电气设备和新能源板块2016年利润平稳增长，新能源汽车是市场关注的焦点，其中锂电池和电池上游材料利润增速超三位数；2017年一季度上游材料盈利能力同比提升和去年低基数继续保持高增长，中游锂电池、电机电控等子版块增速放缓，甚至部分下降。在电力设备和新能源板块共选取了246家上市公司（剔除*ST公司，包括新能源汽车）：1）行业整体一季度增速有所下滑：全行业2016年收入11123.07亿元，增长17.79%，归母净利润690.14亿元，增长25.47%。2016年第四季度收入3659.79亿元，同比增长16.18%，归母净利润189.72亿元，同比增长6.31%。17年第一季度收入2405.07亿元，同比增长11.43%，归母净利润136.25亿元，同比增长5.56%。2）毛利率有所提升，利润率一季度微降：2016年全行业毛利率为22.32%，同比增长0.43%；归母净利率为6.20%，同比增长0.38%。2017年第一季度，全行业毛利率为22.22%，同比增长0.37%；归母净利率为5.67%，同比下降0.31%，主要是由于费用增长。3）2017年一季度费用率增长较多：2016年度期间费用率14.26%，同比上升0.07%，第四季度期间费用率14.41%，同比上升0.30%，2017年第一季度期间费用率为15.64%，同比上升1.21%。4）应收、预收款及存货略有增长：2016年底整体应收账款为4039.95亿，较年初增加21.33%。预收款1285.18亿，较年初增加10.55%。存货2524.46亿，较年初增加9.47%。2017第一季度末应收账款为4105.85亿，较年初增加1.63%。预收款项1289.77亿，较年初增加0.36%。存货2736.54亿，较年初增加8.40%。5）2016年现金流增长较好，一季度净流出大幅增长：2016年度经营性现金流量净额为999.47亿，同比增长4.97%，第四季度经营性现金流净流入847.81亿，同比增长28.92%，2017年一季度净流出403.03亿，较去年净流出198.53亿增长103%。若不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为849.34亿，同比增长18.26%，一季度经营性现金流净流出274.32亿，较2016年一季度净流出160.90亿增加70.49%。
新能源汽车板块2016年整体利润268.44亿，增速前高后低，利润增速和盈利能力排序依次是上游材料（165%）>锂电池（105%）>电机电控（20%）>整车（19.9%），17年趋势还是如此，但是锂电上游价格坚挺盈利较好同比高增长，锂电中游和电机电控均受挤压降价明显盈利能力下滑，靠以量补价分化明显，一季度普遍下降，后面将好转，整车企业资金压力较大盈利能力也有所下降：新能源汽车板块我们选取了54家企业（不含充电桩板块）：1）收入和净利润： 2016年度实现收入4371.46亿元，同比增长26.24%。实现归属母公司股东的净利润268.44亿元，同比增长50.4%。第四季度实现收入1,164.96亿元，同比增长22.41%，环比增长38.85%；实现归属母公司股东的净利润65.37亿元，同比增长34.03%，环比下降8.12%。2017年一季度实现收入1015.37亿元，同比增长15.97%，实现归属母公司股东的净利润65.37亿元，同比增长31.21%。分版块来看，锂电池和上游资源2016年度归母净利润增幅分别达到104.56%、164.97%，表现最为优异；电机电控板块归母净利润增幅20.07%，整车为19.87%，增速平稳。2）盈利能力：2016年度毛利率为19.97%，同比上升1.18%；净利率6.36%，同比提升0.76%。2016年四季度,板块毛利率为18.49%，同比下降0.49%，环比下降2.44%，净利率为5.81%，同比下降0.20%，环比下降2.01%。2017年一季度毛利率20.59%，同比增加0.67%；净利率达到7.3%，同比增加1.26%。3）费用率：2016年度费用率13.25%，同比上升0.16百分点；第四季度费用率13.04%，同比上升了0.41个百分点，环比下降0.83%。2017年一季度费用率13.03%，同比下降了0.18个百分点。4）应收款、预收款及存货：2016年应收账款为1288.0亿元，较年初增加50.79%。预收款项为100.23亿元，较年初减少3.09%，但较三季度末增加6.44%。存货727.78亿元，较年初增长27.86%。2017年一季度应收账款为1276.75亿元，较年初减少0.87%；预收款项为98.49亿元，较年初减少1.73%；存货775.4亿元，较年初增长6.54%。5）现金流：2016年度板块经营活动净现金流入160.19亿元，去年同期为净流入254.89亿。第四季度经营活动现金净流入215.20亿，去年同期为净流入132.56亿，而与三季度净流出17.56亿相比也增长较多，主要是去年三季度以来国家补贴政策陆续发放，缓解电动车产业链资金紧张情况。2017年一季度板块经营活动净现金流出131.61亿元，去年同期为净流出41.38亿，资金进一步紧张。
