，满足高价值客户的多元需求，提供投资、税务、法务、并购、融资、清算等方面综合服务，因此竞争优势稳固，可复制性低，领先优势将继续扩大。

金融科技推动信用卡业务发展。公司信用卡非利息业务收入67.75亿元，同比增长29.37%。截至报告期末，信用卡不良贷款率较上年末下降0.14个百分点，为1.26%，风险水平整体可控。信用卡业务的发展得益于客户基群和发卡数量的快速增长，主要体现在三方面：（1）支付便捷、风控安全、服务引导的信用卡客户经营体系，截至报告期末，掌上生活APP绑定用户总数达3,753万户，年度活跃用户数3,195万户；（2）持续提升数据驱动获客效能，报告期内新增客户中，数据获客占比较上年同期提升15个百分点；打造一站式额度管理平台“全景智额”；（3）创新型消费金融产品“e招贷”快速发展，报告期内交易规模达381亿元，余额逾300亿元，上线区域消费金融新产品闪贷”，推进与互联网企业卡产品合作。预计招行信用卡业务收入增速有望保持在25%左右，客户基群和发卡数量的扩充速度有望提升。

5. 拨备充足，不良双降

拨备充足，不良双降。公司信贷资产规模平稳增长，不良贷款率下降，拨备覆盖保持稳健水平，风险损失吸收能力进一步增强。截至2017年6月30日，公司贷款总额35,399.38亿元，较上年末增长8.53%； 不良贷款率1.71%，较上年末下降0.16个百分点；不良贷款拨备覆盖率224.69%，较上年末上升44.67 个百分点；贷款拨备率3.84%，较上年末上升0.47个百分点；高级法下资本充足率14.59%，一级资本充足率12.42%，符合监管要求

良好资产质量主要得益于零售业务的优势。受益于外部经济环境企稳向好、零售信贷政策并提升风险管理能力等因素，零售贷款为资产质量提升做出了主要贡献。截至2017年6月30日，公司关注类零售贷款余额为191.57亿元，较上年末下降6.91%，关注类零售贷款占比较上年末下降0.21个百分点。零售不良贷款余额为147.79亿元，不良率为0.88%，较上年末下降0.13个百分点。剔除信用卡，2017年上半年公司新生成零售不良贷款余额中抵质押占比达78.74%，抵质押率为49.9%，鉴于绝大多数新生成零售不良贷款具有足额抵质押品作为担保，最终损失相对有限，零售贷款风险总体可控。

公司贷款质量稳定。公司贷款方面流动资金贷款占比略有上升，固定资产贷款、贸易融资贷款占比下降，各品种贷款不良率均呈下降趋势，资产质量向好。截至报告期末，公司公司贷款不良率2.71%。

重点领域资产质量整体可控。公司对煤炭、钢铁、水泥、船舶制造、光伏、煤化工等20个压缩退出类行业，提高客户准入标准，重点支持与国计民生密切相关的业内龙头企业和地区优势企业，优先投放涉及节能环保改造和技术改造升级的融资需求；对于涉及去产能、去杠杆和符合“僵尸企业”标准的客户严格执行行业限额管理。截至2017年6月末，公司压缩退出类行业全口径融资余额为2,547.09亿元，较年初减少76.99亿元，其中，表内贷款余额2,217.26亿元，较年初减少78.65亿元，占公司贷款和垫款总额的6.78%，较年初下降0.84个百分点；不良贷款率10.78%，较年初下降2.64个百分点。钢铁和水泥等行业余额较年初增加，主要是因为针对优质企业和先进产能增加了贷款；船舶制造和煤化工等行业不良贷款减少较多，主要是因为加快退出了风险客户和低端产能客户。

