经济越萧条，安全套越好卖，全球第二大的安全套品牌挂牌A股

1929年美国经济大萧条，各行各业陷入了难以言说的苦痛，倒进河里的牛奶，无望地翻拣垃圾桶的贫民，还有从金碧辉煌的酒店房间里纵身跃下的投机者，这是一个让企业家绝望的时代。

然而，我们也看到，那个时代也出现了我们熟知的喜剧大师卓别林，梦幻女神玛丽莲梦露，以及始于1929年的杜蕾斯！

计生用品，是一个反周期行业：经济火热的时候，大家忙着挣钱也就业绩平平；经济萧条，人们发现自己不用想“静静”了，而是有大把的时间可以去找“静静”了。

A股市场碰到2月14日，橡胶产业便要来一次大涨，美其名曰投资计生用品，当然在这个时候不少资金也会借机将筹码甩向市场。

橡胶成为安全套的替代产业，无非是因为大家在市场上找不到真正在生产计生用品的企业。而现在，人福医药（600079），5月26日晚间公告，拟收购Ansell旗下包括杰士邦公司在内的全球两性健康业务。

除了挂牌新三板的诺丝科技（836309），A股迎来全球市场第二大的安全套品牌：杰士邦。

1998年，24岁的王学海被人福科技派往深圳开拓安全套市场。当时的广东地区，拥有者中国最为繁荣的制造业市场，迅速增加的人口和膨胀的财富，使得这里聚集了各种各样的需求。

王学海彼时还是一个尚未被人知晓的部门经理，而这也只是人福科技的多业务扩张的一次尝试。

当年10月，一则主题为“无忧无虑的爱”的杰士邦广告登上了广州80辆巴士，成为中国首个公开做广告的安全套品牌。

这一则广告，立即引起“安全套该不该做广告”的讨论，当时的中国民众显然受不了这么奔放的广告，不久就被工商部发文要求撤下，而这一次大胆的尝试，可以看出王学海不仅是一个很有想法，而且做起营销来“胆大妄为”的企业家。

翻阅人福医药98年，99年的年报，当时并未提及此项业务，当然，武汉杰士邦公司在王学海接手前也是一直亏损状态。

在这两年间，临危受命的王学海做出了各种尝试：在深圳市区挂起了500台安全套自动销售机；12月1日国际“艾滋病日”在全国10多个城市举行“杰士邦百万安全套大派发”活动；

在上海交通大学医务室设置安全套自动销售机；甚至在东莞歌舞厅，夜总会场外派发安全套。

这一系列“全国第一次”的高曝光，彻底让“杰士邦”这个品牌成为当时民众心中人尽皆知却不可言说的品牌。

图1.2017年杰士邦官网产品

名声如何转化为销量？很多企业在前期投入广告经费都要面临这个问题，而王学海此时再次抛出了“全国第一次”：第一个在商业超市推广销售的安全套生产商。

从此，杰士邦开始扭亏为赢，同时紧握商业超市这个渠道，举行各种形式的派发。派发给北大清华，人民大学的高校团委；武汉长沙南京等地街头派发；赞助足球比赛广告牌，市区广告牌；每年固定的艾滋病活动的宣传片，赠送活动更是重中之重！

在那个狂飙突进的年代，曝光率是这种消费品营销的核心，王学海在知名度与价值观双向入手，“我为你的健康负责”，这句话可以概括为杰士邦在那个年代植入人心的企业形象。

事实证明，创新才是一切利润的来源，而无论这种创新是营销技巧或者技术设备！杰士邦可谓是王学海成就的一个品牌，2006年，杰士邦创造了3000万利润，人福医药从中分得2000万利润，安全套产业可谓蒸蒸日上。

但是母公司人福医药却逐步走入困境，多年来的主营业务频繁变更，涉足地产，金融等陌生行业，营业收入与利润不增反减。

2006年情人节的前一天，人福医药与澳大利亚公司Ansell签署了《股权购买协议》，武汉杰士邦70%股权以1.37亿元出售，人福医药净获利8000万。

同年9月7日王学海被聘任为董事长，成为A股最年轻的董事长。无从考证当年王学海是一种怎样的心情，把杰士邦卖给了澳洲安思尔公司，同时停止了杰士邦英国公司的运作。

人福医药几经反复，最后仍保有5%杰士邦股份，而王学海也一直持有5%的股份，这或许是为了提醒自己不要忘记杰士邦曾经的存在。之后人福医药在王学海任董事长之后，减少陌生产业的投资，主营麻醉止痛产品和生殖健康产品，公司逐步做大做强。

图2.人福医药2006年至2016年十年经营状况

对比下现有市场的安全套品牌，杜蕾斯，杰士邦，冈本，作为一线品牌，12只装在28-45元不等，而诺丝，第六感，活色生香作为中低端产品，12只装价格在12-20元不等。

