新资管三部曲之一：大资管众生的焦虑

最近请教了众多大资管领域的领导及朋友，探讨行业发展模式及方向问题，也交流了些实际业务做法及投资思路。虽然大家来自不同机构、或者不同业务线，但是目前共性很强，那就是：焦虑。可能近期大家忧患意识都较强，在朋友圈贩卖焦虑的文章往往也比较火。当然，我认为很大部分原因是行业发展的红利消失和周期性造成的，还有一部分是监管改革带来业务发展压力和内部考核的压力。

我们来分享下各位的忧愁，希望大家都take it easy,放轻松一些，看完后你会发现，原来大家彼此彼此，而且总是有人比你更苦逼。

摆在部门老总头上 几件事：资管新规与转型，老产品里的资产各种棘手事，行领导的要求与资负部的考核。有些还加上子公司的筹备成立与“位置问题”。最大的困惑在于：“老模式不能走了，而负重下的新模式还不会走”。领导们一边忙着处理业务，一边应付各种检查，一边也不忘一把鼻涕一把泪跟监管哭诉。事实上，哭诉也起了效果，看看最近的文件就懂了。

处长们 的焦虑在于：过去行业快速发展过后留下的锅好像要砸过来了，无论是债券投资、还是非标、还是资本市场、还是委外，几乎每个处都有点事。不仅是一大堆针对自己所管业务的监管函飘了过来，连行里面也开始问责了，信审风控、资负、合规，都是爷；新业务发展不是小事，可是老业务的问题解决和处理更是大事。

经手办事人员 的焦虑在于：每天瞎忙，加班加点，应付各种检查和流程上的时间比业务还多。最关键的是，啥事都做不了，汇报却成倍增加。风险排查也是主要工作。

基金公司的领导们 ，在领各种奖项时看起来都很高兴，君不知每当股东要开会时，内心是崩溃的。除了货币，其它通杀。

固定收益的基金经理 有业绩，但是没规模，专户委外掉得飞速，业绩做得好的要先被赎，做得差的也要被赎；要是踩了个雷，全公司这个业务线从上到下都有一锅端的风险。研究员？哎，最苦逼的就是看起来没有贡献的 信用研究员 ，今年找到依据和方向了，往死了控风险，啥债都不让你过；但前提是自己之前放行了的持仓标的没出过事&未来也不会出事，但是想想目前这架势持续下去，后背发凉吧。

股票的基金经理们 今年更抬不起头，既没业绩，也没规模。好不容易年初赶紧发了点，但是基民骂声一片，看着这行情，啥时候净值能回到1啊？再想想，回到1后，规模还在么？至于 研究员 ，不推荐股票好像没做啥工作，一推荐股票就是灾难。

券商资管主动管理业务的各位亲们 ，跟基金领导们很像。但是，焦虑有过之无不及。原因是，过去创收赚钱最强的集合，今年在缩规模和信用违约的双重夹击下，几乎兑付不了。有良心的公司自己掏钱来贴，没良心的公司要客户认亏并从此反目。结局基本都是一个，业务模式玩不转了，可能江湖还臭名昭著。哦，还有个股票质押业务，不说了，那更是泪。

这三者有很强的共通之处，尤其是通道业务，但是今年，在“资管新规约束嵌套、净资本耗损、通道不免责”的三重约束下，以前叫业务的东东好多都不存在了，些许能做的事情做起来也如履刨冰。 券商资管通道业务人员 ，监管一直强调不能免责哦，过去是“赚着卖白菜的钱”，现在还要加一句：“操着卖白粉的心。”

信托是给了一块红利，天然spv，监管护着的“专属通道”，收费坐地起价了。老的信托项目在去杠杆的压力下，听到了丝丝爆雷的声音，公司咬牙垫付后， 信托经理 这几年也别想走了；而利差较肥的新信托业务，缺的不是项目和资产，但是没有钱，银行金主们的钱出不来。领导们今年也猛然醒悟，自建的财富渠道原来如此崩溃，行业唯一一家还可以的，也被收编到银行了。至于监管倡导的主动管理，在“无历史业绩、无团队人才、无法战胜非标”的三无定律下，好像就跟信托和基金子绝缘，几乎每家都是。

基金子的各位领导们 ，哎，风险资本的压力，股东的回报要求，以及合规的大山，存量规模的占用，各种风险事件的处理，监管函的整改……都是事。

这个群体，要牌照没牌照，要平台没平台，要资金没资金，要业绩没业绩。有的是：各种违规督查、各种之前业务的法律纠纷，各种金主的抱怨，规模和业绩曲线双杀。

通道型私募 基本被封杀，监管彻底不鼓励做。