半个小时，320亿市值（港元）灰飞烟灭！这就是辉山乳业上周五（3月24日）的表现。浑水的狙击，让辉山乳业的市值仅剩下50多亿港元，也让多个债权人面临总计高达百亿的风险敞口。
目前，摆在辉山乳业面前的有一个好消息和一个坏消息：
坏消息：
辉山乳业的债权人多达70多家，金融债权预计在120亿元-130亿元，目前可以确定债权额度的有四家银行，分别是中国银行、九台农商行、平安银行、招行；
好消息：
辉山乳业在多个债权行的多笔贷款尚未到期，所以也没有产生逾期欠息。
由此我们可以想象债权行微妙而心焦的处境：如果不抽贷，那么它很有可能会变成关注再变成不良；如果变成不良，银行就得诉讼保全；但如果将来地方政府“不希望”银行诉讼保全，那么这部分贷款就变成实际损失。
有债主准备发债补血
如果剧本按照最悲观的方向走，辉山乳业无法偿还债权行贷款，那么，对于一些体量比较大的债权行影响不大，但一些小型地方银行，比如刚上H股的九台农商行而言，是不小的冲击。
因为按照监管100%计提贷款损失的要求，这将直接冲销九台农商行2017年利润18.3亿元。影响想必非常大，因为该行刚刚发布的年报显示，2016年归属于本行的净利润仅为18.87亿元人民币。
我们可以来合理预测一下，九台农商行2016年的净利增速为55%（2015年净利润12.16亿元），如果按这个增速来测算2017年的净利润，该行今年的净利润为29.3（盈利增速55%）亿元。
总之你可以这么解读：
1、九台农商行2015年全年净赚的堵不上这笔窟窿；
2、九台农商行2016年净赚的刚刚够堵辉山的窟窿；
3、九台农商行2017年赚的净利润，有超过6成要拿去堵窟窿。
这家大股东跟辉山乳业一样的小银行（辉山乳业第一大股东持有九台农商银行17.9%的H股），最近同时启动了资本补血计划，拟在境内发行期限不低于五年的二级资本债。因为截止至去年末，该行的各项资本充足率，都在下降：
已知四家行手握债权逾70亿元
辉山乳业的70多家债权人中，据流出来的维稳会议纪要显示，共有23家银行、10余家融资租赁公司，金融债权预计在120亿元-130亿元（截止至去年九月末）。
我们梳理债权人提供的会议纪要和银行的官方表态，目前可以确定债权额度的有四家银行：
1、授信金额最大为中国银行，金额为33.4亿元（截止至去年九月末）；
2、授信金额第二大的为上文的九台农商行，金额为18.3亿元（截止至去年九月末）；
3、平安银行共发放总额约21.4亿港元的股权质押贷款；
4、招行高管在业绩发布会透露，上周五已对辉山相关业务进行排查，共涉境内外两笔贷款，敞口合计约4040万美元（2.781亿人民币），分别于今年5月及明年到期，目前付息情况正常，均不欠息。
招行对券商中国记者表示，“辉山乳业股价大幅异动后，我行第一时间排查了与辉山乳业的合作情况，并与各方沟通了解详情及原因，做好内部风险处置预案。目前，辉山乳业在招行的贷款均未到期，且无逾期欠息。未来招行将与监管机构和其他债权人共同商讨下一步方案。”
总之，如果按今天的汇率换算一下，上述四家银行，一共手握73.54亿元债权。值得注意的是，这里面还有两笔仅仅是截止到去年9月末的。
之所以要强调截止时间段这个问题，是因为现金流量表显示，截至2016年9月底的前半年时间内，“新增银行贷款及其他借款所得款项”达到了78.3亿元，而“银行贷款及其他贷款还款”则为47.09亿元。也就是说，仅3-9月，辉山乳业还新借了31.2亿元。而负债表显示，截止至去年9月末，辉山乳业的银行负债高达108.05亿元。
这说明什么？整个辉山乳业有近三成的贷款，是去年3-9月突击借下的。那六个月借的钱，真的被用来维持经营了吗？浑水似乎给出了否定的答案。
那些被”拖累”的个股
24日临近午盘时，在港上市的辉山乳业突然出现断崖式下跌，股价由2.81港元跌至最低0.25港元，跌幅一度超过九成，午市收盘仍高达85%，创下港股市场股票单日跌幅的最高纪录。
由此，辉山乳业的市值从前一日的378亿港元，“瘦身”后仅剩56亿港元，蒸发322亿港元。当然，除了上述多家金融机构外，不少上市公司也因此受到“牵连”。
1、平安银行
辉山乳业股价大跳水之后，就有媒体报道称，平安银行持有辉山乳业25%股权。对此，平安银行表示：
冠丰有限公司为港交所上市公司辉山乳业的控股公司，冠丰有限公司以其持有的辉山乳业股份为质押，于2015年6月在平安银行获得授信额度，截止2017年3月24日，在我行的贷款余额为21.42亿港元，质押的股份总数为34.34亿股。我行及股东中国平安未持有辉山乳业股份。目前，辉山乳业已停牌，具体情况尚待辉山乳业公告澄清，我行正进一步了解相关情况，将采取各项措施保障信贷资金安全。
再来看看平安银行在A股市场的表现：本来近期股价表现就不好，辉山乳业事件让其“雪上加霜”；在经过周末发酵之后，平安银行周一大幅低开，收跌0.54%，今日股价再次下跌0.22%。
2、综艺股份
原本“相安无事”的综艺股份，昨日晚间发布“利空”公告：辉山乳业事件貌似跟我有点关系。
3月27日晚间综艺股份公告称，江苏高投是公司持股53.85%的控股子公司。截至3月24日，江苏高投通过其全资子公司江苏投资持有辉山乳业股票5223.1万股。根据停牌前一天的收盘价格2.80港元/股，下跌当天减少江苏投资持有的辉山乳业市值1.24亿港元，对归属于母公司部分价值影响为6694.08万港元
这对于刚刚走稳的综艺股份来说，确是个“晴天霹雳”，今日股价也给出了表态：股价大跌4.03%。
3、键桥通讯
A股上市公司键桥通讯也间接牵连其中！
2016年1月27日，辉山乳业发布公告，自2016年11月26日，辽宁辉山集团作为出售人及承租人与盈华租赁作为购买人及出租人签订融资租赁协议，以约4万头奶牛为租赁资产，融资7.5亿元人民币。公告显示，4万头奶牛估值约为人民币15.34亿元，租赁期5年，可根据融资租赁协议的条款定期置换淘汰奶牛。
正是盈华租赁将键桥通讯与辉山乳业联系了起来。2015年11月，因重大重组停牌长达半年之久的键桥通讯复牌，宣布收购注册于前海的盈华融资租赁有限公司75%的股权。
好在键桥通讯因重大资产重组，而处于停牌状态。
4、九台农商银行
再来看看港股市场。九台农商银行的大跌与辉山乳业脱不了干系。
港交所公布的数据显示，2017年1月12日九台农商银行IPO之时，辉山乳业董事长、第一大股东杨凯出资5.38亿港元买入1.18亿股九台农商银行H股，占比17.88%，成为第一大股东。
另一方面，该行受辉山乳业正在发酵的债务危机直接冲击。资料显示，截至2016年9月，辉山乳业的银行授信余额140.2亿元，授信金额最大为中国银行，金额33.4亿元，第二名为九台农商银行，金额18.3亿元。相较而言，作为一家中小银行，高达18.3亿元的授信额度对其影响不可小觑。
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