锂电池及材料板块2016年度业绩增长高达119.28%，2017年一季度依然保持60.45%增速，但板块之间业绩分化明显，上游资源（钴、锂、铜箔）归母净利润同比增长168.91%，其余环节增长20.16%，其中受益于钴酸锂、三元涨价，正极材料厂商一季度业绩同比较高增长，而六氟磷酸锂价格下调明显，电解液厂商业绩下滑幅度较大，负极和隔膜业绩下滑较小，电芯环节量价双重受挫，一季度业绩同比较差。但是随着推广目录和免购置目录出台常态化，二季度开始需求逐步释放，大部分环节同比趋势有望逐步好转：1）收入和净利润： 2016年实现收入1191.5亿元，同比增长58.8%，实现归母净利润120.05亿元，同比增长119.28%。第四季度实现收入423.26亿元，同比增长76.97%，环比增加57.11%，实现归母净利润44.8亿元，同比增长101.03%，环比下降6.46%。2017年第一季度，锂电池及上游材料板块实现收入337.92亿，同比增长47.74%，实现净利润35.45亿，同比增长60.45%。其中上游资源受益于涨价业绩增速更快，2016年实现营收307.48亿，同比增长49.51%，其余环节实现营收884.01，同比增长62.31%；2017年一季度上游资源实现营收122.09亿，同比增长118.39%，其余环节实现215.83亿，同比增长24.89%。归母净利润方面，上游资源2016年为35.34亿，同比增长164.97%，其余环节为84.71亿，同比增长104.56%；2017年一季度上游资源实现归母净利润16.09亿，同比增长168.91%，而其余环节实现19.36亿，同比增20.16%，部分公司一季度出现利润下降的情况。2）盈利能力：2016年度毛利率为25.73%，同比增长1.1%；净利率11.09%，同比提升3.09%，主要受益于上游资源价格大幅上涨。2016年四季度,板块毛利率为21.77%，同比下降3.95%，环比下降6.14%，净利率为10.58%，同比增加1.27%，环比下降7.19%，受新能源政策延期出台影响，下半年锂电板块高景气度难以持续，价格较年初下降明显。2017年一季度锂电池毛利率27%，同比下降1.47%；净利率达到13.44%，同比增加2.76%，估计主要是上游材料及正极贡献的增长。3）费用率：2016年度费用率14.76%，同比下降1.7百分点；第四季度费用率15.64%，同比下降了1.31个百分点，环比增加0.8个百分点。2017年一季度费用率13.5%，同比下降了1.55个百分点4）应收账款、预收账款及存货：2016年末应收账款为268.83亿，较年初增加40.09%。预收款项33.01亿元，较年初增加24.31%。存货337.73亿元，较年初增加44.99%。2017年一季度末应收账款为307.26亿，较年初增加14.3%。预收款项43.04亿元，较年初增加30.38%。存货371.9亿元，较年初增加10.12%。5）现金流：2016年度板块经营活动净现金流为70.86亿元，同比上升84.61%。第四季度现金流净流入91.62亿，同比上升17.85%，环比上升345.72%，进一步看，电池环节现金流压力较大，而上游资源现金流充足，2016年四季度受补贴政策发放影响，企业现金流有所改善。而2017年一季度经营现金流净流出53.32亿，较去年同期净流出0.9亿，去年一季度为锂电需求火爆基本现款现货，今年则是很清淡的淡季。
电机电控2016年初就有降价的困扰，纯粹的电机电控公司盈利能力下降明显，电力电子企业衍生的公司16年是增量业务，增长较好一些，今年降价压力依然不小，2017年一季度电机电控普遍下降，增长主要来自于传统业务，未来随着乘用车型的放量和爆款车型的诞生，电机电控企业也会随着下游乘用车进入分化阶段。1）收入和净利润：2016年，电机电控板块实现收入598.02亿元，同比增长35.54%；归属于母公司股东的净利润35.49亿元，同比增长20.07%。2016年第四季度，板块实现收入202.01亿，同比增长56.75%，环比增长21.93%；归属于母公司净利润11.20亿，同比增长25.39%，环比增长20.68%。2017年第一季度，电机电控板块收入168.57亿，同比增长71.76%，归母净利润7.25亿元，同比增长18.40%。2）毛利率和净利率：电机电控板块2016年毛利率20.54%，同比增长0.15%；净利率为5.17%，同比下降1.00%。