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前言：
2024年，低价优势使得我国钢材出口同比大幅增长29.7%，部分抵消内需不足的问题，整体出口占总需求的比重提升至10% 。但低价竞争导致海外反倾销政策不断增多，其中越南率先落地执行征收反倾销税。内需不足、反倾销持续影响出口，钢铁行业产能过剩情况愈发严重，利润不断压缩，然产业自主出清的力度尚无法改变产业链供需格局，市场政策性减产传言再起，26日粗钢压减计划传闻，钢铁类股票率先涨停，黑色建材价格呈现V型反转。后续政策是否持续发力引领行情反转？宏观供需双减情况下平衡表该如何演绎？本文主要围绕能耗双控政策以及海外反倾销落地影响展开讨论。
2015年11月10日，中央经济工作会议上首次提出“
供给侧改革
”，改革主要围绕化解钢铁行业行业过剩产能、实现脱困发展而展开。2016年淘汰钢铁行业落后产能进程开始加快，最后提前两年完成“十三五“化解过剩钢铁产能上限目标任务，同时彻底出清1.4亿吨以上“
地条钢
”，钢铁市场的供需关系逐渐从失衡走向平衡，钢材价格逐渐回归合理区间。
2020年9月我国明确提出2030年“碳达峰”与2060年“碳中和”目标，此后钢铁行业的整顿主要围绕双碳目标进行。能耗双控政策作为碳中和计划的重要载体在“十三五“时期正式建立实施，也成为钢铁行业的发展指引。2020年12月全国工业和信息化工作会议提出钢铁行业作为能源消耗高密集型行业，要坚决压缩产量，2021年在粗钢平控政策以及能耗双控政策的共同影响下粗钢产量同比下滑3%约3100万吨。
能耗双控制度在“十一五”时期开始萌芽，“十三五”时期正式建立，“十四五”期间能耗双控制度进一步完善，为助力实现碳达峰、碳中和目标，“十四五“规划提出2025年单位GDP能耗比2020年降低13.5%，能源消费总量得到合理控制的总体发展目标。
2021年由于电力供需缺口较大以及部分省市能耗强度不降反升等原因，发改委印发了《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》的通知，对于能耗强度降低预警等级为一级的省（区）内能耗强度不降反升的地区暂停当年“两高”项目的审核。经过严格的目标责任考核，2021 年全年单位 GDP 能耗比 2020 年下降 2.7%。
2022年开始GDP增速逐年放缓，能源消费总量增速小幅上升，单位GDP降幅逐渐放缓，至2023年末，国内单位GDP能耗仅比2020年下降3.32%。2024年的单位GDP能耗数据尚未公布，但是去年能源消费总量增速（4.37%）高于GDP增速（4.23%），预计2024年能耗强度降幅有限。今年为“十四五”规划收官之年，年初各省份两会所设定的年度GDP增速目标集中在5%左右,按此GDP增速去追赶五年降低13.5%的能耗强度目标难度较大。为了追赶“十四五“能耗双控目标以及推动实现碳达峰、碳中和的长期目标，有可能会围绕能源消费总量控制出台针对性政策（黑色产业中的煤制焦炭、炼钢、炼铁均属于高能耗产业）。
参考2021年政策，今年可能会再次采取能耗双控和粗钢压减政策并行的方式来追赶”十四五“能耗双控目标。回顾2021年的《能耗双控目标完成情况晴雨表》，其中对于能耗强度不降反升的地市州，限产政策应尤为严格。
去年我国钢材出口量为11072万吨，同比增加2046万吨，出口增量主要贡献地区有东南亚、中东、南美、非洲等，主要出口增量国有越南（367万）、阿联酋（173万）、印尼（121）、沙特（142万）等，出口占比排名前五的国家有越南（11.5%）、韩国（7.4%）、阿联酋（5%）、泰国（4.6%）、菲律宾（4.5%）。年后至今计划或已决定对我国钢材直接出口征收关税的国家主要有越南和韩国，其中越南已确认从3月7日起对部分热卷征收反倾销税，2月20日韩国产业通商资源部贸易委员会提议对中国进口的厚板征收27.91%至38.02%的临时反倾销税。