按照杜蕾斯2012年最新一季财报分析，以一盒零售价65元的18片装杜蕾斯为例。其中原材料成本20.8元、经销商分成13元、广告投放7.8元、管理成本7.8元、纯利润5.85元、研发建设4.55元、销售费用3.25元、营业税1.95元。

安全套主要考核的三个方面：超薄，超滑，超柔韧，这三个工艺主要对比于厚度，润滑剂含量及拉伸性能。

高端产品的高定价主要在于薄，冈本则以001及003品种定价最高，反观杜蕾斯与杰士邦，材料做工近似，无明显差异。

安全套行业无疑是暴利， “中国安全套第一股”广东诺丝科技在2014年的时候，公司净利润只有22万，但在2015年，净利润就直接飙升近21倍，达到了496万。可谓：小厂商赚小钱，大厂商赚大钱！

我国年消耗的安全套数量已达70多亿，当然我国国家人口和计划生育委员会、卫生疾控部这两个部门购买了其中20%的数量，并且免费发放（此时感慨下社会主义好）。

实际从商业销售流入消费者手中的产品不足50亿。

杜蕾斯近几年充分利用社会化营销，打造一种“套套也是可以晒朋友圈”的氛围，许多第一次购买的客户，基于“好像听过”的一种潜在印象选择杜蕾斯，其销售量及市场占有率在近几年增幅较快，而杰士邦虽然产品质量与杜蕾斯不相上下，但也被甩开10%以上的市场占有份额。

2017年5月26日晚间，人福医药公告称与中信资本共同收购PDIPL和太平洋邓禄普投资(中国)有限公司持有的杰士邦合计90%的股权。

这两家股权出售方皆为Ansell公司名下的两家子公司，Ansell在2006年1.37亿买来的资产，现在转手卖给了当年的出售方，增值了10倍，拿这笔生意是不是亏大了？不见得！

首先我们看下整个交易的股权变动：

图3.武汉杰士邦股权变动图示

除了杰士邦，还有一起出售的Ansell此前收购的各国安全套品牌，包括澳大利亚同名安全套品牌Ansell、印度第二大安全套品牌KamaSutra、美国第三大安全套品牌Blowtex和法国安全套品牌Manix等。

我们还要注意到，有一定市场知名度的第六感安全套品牌，也是杰士邦旗下绑定出售的。

安全套是Ansell旗下唯一的消费者业务，2016年，这部分业务共为公司带来了3650万美元的利润。对于Ansell来说能以6亿美元的价格出手年利润3650万美元的业务，也是相当划算。

对于人福医药来说，安全套产业是王学海的成名之战，11年带领人福医药成长为一家年销售额超百亿的上市企业，且在生殖健康领域有着众多大学合作资源的公司，接受如此庞大的安全套市场，可谓是相辅相成。

同时，在一系列安全丑闻降低了人们对多乐士、双蝶和高邦等本土品牌的信任后，中国对于国外品牌的安全套多了更多青睐，而镀金归来的“杰士邦”，则是名正言顺的高端品牌了。

这可谓是一个双方各有所获的交易，对于人福医药，最大的风险或许在于，当未来中国安全套市场增长的过程中，在与杜蕾斯等品牌竞争中逐步失利。

谈及安全套，10年前人与人之间可谓是讳莫如深，现在这已经成为计划生育政策，也是“预防艾滋病”的必需品。

比如，去年备受争议的巴西奥运，尽管穷得不行的巴西政府奥运村的卧室里连电视都没有。但是，却准备了45万个避孕套！这种刚性需求的特性，已经跨越了整个经济周期，而超薄装的安全套占据着半壁江山，绿色安全、无毒副作用成为首选的考虑因素之一。

这些无疑促使着各大厂商提升知名度和技术研发，而作为行业龙头之一的杰士邦，无疑受益于整个行业的洗牌。

目前，人福医药是国内最大的黄体酮供应商，而不计代价的收购Ansell旗下包含杰士邦系列的各国安全套系列，无疑是为了确立国内第二大安全套生产商的地位。

或许黄体酮还会伴随经济周期有着兴衰，而当经济进入衰退的时候，拥有杰士邦系列产品的人福医药，则成为市场抱团资金首选的第一标的。

毕竟，当经济衰退的时候，不少夫妻害怕攒不出奶粉钱而实施避孕，或者土豪们结伴出游“散心”，总少不了备一份“安全”，随着经济下滑导致的橡胶原料降价，进一步提高利润率。

2013年的时候，很多上市公司送实物当员工福利，比如南方食品送芝麻乳、量子高科送龟苓膏，人福医药的礼物之一就是杰士邦安全套。或许那时，从杰士邦营销出身的王学海，已有买回当年送走的那个公司的想法了。