2016年第四季度，电机电控毛利率19.16%，同比下降1.43%；净利率5.54%，同比下降1.39%。2017年一季度，电机电控毛利率18.92%，同比下降3.12%，净利率3.59%，同比下降2.10%。3）费用率：2016年板块期间费用率为13.32%，同比增加1.10%。2017年一季度板块期间费用率为13.65%，同比降低1.27。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款168.48亿，较年初增长68.97%，2017年一季度末应收账款为157.40亿，较年初微降6.57%。2016年底预收款为6.58亿，较年初下降8.31%，2017一季度末预收款为7.03亿，较年初增长6.74%。2016年底存货为110.24亿，较年初增长53.75%，17年一季度末存货为113.54亿，较年初增长2.99%。5）现金流：电机电控板块2016年经营活动现金流净流入31.97亿，同比下降23.21%；2017年第一季度现金流净流入6.37亿，同比增长324.55%。
新能源汽车整车板块2016年度业绩增长19.87%，前高后低，4Q已开始下降，2017年1Q收入和利润双降，新能源客车收入和利润明显下降，乘用车企业有分化：1）收入和净利润：2016年实现收入2581.94亿元，同比增长13.68%，归属于母公司股东的净利润112.9亿元，同比增长19.87%。第四季度实现收入804亿元，同比下降0.33%，环比增长28.44%，实现归属母公司股东的净利润32.68亿元，同比下降9.45%，环比增长21.69%。2017年一季度，新能源整车板块实现收入504.33亿元，同比下降9.07%，归属于母公司股东的净利润19.15亿元，同比下降11.31%。2）盈利能力：2016年度毛利率为17.18%，同比增长0.64%；净利率3.89%，同比提升0.93%。2016年四季度,板块毛利率为16.60%，同比下降0.13%，环比下降1.40%。净利率为3.07%，同比下降1.74%，环比下降0.86%。2017年第一季度，整车板块毛利率16.79%，同比增长0.69%；净利率3.9%，同比下降0.16%。3）费用率：2016年度费用率12.54%，同比上升0.39百分点；第四季度费用率11.89%，同比上升了0.48个百分点。2017年第一季度费用率12.5%，同比上升了0.33个百分点。4）应收款、预收款及存货：2016年末应收账款850.69亿元，较年初增加51.21%。预收款项60.64亿元，较年初下降13.0%。存货279.81亿元，较年初增加5.76%。2017年一季度末应收账款812.08亿元，较年初下降4.541%。预收款项48.43亿元，较年初下降20.14%。存货289.96亿元，较年初增加3.63%。5）现金流：2016年度板块经营活动净现金流出2.58亿元，去年净流入74.34亿，整车板块因补贴政策落地推迟现金流大幅下降。第四季度经营性现金流净流入108.72亿，今年三季度为净流出52.55亿，去年同期为净流入68.06亿，因四季度补贴发放，同比环比改善明显。2017年一季度，整车板块现金流净流出84.66亿，净流出规模增加101.7%。
充电桩营收及净利润稳增长，板块公司的充电桩业务占比不高，同时16年一季度基数低，17年一季度增速符合预期，未来我们继续看好充电桩的运营企业，商业模式的落地性是关键的看点，设备制造企业由于价格下降和竞争壁垒低业绩释放可能会有一定压力。1）收入和净利润：2016年，充电桩板块实现收入567.63亿元，同比增长22.06%；归属于母公司股东的净利润43.39亿元，同比增长16.27%。2016年第四季度，板块实现收入217.14亿，同比增长12.96%，环比增长62.41%；归属于母公司净利润21.42亿，同比增长1.97%，环比增长106.79%。2017年第一季度，充电桩板块收入93.40亿，同比增长15.66%，归母净利润3.58亿元，同比增长18.32%。2）毛利率和净利率：充电桩板块2016年毛利率21.45%，同比下降1.26%；净利率6.75%，同比下降0.76%。2016年第四季度，充电桩毛利率21.84%，同比下降2.31%；净利率9.86%，同比下降1.06%。2017年第一季度毛利率20.28%，同比下降2.11%，净利率2.37%，同比下降0.97%。3）费用率：2016年板块期间费用率为13.01%，同比微增0.09%。2017年一季度板块期间费用率为17.81%，同比降低0.88%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款301.72亿，较年初增长14.46%，2017年一季度末应收账款为299.63亿，较年初微降0.69%。2016年底预收款为36.45亿，较年初增长24.93%，2017一季度末预收款为32.51亿，较年初下降10.79%。2016年底存货为87.95亿，较年初增长4.50%，17年一季度末存货为100.05亿，较年初增长13.76%。5）现金流：充电桩板块2016年经营现金流净流入52.47亿，同比增长88.14%，2017年一季度现金流净流出35.22亿，同比增加116.74%。
