点击下方“阅读原文”，收听往期录音
重点推荐
【金工】量化周观点：历次朝鲜核试验后A股影响几何？上周的市场全面普涨，沪深300继续创新高，上涨0.92%，中证500上涨2.84%，创业板指上涨2.89%；我们判断市场震荡上行的格局继续兑现，我们之前判断的强趋势行情中的三大板块周期、白马、上证50均出现全面上涨，特别是周期行情，上周进入主升浪行情。市场整体处于震荡格局之中，根据我们的择时框架，震荡市中的短期择时模型的关键变量是风险偏好，打分结果显示风险偏好处于中等水平，相对上周有所下降。但根据历史数据显示短期受压不改中期上涨。风格方面，今年以来驱动市场的三大板块，上证50、周期与行业白马三大板块全线延续上行趋势，继续持有；创业板由下行趋势进入震荡格局，站上20日均线，继续看好，特别是其中的绩优股。短期主题事件驱动：雄安新区9月新区规划将上报，雄安新区有望获得短线机会。
【策略】ROE反弹的时间将被拉长。中报非金融A股净利润回落，但roe持续复苏，过去四个季度推动roe反弹的动力从净利润率的回升转向了资产周转率的提升。资产周转率的提升代表了产能利用率的恢复，而这种恢复能否持续，决定了roe反弹的时间。目前制造业投资刚刚复苏，滞后半年左右会看到在建工程的回升，这段时间增长的是需求，再滞后一到两年固定资产或者说产能才会回升，这短时间增加的是供给。我们正处于前段时间的开始阶段，产能利用率将进一步回升，拉长roe反弹的时间。
【汽车】全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告二——量变质变，撬动需求快马加鞭。双积分和特斯拉Model 3分别形成政策和市场驱动力，推动全球车企加速向新能源转型。量变推动质变，加速转型带来供给端加速改善。质变撬动需求，新能源2.0时代已经来临。下游整车龙头未现，建议把握新能源乘用车爆款车及其产业链机会（特斯拉、北汽、上汽、吉利），推荐：1）特斯拉产业链供应商：拓普集团、国机汽车、旭升股份；2）新能源汽车优质零部件供应商：奥特佳、银轮股份；三花智控、亿利达（家电组覆盖）、安洁科技（电子组覆盖）、宏发股份（电子组&电新组联合覆盖）；建议关注：法拉电子。中游CATL的龙头地位逐渐形成，一家独大与群雄主路的局势下建议关注CATL产业链，推荐：先导智能、杉杉股份、国轩高科；建议关注：亿纬锂能、江苏国泰（除亿纬锂能、江苏国泰外以上3只标的由电新组覆盖，先导智能由电新组与机械组联合覆盖）。上游竞争最为充分稳定，需求量的增长将为龙头企业带来量价双增，推荐：威华股份、江特电机、天齐锂业、赣锋锂业、雅化集团、诺德股份、华友钴业。
【汽车】全球新能源汽车“变革浪潮”系列报告三——产业结构，三向演变暗流涌动。到2020年，预计全球新能源汽车销量增速每年都在40%以上，车型、地域、车企的结构演变持续进行。预计中国2017/2018年新能源乘用车产量分别为53万/86万辆，YoY+63%/+64%；2020年188万辆。预计全球市场2017/2018年新能源乘用车销量分别为116万/181万辆，YoY+54%/+56%；2020年373万辆，4年CAGR为49%。1）车型结构方面，A00级BEV短期将主导市场，A级和豪华车需求持续涌现，这三大条线都将出现爆款车。2）地域结构方面，全球市场仍将以美国和中国为主，预计2020年份额分别50%和23%，较2016年分别提升6PP和2PP，欧州和日本市场继续跟随；国内市场一二线城市仍是新能源汽车先发区域，非限购城市需求将逐步启动，三四线城市A00级车将先行渗透。3）车企竞争方面，双积分加速混战局面，2018/2019年竞争将越发激烈；各车企在BEV/PHEV和车型级别的选择上各有偏重；总体上自主具备先发优势，全新布局以“产品”为重，进军全谱系，合资起步相对较晚，先以“投放”为重，但品牌力强；龙头还未出现，千帆竞流更显爆款车的市场地位。
