专栏名称: 中金点睛
图文并茂讲解中金深度研究报告
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饲料 | 周期向上盈利改善 饲料行业迎战国时代

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2017-06-26 07:56

正文

“中金点睛”(微信号CICC_Perspective)是中金公司全新打造的深度研报微信推广平台,旨在图文并茂、深入浅出地讲解中金公司研究部发布的宏观、策略、行业重点报告。

前期我们密集调研多家国内大型饲料企业,更深刻体会到传统饲料行业正发生的变化。从周期视角看,受益于生猪补栏及原料价格筑底,饲料行业在未来一年盈利前景仍然向好;从成长视角看,两大主线则分别是集中度提升和一体化进程;从竞争视角看,竞争格局的改变均指向强者恒强,大型企业优势愈加明显,未来行业发展呈现分化局面,龙头增速将远超行业均值。

周期视角:周期向上,盈利改善


饲料行业正处于周期向上阶段,且预计未来一年内仍将保持较好景气水平。这源于生猪补产能周期启动,存栏回升提升饲料需求,饲料公司的销量因此呈现明确的同比向上趋势。与此同时,玉米、豆粕等饲料原料价格仍在筑底阶段,并不具备大幅上涨的基础,使得饲料公司的成本环境宽松,成本调控的灵活性因此增强。

成长视角:整合中迎接重生


饲料行业长期发展的两条主线将是集中度提升和一体化延伸。一方面,养殖规模化提升,将倒逼饲料行业进入门槛提高,中小企业产能继续出清,2020年企业数量减至3,000家,年复合下降15%。另一方面,饲料企业步入存量市场后,优质企业具有极强向下游延伸的动力,通过一体化可实现整体竞争力的提升和盈利水平的增强。

竞争视角:饲料行业迎来战国时代


存量的饲料市场中,多家企业正为寻求增长而加速调整竞争策略,一些改变正在发生并强化,这包括:

1)从单一品类走向全产品线竞争;

2)从同质化寻求放量走向差异化寻求溢价;

3)从跑马圈地走向掌控大客户资源;

4)从饲料环节比拼走向一体化竞争。

而这些改变无一例外指向强者恒强,中小饲料企业的生产土壤减少,而质地优良的大型饲料企业将有机会获取业绩的超额增长。

估值与建议

优选行业龙头及区域特色企业推荐海大集团、大北农、禾丰牧业,其中海大集团、大北农作为行业龙头,业绩增速有望超过行业均值;而禾丰牧业依托自己独特的地域优势,可获得额外的成长动力。

风险

养殖业景气低迷;原料价格大幅波动;极端天气及动物疫情风险。

文章来源

本报告摘自:2017年6月26日已经发布的《饲料行业:破除迷雾,走向新生》

孙    扬 SAC 执业证书编号:S0080516050001

袁霏阳 SAC 执业证书编号:S0080511030012 SFC CE Ref: AIZ727

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