一次设备板块2016年整体营收平稳增长，龙头公司增长好于中小企业，一季度受上游大宗及价格竞争的影响，毛利率及净利率小幅下滑，子板块中低压电器表现亮眼，因为下游结构分散，同时固定资产投资的后周期带来需求释放，低压电器板块的公司一季度利润超预期。1）收入和净利润：2016年，一次设备板块实现收入2462.49亿元，同比增长13.58%；归属于母公司股东的净利润147.67亿元，同比增长10.68%。2016年第四季度，板块实现收入856.99亿，同比增长18.37%，环比增长53.02%；归属于母公司净利润44.13亿，同比增长5.30%，环比增长25.30%。2017年第一季度实现收入503.27亿元，同比增加10.45%，归母净利润24.83亿元，同比下降9.38%。2）毛利率和净利率：2016年一次设备板块毛利率21.95%，同比增长0.15%，净利率4.84%，同比下降0.15%。2016年四季度毛利率为21.07%，同比下降0.98个百分点；板块净利率为3.2%，同比下降0.37%。2017年一季度，一次设备板块毛利率为21.81%，同比下降0.45%，净利率为4.05%，同比下降1.1%。3）费用率：2016年板块期间费用率为14.13%，同比微增0.26%。2017年一季度板块期间费用率为15.77%，同比增加0.66%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款988.39亿，较年初增长12.89%，2017年一季度末应收账款为1035.42亿，较年初增长4.76%。2016年底预收款为191.95亿，较年初增长22.70%，2017一季度末预收款为192.96亿，较年初微增0.53%。2016年底存货为578.54亿，较年初增长19.08%，17年一季度末存货为608.75亿，较年初增长5.22%。5）现金流：2016年度现金流为净流入165.5亿元，同比增长10.26%。2017年一季度经营活动现金流净流出108.15亿元，同比增长20.76%。
二次设备2016年前高后低明显，2017年1Q受部分企业异动影响，净利润下降，龙头企业南瑞、许继一季度利润增长良好。1）收入和净利润：2016年，二次设备板块实现收入535.81亿元，同比增长29.87%；归属于母公司股东的净利润46.40亿元，同比增长8.80%。2016年第四季度，板块实现收入235.91亿，同比增长27.02%，环比增长102.30%；归属于母公司净利润20.83亿，同比下降17.67%，环比增长57.91%。2017年第一季度，板块收入122.94亿，同比增长74.63%，归母净利润-8.01亿元，同比下降421.81%。2）毛利率和净利率：2016年度板块毛利率为30.74%，同比下降1.87%；净利率为7.58%，同比下降1.71%。2016年第四季度板块毛利率为29.68%，同比下降2.7%，净利率7.35%，同比下降5.11%。2017年一季度板块盈利水平持续提升，二次设备板块毛利率为19.86%，同比下降11.2%。净利率为-7.24%，同比下降9.88%。3）费用率：2016年板块期间费用率为21.63%，同比增加1.49%。2017年一季度板块期间费用率为37.33%，同比增加8.90%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款346.65亿，较年初增长15.10%，2017年一季度末应收账款为335.50亿，较年初微降3.22%。2016年底预收款为49.95亿，较年初增长38.44%，2017一季度末预收款为55.41亿，较年初增长10.92%。2016年底存货为134.67亿，较年初增长36.40%，17年一季度末存货为139.65亿，较年初增长3.70%。5）现金流：2016年度，二次设备板块现金流为净流入48.38亿元，同比增加29.25%。2017年一季度板块经营现金流净流出35.27亿，同比增加53.24%。
