【安信电气设备黄守宏】亿纬锂能公司快报：三元龙头业绩高速增长，动力电池业务有待爆发

■事件：公司2016年营收23.40亿，同比增长73.45%；归母净利润2.52亿，同比增长66.43%；扣非归母净利润2.34亿，同比增长154.15%，主要原因是去年同期子公司麦克韦尔的业绩补偿收入有0.77亿。财务费用242.73万元，同比-80.55%，主要原因是并购麦克韦尔股权形成的负债，未确认融资费用本期摊销金额减少；人民币汇率变化带来的汇兑收益增加。管理费用2.05亿，同比增长42.06%，主要是研发费用增加所致。公司2016年利润分配预案以427,104,310为基数，向全体股东每10股派发现金红利1.20元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增10股。

■新能源汽车高速发展，锂离子电池业务保持高速增长: 公司2016年锂离子业务实现营收8.30亿，同比增长160.40%。归因于2016年6月20日，公司成功入选工信部“符合《汽车动力蓄电池行业规范条件》企业目录（第四批）”，促进了动力电池下半年的销售工作。同时，随着下半年磷酸铁锂方形电池和三元圆柱形电池产能释放，动力电池实现规模销售。2017年随着补贴政策的明朗，锂离子电池有望继续保持高速增长。
 
■锂原电池稳定增长，公司外延巩固龙头地位: 公司2016年锂原电池业务实现营收7.76亿，同比增长11.77%。主要归因于智能交通、智能安防、汽车电子等物联网领域需求快速增长的同时，公司积极开拓国际市场。同时，公司逐步实现全自动化生产，提高成品率，产品盈利能力稳步提升。公司2016年12月25日发布公告，拟收购武汉孚安特100%股权，进一步巩固锂原电池的龙头地位。同时，公司担任锂电池军工标准委员会委员，未来公司相关产品在军工领域的应用值得关注。
 
■电子烟高速增长，提供稳定业绩支撑: 公司控股子公司麦克韦尔2016年实现营收7.26亿元，比上年同期增长146.59%，净利润1.25亿元，同比增长227.33%。归因于公司在2016年自有品牌电子烟投放市场带来较大的收入和利润增长；同时，公司原有业务ODM大客户订单持续增长，使得固定费用摊薄，带来利润增长。人类对健康需求的逐步提升，以及英国、法国和德国为主的欧洲市场有望保持高速增长，未来电子烟业务将为公司提供稳定的业绩支撑。
 
■股权激励上下一心，未来业绩有望快速增长: 公司在2017年1月24日公告，拟向公司核心的397人授予权益总计2000万份，占总股本的4.68%。并为此设置了以2016年主营业务收入为基数，2017年-2020年主营业务收入增长率分别不低于50%、120%、230%、350%的业绩考核目标。公司通过股权激励，绑定公司核心人员利益，彰显员工对公司未来发展的信心，公司业绩有望实现快速增长。
 
■投资建议：根据中国汽车工业协会副秘书长许艳华在公开场合表示，2017年新能源汽车销量有望达到80万辆，同比实现50%左右的增长，公司锂离子电池业务有望受益实现高速增长。同时，传统的电子烟和锂原电池业务稳定增长，具备业绩支撑。2017-2019年EPS分别是1.30\1.83\2.21，对应当前股价PE是24.0\17.0\14.2。维持买入-A投资评级，6个月目标价54.33元。

■风险提示：新能源汽车销量低于预期、锂离子电池业务竞争加剧