【家电】黑电到底部了，该不该买？当前时点电视内销市场面临需求端、成本端以及行业竞争格局等多要素改善拐点。而中国黑电品牌出海的长期成长逻辑清晰，随着黑电产业链重心向中国不断转移，中国品牌将逐渐掌握行业话语权。智能电视内容运营已经开始贡献盈利，未来长期成长空间值得看好。当前海信电器+创维数码市值仅约300亿元，对比小家电龙头处于低估区间推荐龙头海信电器，我们预计公司17-19年收入增速5.6%、7.9%、10.2%，净利润增速-22.3%、24.6%、18.5%，EPS为1.04、1.30、1.54，考虑到面板降价情况，EPS仍有可能进一步上调，当前股价对应17年13.9xPE，给予“买入”评级。此外，建议关注港股TCL多媒体、创维数码。
【建筑】全筑股份：全装修业务稳定，定制精装发力，并购与股权激励助力企业挖潜。受益于政府、消费者、地产商三者认可，全装修市场空间正处于快速增长过程中。公司作为该行业龙头，主营业务全装修业绩良好，定制精装业务亮眼，积极参与人工智能新技术研发，同时实施并购、开展股权激励，是一家业务能力强、业绩基础好、未来潜力大的优质企业。因此，我们维持对公司的“买入”评级。预计2017-2019年EPS为0.26、0.36、0.47元/股，对应的PE为32、23、18倍。
【环保公用】上海洗霸：专注工业水领域，技术领先的化学水处理服务商。环保趋严鞭策企业治污，打开第三方运营市场。我们以保守估算，2016年~2020年单吨工业废水处理额在1.6~1.7元之间。每年的运行费用将达到千亿规模。公司技术应用广泛，在工业高难度水处理方面具有丰富经验。加药设备及风管清洗业务平稳增长。受益于工业环保和第三方运营市场的启动，我们预计公司2017-2019年实现净利0.75、1.14、1.81亿元，对应PE40/26/17倍，给予“买入”评级。
买方观点
大的逻辑仍然维持看多市场的观点。配置上依然坚定受环保影响而有供给收缩预期的钢铁、电解铝、焦煤、化工品等。同时随着周期品价格维持在一个较高位置，许多国有企业业绩将大幅改善，银行的坏账不再恶化，不良资产有所改善，银行股估值有望提升。此外，宏观基本面平稳，临近10月中下旬，市场有望阶段性进入交易活跃时间，看好券商的弹性。对于创业板而言，随着风险偏好提升，创业板或将迎来一波反弹，但持续性有待观察，特别是个别估值较高的公司，属于资金博弈，不具备机构配置价值。上周大涨的计算机、电子也都是收益行业有明确增长，且位于行业龙头的公司。本周金砖国家会议，市场热点可能会转移到厦门板块和一带一路概念股上，以缓解周期股过热现象，但是从中期来看投资关注点仍将回到周期股上。
研究分享
【策略】黑天鹅再度来袭，但我们依旧还是那个多头！1、趋势研判：周末朝鲜试射氢弹成功，黑天鹅再度来袭，全球风险资产再度面临考验，但我们依旧是那个多头，A股如果有调整，就是上车的机会，维持十九大之前做多窗口期的判断不变！ 2、流动性与经济观察：留意增量资金的迹象，8月经济数据改善，需求平稳。3、配置思路：再次提示券商的弹性；银行调整就是机会。在上周周报《指数突破，关注券商从配置机会向弹性品种的转变！》中，我们首推券商的机会，本周出现明显的超额收益。6月初以来，我们多篇报告以配置的角度推荐券商龙头（估值便宜、集中度提升，以华泰证券为代表的龙头表现出色），随着市场有效突破3300点、8月交易额较7月更上台阶，融资余额也连续回升并超过4月高点，继续建议重视券商的弹性，回顾过去每一次市场较大幅度的反弹，券商都不会缺席。另外，银行过去一周调整幅度较大，但调整就是机会，我们一直强调的“三大政策主线”，其中之一的债转股，一旦全面推进，银行将直接受益。