工控和电力电子2016年净利润同比增长27.90%，2017年一季度收入增长34.32%，进一步提速，行业需求持续复苏和本土品牌市占率提升，毛利率和净利率略有下滑,预收款较好：1）一季度收入和净利润增速均有所提升：2016年度，电力电子板块实现收入357.58亿元，同比增长32.61%，实现归属于母公司股东的净利润43.64亿元，同比增长27.90%。2016年第四季度，板块收入110.87亿元，同比增长22%，归属母公司净利润13.25亿元，同比增加25.12%。2017年第一季度板块收入75.83亿元，同比增长34.32%，归属母公司净利润7.85亿元，同比增加22.53%。电力电子板块受下游宏观需求和固定资产投资影响较大，去年上半年增速放缓，第三季度开始好转，四季度持续好转,今年一季度增速进一步提升，其中龙头企业尤其明显。2）毛利率和净利率同比有所降低：2016年度，板块毛利率33.66%，同比下降0.68%。2016年第四季度，板块毛利率为31.79%，同比增长0.11%。2017年第一季度，板块毛利率为34.45%，同比下降2.58%。2016年板块归母净利率12.20%，同比下降0.45%，第四季度归母净利率11.95%，同比提升0.30%。2017年第一季度归母净利率10.35%，同比下降1.0%，环比下降1.60%。3）期间费用率同比下降：2016年板块期间费用率为20.34%，同比降低0.11%。2017年一季度板块期间费用率为24.31%，同比降低1.06%。4）应收账款增幅较小，预收款增长较好：2016年底，板块应收账款172.91亿，较年初增长30.44%，2017年一季度末应收账款为178.95亿，较年初微增3.5%。2016年底预收款为14.27亿，较年初增长20.88%，2017一季度末预收款为16.83亿，较年初增长17.96%。5）2016年现金流良好，17年一季度投入较大现金净流出较多：2016年度电力电子板块经营活动现金流量净额31.16亿元，同比增长28.57%。2017年一季度，板块现金流为净流出18.69亿元，同比2016年一季度净流出6.34亿上升194.89%。
2016年光伏抢装大年，前高后低明显，2017年依然有抢装，单晶一季度同比增长较好，多晶有些压力：2016年国内光伏市场在上半年以及四季度的抢装行情带动下，呈现U型发展态势。全年并网容量34.24GW，同比增长81.6%。光伏板块16年全年净利润同比上升54.96%,受抢装带来爆发式增长和630后需求急冻影响，前三季度呈现前高后低态势；四季度需求回暖，带来净利润环比增加20.08%。由于抢装行情提前透支部分需求，2017年一季度收入略增，净利润同比下滑。技术路线方面，随着单晶成本的快速下降，以及“领跑者示范项目”的带动下，单晶产品需求旺盛，比重增加。根据EnergyTrend数据显示，国内单晶市占率从15年的15%提升至27%。单晶龙头隆基股份全年实现净利润15.47亿，同比增长197.36%；今年一季度净利润4.4亿，同比增长65.04%；预计2017年单晶占比将持续提升：1）收入和净利润：2016年度实现收入949.72亿元，同比增长25.10%，实现归属于母公司的净利润73.28亿元，同比增长54.96%。第四季度实现收入289.51亿，同比下降6.60%，实现归属于母公司股东的净利润17.47亿，同比下降17.2%。2017年一季度实现收入218.54亿元，同比增长6.98%，实现归属于母公司股东的净利润11.8亿元，同比下降36.63%。2）毛利率和净利率：光伏行业2016年全年毛利率为22.93%，同比增长0.66个百分点，净利率为7.72%，同比增长1.49个百分点。光伏行业2017年一季度毛利率21.74%，同比下降0.74个百分点，净利率5.4%，同比下降3.72个百分点。3）费用率：2016年度费用率12.91%，同比下降0.7个百分点；第四季度费用率13.15%，同比上升了2.03个百分点，环比下降1.13%。4）应收款、预收款及存货：2016第四季度末应收账款为302.78亿，较年初增加11.34%。预收款项38.97亿，较年初上升29.21%。存货196.26亿，较年初增加17.25%。2017第一季度末应收账款为325.24亿，较年初上升7.42%。预收款项41.67亿，较年初上升6.92%。存货215.66亿，较年初增加9.88%。5）现金流：2016年，光伏板块现金流为净流入73.26亿元，2015年同期现金流为净流入40.40亿元，同比大幅增长81.32%。2017年一季度，板块现金流净流出27.53亿，与2016年一季度净流出12.07亿元同比增长128.10%。