2月21日，越南工业和贸易部表示将从3月7日起对我国出口的部分热轧钢产品征收19.38%至27.83%的临时反倾销税，其中宽度在1880mm以上宽卷以及贸易方式为来料转运以及来料加工转运的部分可豁免。目前东南亚进口价和出厂价差距10美元/吨左右，19.38%-27.83%的临时反倾销税会导致越南进口成本提高94-130美元/吨（按当下进口价格计算），届时进口性价比基本消失。
越南为我国热轧钢产品最大出口国，据海关数据显示，2024年我国共出口814万吨热轧板卷至越南，同比增长39%，占国内热卷年度总出口的29.61%；总需求的0.8%。征收反倾销税预计将导致今年越南进口我国热卷总量同比下滑50%，约400万吨的量。
越南国内供应阶段性减少（来自我国进口减少）的压力会随着当地和发Dung Quat钢铁综合体2号项目投产而缓解，该项目预计将于今年一季度完工投产，年度生产规模约560万吨热轧钢，一季度新增热轧钢卷产能超过200万吨，但实际影响情况还需继续关注和发集团的2号项目的投产进度以及其他区域进口增加的情况，重点关注投产后内外价差变化
2月20日韩国产业通商资源部贸易委员会宣布对自中国进口的厚板征收临时反倾销税，税率为27.91%-38.02%。韩国从中进口的厚板价格约3700元/吨，比韩国国内厚板流通价格低500-1050元/吨，征收反倾销税将使进口成本提高1030元/吨-1400元/吨，进口优势基本消失。
据海关数据显示，2024年我国共出口147万吨中厚板至韩国，占国内中厚板年度总出口的14.3%；总需求的0.14%。其中90%的品种应用在韩国的造船领域。据悉韩国意图征收反倾销税的主要原因是中国钢铁企业的低价出口导致韩国钢铁企业收益恶化难以维持业务，但若停止进口中国厚板转而消化韩国国内厚板无疑会增加其造船成本。据了解，船用钢材的成本占造船生产成本费用的20%，占船舶原材料供应成本的70%以上，可见船企对钢材价格较为敏感。造船成本的上升会降低韩国船企在中日等国家中的订单竞争力。因此，此项提议最终能否落地还需韩国政府在钢厂和造船厂之间进行利弊权衡。
结合近期钢材供需两端宏观政策方面的变化，我们给出如下三种情形假设。
1、情形1（乐观）：
粗钢压减量参考2021年情况，同比减3100万吨。越南出口影响400万吨，韩国反倾销提议未通过。平衡表推演过程：供应端，淡季限产加严，预计6-8月，11-12月产量同比降幅最大。需求端，越南出口端从3月7日起反倾销税开始落地执行，所以从3月开始出口量将开始有所反应，出口影响约40万吨/月。乐观预测，韩国方考虑反倾销对造船成本的影响，提议未通过。
2、情形2（中性）：
粗钢压减力度弱于2021年，同比减2000万吨。越南出口影响400万吨，韩国出口影响140万吨。平衡表推演过程：供应端，淡季限产加严，预计6-8月，11-12月产量同比降幅最大。需求端，越南出口端从3月7日起反倾销税开始落地执行，所以从3月开始出口量将开始有所反应，出口影响约40万吨/月。韩国反倾销提议落地时间未定，中性假设从4月起提议落地执行，出口影响约15万吨/月。
3、情形3（悲观）：
粗钢无压减政策，继续靠利润自主调节。越南出口影响400万吨，韩国出口影响140万吨。平衡表推演过程：供应端，淡季限产加严，预计6-8月，11-12月产量同比降幅最大。需求端，越南出口端从3月7日起反倾销税开始落地执行，所以从3月开始出口量将开始有所反应，出口影响约40万吨/月。韩国反倾销提议落地时间未定，悲观假设假设从3月起提议落地执行，出口影响约15万吨/月。
总结：
目前在低利润与弱需求的影响下钢厂普遍保持谨慎的生产运营模式，若今年没有粗钢压减政策，钢厂自主减产幅度大概为1700万吨左右。所以若按照乐观假设——根据2021年的减产幅度执行，也就比自主减产多增加1400万吨的量。近两年来钢企、贸易商等环节均主动降低库存水平以应对跌价风险，低库存已逐渐成为产业常态，我们可以看到在终端需求不足和市场不缺货的情况下单靠低库存是无法促使现货涨价的。另外目前黑色产业内煤炭过剩更为严重，煤炭现货价格持续创新低，钢材失去了成本支撑。煤炭作为高能耗产业也会受到能耗双控的影响，只有同时解决煤炭与粗钢产能过剩的问题，钢材价格才会有上行动力。
作者：谭睿
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