【传媒】创业板权重带动板块，次新股和中报超预期个股表现突出。上周次新股表现强劲，华扬联众（16.91%）领涨、新经典、平治信息、吉比特等均涨幅超过7%；8月传媒板块跟随创业板整体反弹，第一段华策代表的证金逻辑已经减弱，上周则为次新股主题在主导，但传媒板块整体缺乏明显催化因素，叠加十九大前传媒有所压制，可能板块相对收益不明显，建议看低位超预期因素。另外我们上周周报特别重点提醒，具有券商属性的【东方财富】也表现突出，一周涨幅9.46%。另一方面，中报季结束，传媒板块业绩分化，股价对于业绩超预期反馈越发显著，上周【8月金股分众传媒（7.71%）以及美盛文化（14.13%）、视觉中国（14.13%）】等业绩超预期表现带动股价；游戏板块由于缺乏大作支撑Q3，叠加游族汇兑黑天鹅事件，【三七、游族、完美】则继续疲弱，我们上周周报提醒三季报超预期【恺英网络】（4.28%）相对走强。接下来将着眼三季报和全年业绩，继续关注下半年重点公司作品上线进度及表现，同时寻找有预期差个股。
【海外】歌神拯救澳门8月GGR，VIP仍唱主角，但长期持续性有待观察，首推新濠国际和新濠博亚。歌神拯救澳门8月GGR，超预期拉动板块普涨 后势研判：中短期内VIP仍唱主角，但长期持续性有待观察 首推新濠国际和新濠博亚，长期看好最迎合澳门转型的金沙我们看好新濠国际(200.HK)和美股子公司新濠博亚(MLCO.US)在高端中场和非博彩的积极布局。剥离收益较低的业务后，新濠国际已成为一个纯粹博彩标的，相对新濠博亚的折让将会收窄至25%以下。重申“买入”评级，目标价格分别为25港元和28美元。金沙中国(1928.HK)具规模壁垒，在非博彩和会展业务的布局也是六家里面最完善。金沙业务以中场为主，虽然这波VIP行情未能完全受惠，但我们看好公司长期发展，因金沙最能迎合行业向中场和非博彩的转型逻辑。2017年EV/EBITDA 17.5倍较合理，目标价41港元，重申“买入”评级。
【机械】千亿市场国产锂电装备份额提高，iPhone8带动3C装备技术革新。本周专题：锂电池装备千亿市场分析。通过我们的测算，到2020年国内乘用车、客车合计动力锂电池需求将为226.84Gwh。考虑到锂电厂产能利用率约为60%~70%，则需要为2020年新增车辆配置的产能为324~378Gwh。因此，2017~2020年国内动力锂电设备投资额分别为275亿、330亿、409亿和579亿。下游电池（电芯）厂商面临的“囚徒困境”，CATL、比亚迪两大龙头已经在技术和规模上领先国内同行，但也不得不继续扩大产能，因为体量越大、受到客户降价压力越大。整车企业的供应商体系一般要求2~3家供应商供货，因此北汽、宇通、以及上汽等（潜在）大客户的新能源车销量提高后，增量部分更多是新供应商取得，CATL必须不断扩大客户数量才能实现增长。由于目前全行业的现金流都很紧张，未来将是“人民币玩家俱乐部”模式，有融资能力、现金流较好和能够投入大量资源的公司将拿下更多订单，很多公司倒在黎明前有一大部分问题就在于资金链紧张。重点推荐：先导智能、科恒股份（有望九月份复牌）、赢合科技、今天国际。
【基础化工】DMF和纯碱大幅涨价，继续看涨PC和有机硅。未来化工产品涨价行情仍将持续，环保督查陆续进驻山东、四川、浙江等地，化工企业负荷预计维持低位。随着金九银十旺季临近，部分化工子行业下游补库存趋势明显。长期看好高增长低估值的白马股，桐昆股份、华鲁恒升和扬农化工。看好粘胶和纯碱板块，重点关注纯碱、粘胶双龙头厂商，另外建议关注山东海化。草甘膦、有机硅继续涨价，推荐兴发集团，关注新安股份。PC和维生素A海外装置集中检修未来继续看涨，推荐江山化工、鲁西化工和新和成。关注环保高压为炭黑行业带来的投资机会，关注黑猫股份。新材料推荐隔膜（创新股份、星源材质和沧州明珠）、电子化学品（国瓷材料和万润股份）。
【计算机】中报基本面现积极信号，龙头整体表现更佳。营收利润增速仍处下降通道，基本面开始出现积极信号。大型企业整体经营状况更好，龙头优势开始显现。人工智能、企业级信息化等细分行业开始加速 相对估值、机构持仓等指标支撑板块反弹 我们认为，计算机板块具备反弹基础，行业进入龙头溢价时代，策略上建议聚焦行业龙头（竞争壁垒高、空间大）、优质成长股（PEG<1）和三大主题（AI、企业级云服务和新零售IT）。重点推荐标的包括：用友网络、新大陆、东方国信、苏州科达、索菱股份、恒华科技、汉得信息、广联达、启明星辰等。