抢装之后理性回归，风电板块2016年业绩小幅增长，金风科技业绩小幅增长；2017年一季度板块小幅增长，金风科技受费用和一次性收益波动影响出现下滑。1）收入和净利润：2016年风电板块实现收入747.54亿元，同比增长0.59%，实现归属于母公司股东的净利润63.13亿元，同比增长1.25%。2016年第四季度，板块实现收入229.05亿，同比下降2.12%；实现归属于母公司股东的净利润13.74亿，同比下降6.58%。金风科技收入下滑，业绩小幅增长，金风科技2016年收入263.96亿，占板块35.31%，同比增长12.20%，归属母公司股东净利润30.03亿，占板块近50%利润，同比增长5.39%。2017年一季度，风电板块实现收入129.69亿元，同比增长1.55%，实现归属于母公司股东的净利润9.2亿元，同比增长0.91%。2）毛利率和净利率：2016年全年，风电板块毛利率为26.50%，同比增长1.30%，净利率为8.31%，同比增长0.05%。2017年一季度，风电板块毛利率为27.17%，同比增长2.70%，净利率为7.09%，同比下降0.05%。3）费用率：2016年度费用率15.62%，同比上升0.29 百分点；第四季度费用率15.78%，同比下降了1.17个百分点，环比上升0.84%。4）应收款、预收款及存货：2016第四季度末应收账款为361.13亿，较年初增加7.95%。预收款项48.88亿，较年初上升15.2%。存货147.47亿，较年初下降5.82%。2017第一季度末应收账款为378.54亿，较年初增长4.07%。预收款项49.98亿，较年初上升2.25%。存货162.13亿，较年初增加9.94%。5）现金流：2016年板块现金流净流入103.47亿元，同比下降20.06%。2017年一季度，板块现金流净流出23.70亿，较2016年同期净流出31.37亿有所下降。
核电板块收入下降，利润反弹，盈利能力微增：1）收入和净利润：2016年，核电板块实现收入1494.14亿元，同比增长2.11%，实现归属于母公司股东的净利润50.50亿元，同比下降13.90%。2016年第四季度，核电板块实现收入444.44亿，同比增长5.38%，环比增长36.32%，实现归属于母公司的净利润3.50亿，同比下降765.59%，环比下降73.85%。2017年一季度，核电板块实现收入281.06亿元，同比下降13.66%，实现归属于母公司股东的净利润20.25亿元，同比增长25.22%。2）毛利率和净利率：2016年全年，核电板块毛利率为23.91%，同比下降0.52%；净利率2.51%，同比下降0.63%。2016年第四季度，板块毛利率为24.19%，同比下降3.27%；净利率-0.60%，同比下降0.28%。2017年第一季度，核电板块毛利率为27.69%，同比上升5.44%，净利率为6.53%，同比上升1.87%。3）费用率：2016年板块期间费用率为15.15，同比微增0.25%。2017年一季度板块期间费用率为16.02%，同比增加3.10%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款507.49亿，较年初增长4.38%，2017年一季度末应收账款为502.24亿，较年初微降1.03%。2016年底预收款为796.93亿，较年初增长7.13%，2017一季度末预收款为794.56亿，较年初微降0.30%。2016年底存货为622.54亿，较年初下降11.18%，17年一季度末存货为693.79亿，较年初增长11.45%。5）现金流：2016年，核电板块现金流为净流入377.41亿元，同比增长29%。17年一季度，板块净现金流较16年转流入为流出，净流出35.28亿元，17年第一季度现金流流出35.28亿，同比上升874%。
其他发电设备企业板块收入微降，利润增长，盈利能力微增：1）收入和净利润：2016年，其他发电设备板块实现收入1267.87亿元，同比下降1.98%，实现归属于母公司股东的净利润为4.57亿元，同比大幅下降82.51%。2016年第四季度，其他发电设备板块实现收入386.64亿，同比下降0.53%，环比增长45.66%，实现归属于母公司的净利润-4.97亿，同比下降236.73%，环比增长482.57%。2017年第一季度，其他发电设备板块实现收入222.90亿元，同比下降18.09%，实现归属于母公司股东的净利润8.11亿元，同比大幅增长65.11%。2）毛利率和净利率：2016年全年，其他发电设备板块毛利率为19.17%，同比下降0.70%；净利率-0.41%，同比下降1.28%。2016年第四季度，板块毛利率为21.33%，同比下降3.96%；净利率-2.36%，同比下降1.44%。2017年第一季度，其他发电设备板块毛利率为20.85%，同比上升4.29%，净利率为2.87%，同比上升1.19%。3）费用率：2016年板块期间费用率为13.93，同比微增0.53%。