6. 金融科技优势凸显

金融科技优势凸显。公司金融科技的发展主要源于集团层面的大力支持、综合化服务和多元经营的优势突出：（1）公司按照上一年度税前利润1%提取专项资金设立金融科技创新项目基金，鼓励全行利用新兴技术进行金融创新；（2）围绕客户手机打造经营服务新模式，持续提升客户线上活跃度与黏性。掌上生活APP持续升级智能服务，打造基于大数据的个性化信息推荐功能，大力发展现金型消费信贷业务，推出e招贷产品。截至报告期末，招商银行APP累计下载客户数4,805 万户，年度活跃客户数2,855 万户；掌上生活APP累计绑定用户数3,753万户，年度活跃用户数3,195万户；e招贷产品交易规模381亿元，余额逾300亿元。（3）公司持续推进多元化跨业联盟合作。与中国联通共同组建的招联消费金融有限公司积极开展大数据模型、征信、伪冒防控及产学研合作工作，截至报告期末，注册用户3,131万户，核批客户1,189万户，累计发放贷款1,262亿元，贷款余额323亿元，不良率1.15%；与招商局集团共同组建的招银前海金融资产交易中心借助云计算、大数据等技术，构建了高效的非标金融资产运营体系及财富管理平台，截至报告期末，累计总交易量3,989.81亿元，其中报告期内交易量2,970.95亿元，“招招理财”产品注册人数21.33万人；与滴滴出行的战略合作业务快速发展，截至报告期末，发行联名信用卡127万张、联名借记卡190万张。

7. 子公司价值快速提升

招银租赁盈利增长。2017 年上半年，招银租赁实现净利润9.51 亿元，同比增长6.02%。招银租赁的设立符合国家的发展方向，为客户提供融资融物、资产管理、经济咨询等全新金融租赁服务。

招银基金规模扩大。招商基金总资产43.66 亿元，较上年末增长12.41%；净资产25.03 亿

元，较上年末增长31.46%；员工人数335 人（不含子公司）；资管业务总规模10,463.44 亿元。2017年上半年，招商基金实现净利润4.21 亿元，同比增长33.23%。招商基金的经营范围包括发起设立基金、基金管理业务和中国证监会批准的其他业务。

8. 业务协同效应增强，分销渠道迅速扩展

零售金融加强对公转介，对公扩大零售客群。报告期内新增零售转介批发有效客户数9,111户；深入挖掘战略客户价值，与其展开全面深度合作，为战略客户及其员工提供专属的综合性零售金融服务，提升客户粘度；充分发挥零售渠道在保险、基金、信托等产品方面的销售优势，为同业业务引流，有效促进托管业务发展和机构存款增长。同时，公司金融也以自身的快速发展为零售金融业务增长打下坚实基础。截至报告期末，全年代发工资个人客户新增498万户，其中代发有效户新增353万户，同比增长20.06%，当年代发额实现6,255.26亿元，同比增长17.81%。投商行联动协作的一系列具有市场影响力的重大项目落地，带动公司市场竞争力的大幅提升及负债和跨境业务的快速发展。同业客群经营助力公司承销377.87亿元金融债，同业客群贡献9.2万亿元托管业务规模。通过“票据管家”的交叉营销，带动了公司存款、贷款、代发、信用卡等公司、零售金融业务的拓展。

物理分销渠道和电子银行渠道同步推进。公司高效的分销网络主要分布在长江三角洲地区、珠江三角洲地区、环渤海经济区域等经济相对发达的地区，以及其他地区的一些大中城市。公司在中国境内的130多个城市设有136家分行及1,683家支行，1家分行级专营机构，1家代表处，3,266家自助银行，11,708台自助设备。在香港拥有永隆银行和招银国际等子公司，并设有香港分行；在美国设有纽约分行和代表处；在英国设有伦敦分行和代表处；在新加坡设有新加坡分行；在卢森堡设有卢森堡分行；在台北设有代表处。电子银行方面，公司零售电子渠道综合柜面替代率97.75%；可视柜台非现金交易替代率61.64%；网上企业银行交易结算替代率90.48%。

手机和网络渠道同步推进。公司大力推进“移动优先”的发展策略，继续建立并迭代创新以招商银行APP 为核心的移动金融服务平台，为客户提供收支记录、黄金业务、收益牛人榜等多项特色产品。招商银行APP 累计下载客户总数达到4,805 万户，年活跃登录客户达到2,855 万户。同时，招商银行APP 交易量、手机支付业务量快速增长。2017 年上半年，手机渠道交易笔数34.44 亿笔，同比增长83.88%；交易金额9.51 万亿元，同比增长53.14%。网上银行方面，公司零售网上银行专业版有效客户总数为1,782 万户，零售网上渠道交易笔数8.85 亿笔，同比增长37.42%，交易金额13.07 万亿元，同比下降15.29%。