【交运】铁路航运改善明显，白马、改革和主题贯穿全年！本篇报告的宏观前提建立在：1）下半年油价趋于稳定，航空油价不利因素减弱；2）人民币汇率风险缓和的基础之上。同时从策略角度，我们认为国企改革将会是延续交运板块的投资主线，下半年的国企改革标的将会迎来不断加速的催化。板块方面，首推改革持续推进的铁路板块，我们认为随着改革迈入深水期，催化将会不断加速；航空股在逐步消化油价汇率风险之后，预计三季度盈利转正，而航空领域混改也有望持续推进，与之联动的机场板块则受益于内航内线提价与免税店招标。除此之外，主题上推荐关注海南、福建金砖、雄安新区、粤港澳大湾区等机会；个股方面我们继续自下而上推荐安全边际充分、具有改革/转型弹性的品种，主要关注板块在高速公路与物流；同时，继续提示航运和快递的季节性投资机会。
【军工】四季度进入18军工拐点年布局期，中报收官符合预期。本周申万军工指数下跌0.25%，板块持续处于调整阶段，中报本周完成收官，整体平均增长相较去年小幅下降，高增速区域样本密度明显相对去年收缓，总体符合“军改末年”的基本面预期。第四季度观点方面，考虑到军品5年周期进入后半程、2018年行业三大拐点的出现，将促进板块进入高景气周期。我们认为，2018基本面变化的预期将在第四季度开启体现，但由于行业预期以及基本面的实质变化主要在明年反应，我们认为近期依然不具备“军工大势”行情，依然以择机布局为主，推荐在基于五年军品订单后半程集中释放的基本面基础上，对改革证券化、订单、军民融合三拐点进行低位布局配置。
【农业】正邦科技：被忽视的养殖成长股！1、产能扩张超预期，出栏规模快速增长在即 2、出栏放量增长阶段即将开启 3、成本仍有改善空间，盈利弹性有望增强。4、估值严重低估，安全边际强。预计2017-2018年，公司实现归母净利润8.27亿、11.29亿元，同比增长-20.97%、36.6%，对应EPS 0.36、0.49元。按照头均市值3000元/头估测，则2018年600万头生猪出栏对应市值180亿元，加上饲料农药等业务50亿元市值，目标市值230亿元！
【银行】详解LCR指标及其影响。我们认为，随着年底LCR指标监管要求上升到90%，股份行该指标压力（普遍在80%出头）将凸显，对跨年资金价格的影响将进一步显现。若央行12月中下旬未对此因素进行足额对冲，12月跨年或比往年更加艰难。我们认为随着LCR指标要求不断上升，其对债市之影响或将超过MPA考核。我们预计，按照监管趋同与协调加强之方向，针对资产规模5000亿元以上银行将同业存单一年以内纳入银监会同业负债占比（三分之一）考核将是大概率事件。不过，我们认为该因素对市场流动性影响有限。但未来进一步推广至所有商业银行可能性不低，影响也将扩大。我们认为，央行禁发期限一年以上的同业存单，是金融监管加强的进一步确认。预计下一步，监管层将对同业业务进行更多的限制，以减少金融系统内的资金流转，强调金融服务实体经济，降低金融风险。新的监管环境下，中小行弯道超车将愈加艰难。
【有色】怡球资源：再生铝业绩弹性高，尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利。供改&环保限产持续推进，电解铝价格有望持续上涨。上游废铝供应大增，但冶炼产能收缩，废铝行业盈利改善。再生铝业绩弹性高，尽享汽车拆解千亿市场及废七类政策红利。预测公司2017-2019年净利润分别为4.67亿、6.06亿和7.05亿，EPS分别为0.23/0.30/0.35元，对应PE分别为22/17/14倍。相对于铝价业绩弹性高、估值低，且将享受海外废铝进口禁令，维持“买入”评级。
证券研究报告《天风晨会集萃》
对外发布时间：2017年9月4日
报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师 李友琳 SAC 执业证书编号： S1110516090007