2017年一季度板块期间费用率为15.53%，同比增加4.27%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款523.95亿，较年初增长0.11%，2017年一季度末应收账款为512.91亿，较年初下降2.11%。2016年底预收款为833.66亿，较年初增长8.18%，2017一季度末预收款为828.84亿，较年初微降0.58%。2016年底存货为523.33亿，较年初下降9.74%，17年一季度末存货为600.12亿，较年初增长14.67%。5）现金流：2016年度电力电子板块经营活动现金流量净额31.16亿元，同比增长28.57%。2017年一季度，板块现金流为净流出18.69亿元，同比2016年一季度净流出6.34亿上升194.89%。5）现金流：2016年，其他发电设备板块现金流净入205.08亿元，同比上升59%。2017年一季度，板块净现金流较16年转流入为流出，流出88.28亿元，17年第一季度现金流流出88.28亿元，同比上升139%。
其他电力设备企业收入和净利润增长，毛利率微降、净利率微增，现金流增加净流出： 1）收入和净利润：2016年，其他电力设备板块收入474.69亿，同比增长18.39%；实现归属于母公司净利润22.38亿，同比增长9.95%。2016年第四季度，板块收入147.07亿，同比增长24.55%，环比增长29.43%；实现归属于母公司净利润5.45亿，同比下降25.35%，环比下降11.91%。2017年一季度，板块实现收入115.80亿，同比增长18.05%，实现归属于母公司净利润5.24亿，同比增加46.70%。2）毛利率和净利率：2016年全年，其他电力设备板块毛利率为21.01%，同比增长0.70%；净利率为3.32%，同比下降0.19%。2016年第四季度，板块毛利率19.87%，同比下降2.00%；板块净利率1.90%，同比下降1.93%。2017年一季度，板块毛利率为19.26%，同比下降2.00%；净利率为3.24%，同比增长0.50%。3）费用率：2016年板块期间费用率为14.98%，同比微降0.08%。2017年一季度板块期间费用率为14.29%，同比降低1.53%。4）应收、预收款及存货：2016年底，板块应收账款194.28亿，较年初增长9.03%，2017年一季度末应收账款为199.72亿，较年初增长2.80%。2016年底预收款为17.28亿，较年初微降1.51%，2017一季度末预收款为17.04亿，较年初微降1.38%。2016年底存货为94.94亿，较年初增长13.21%，17年一季度末存货为105.26亿，较年初增长10.87%。5）现金流： 2016年，其他电力设备板块现金流净入14.22亿元，同比下降51%。2017年一季度，板块净现金流较2016年相比转流入为流出，共流出现金流22.61亿元，较2016年同期净流出8.52亿同比增加165%。
投资建议和策略：电力设备新能源板块2016整体增长较好，但众多细分领域前高后低非常明显，今年一季度整个板块承压较为明显，后续将逐步分化。具体来说，新能源汽车及锂电池去年上半年预期和需求较好，同比增长不错，尤其是锂电池有抢装因素和涨价叠加，但是下半年因为补贴政策迟迟未落实而开始明显分化甚至下降，今年一季度因为补贴有较大幅度调整，整体承压，其中上游（锂、钴、铜箔）及三元正极今年一季度表现则很靓丽，得益于盈利能力的明显提升，预计随着推广目录和行业调整结束，下半年放量可期，上游表现依然较好，同时量增长快的环节和供应链位置较好的公司也将有较好的表现。工控，是去年少有的前低后高的环节，下半年开始大幅好转，今年一季度经营情况很好，龙头标的表现尤其好，工控的复苏贯穿全年，今年我们持续看好。电力设备，因为前年的基数因素，2016年前高后低也较为明显，今年一季度普遍承压，龙头公司有增长，中小电力设备公司一季度普遍下滑，低压电器是亮点，受益于一带一路战略的公司表现也较好。新能源来看，光伏去年上半年抢装增速异常高，前高后低明显，今年也有抢装，单晶比较优势明显，需求紧俏盈利增长较好，是一大亮点，预计今年将持续，风电前年抢装过后去年平淡，今年所有恢复略有增长，一季度是低点，后续将有所好转。
投资组合：
电动车：诺德股份、华友钴业、天齐锂业、宏发股份、赣锋锂业、国轩高科、沧州明珠、杉杉股份、亿纬锂能、洛阳钼业、星源材质、长园集团、科士达、新宙邦、比亚迪、新纶科技、当升科技、北巴传媒、正海磁材；
工业4.0：汇川技术、宏发股份、正泰电器、信捷电气、长园集团、华中数控、英威腾；
一带一路：特变电工、金风科技、中国西电、许继电气、平高电气；
光伏：隆基股份、中来股份、阳光电源、林洋能源；
风电：金风科技、泰胜风能、天顺风能、福能股份；
国企改革：国电南瑞、东方能源、福能股份、华光股份、国电南自；
配网：许继电气、涪陵电力、国电南瑞、置信电气、合纵科技、北京科锐；
储能：南都电源、阳光电源、圣阳股份、雄韬股份；
电改：智光电气、合纵科技、炬华科技、北京科锐、积成电子、中恒电气、新联电子；
光热：杭锅股份、首航节能；
特高压：平高电气、许继电气；
核电：台海核电、应流股份。
风险提示：投资增速下滑，政策不达预期，价格竞争超预期。
电气设备和新能源板块,包含新能源汽车,2016年业绩增长25.47%,不包括新能源汽车,净利润同比增长13.56%。我们在电力设备和新能源板块共选取了246家上市公司进行了统计分析，全行业2016年实现收入11123.07亿元，同比增长17.79%，实现归属母公司股东净利润690.14亿元，同比增长25.47%。全行业除去新能源汽车板块2016年实现收入6942.62亿元，同比增长12.93%，实现归属母公司股东净利润441.50亿元，同比增长13.56%。2016年收入同比下降的公司有58家，增幅为0-30%的有103家，增幅为30%以上的有85家。2016年归母净利润同比下降的公司有64家，增幅为0-30%的有58家，增幅为30%以上的有98家，亏损的有18家，扭亏的有8家。
电气设备和新能源板块2016年第四季度收入和净利润均有较好增长。全行业2016年第四季度实现收入3659.79亿元，同比增长16.18%，实现归母净利润189.72亿元，同比增长6.31%，全行业除去新能源汽车板块第四季度实现收入2288.28亿元，同比增长12.81%，实现归母净利润113.58亿元，同比下降3.10%。2016年第四季度收入同比下降的公司共有66家，增幅为0-30%的公司共有85家，增幅为30%以上的公司共有90家。归母净利润2016年第四季度同比下降的公司共有79家，增幅为0-30%的公司共有38家，增幅为30%以上的公司有69家。亏损的公司有39家，扭亏的公司有16家。
电气设备和新能源板块2017年第一季度收入增长11.43%；净利润增速-3.27%。全行业17年第一季度实现收入2405.07亿元，同比增长11.43%，实现归母净利润136.25亿元，同比增长5.56%，全行业除去新能源汽车板块第一季度实现收入1432.86亿元，同比增长8.52%，实现归母净利润73.74亿元，同比下降10.78%。2017年第一季度收入同比下降的公司有74家，增幅为0-30%的公司共有95家，增幅为30%以上的公司共有77家。归母净利润2017年第一季度同比下降的公司共有71家，增幅为0-30%的公司共有47家，增幅为30%以上的公司共有75家。亏损的公司有43家，扭亏的公司有10家。
2016年度行业整体盈利水平有所回升，17年第一季度行业毛利率略有增长，但期间费用率增长较多利润率微降。2016年度，全行业毛利率为22.32%，同比增长0.43%。新能源汽车板块毛利率增长1.18%，其中上游材料毛利率涨幅达6.57个百分点，风电板块毛利率增长1.30%。2017年第一季度，全行业毛利率为22.22%，同比增长0.37个百分点，其中上游材料板块增长5.77%。2016年全行业归母净利率为6.20%，同比增长0.38%，2017年第一季度归母净利率为5.67%，同比下降0.31%，主要是由于2017年Q1全行业期间费用率增长了1.21个百分点。
2016年行业现金流大幅增长，2017年一季度现金流净流出有所增加。2016年，全行业经营活动现金流量净额为999.47亿，同比增长4.97%，而如果不考虑新能源汽车板块，全行业经营性现金流量净额为849.34亿，同比增长18.26%。2017年一季度，全行业经营性现金净流出403.03亿，较去年净流出198.53亿增长103%，而不考虑新能源汽车板块，全行业一季度经营性现金流净流出274.32亿，较2016年一季度净流出160.90亿增加70.49%。
2016年电气设备板块跌幅多于大盘，2017第一季度板块下跌再次跑输大盘。2016年上半年电气设备指数仅下跌16.09%，同期上证指数下跌17.22%，相对大盘领先1.14个百分点。2016年下半年电气设备指数下跌1.31%，而同期上证指数却上涨5.94%，2016全年电气设备下跌17.18%，而上证指数2016年跌幅12.31%。2017年至今，上证指数上涨1.64%，而电气设备板块下跌4.63%跑输大盘。
分板块来看，2016年新能源汽车板块表现相对较好，下跌9.28%跑赢大盘，但2017年前4个月下跌7.67%。光伏板块2016年下跌11.39%略好于大盘，2017年至今下跌1.02%，是电力设备中表现相对较好的子版块。其它板块均有不同程度下跌。
【电力设备新能源曾朵红团队】
曾朵红/汪林森/于潇/曹越/阮巧燕
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