1. 最新观点
1.1. 2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束，交易价格稳中有升
2024年全国碳市场配额交易及清缴工作顺利结束。全国碳市场已经历了两个履约期：2019年-2020年的配额为第一个履约期，于2021年年底前完成履约；2021年-2022年的配额为第二个履约期，于2023年年底前完成履约。第三个和第四个履约期各为期一年，纳入全国碳市场管控的发电企业需在2024年12月31日和2025年12月31日之前，分别完成2023年和2024年的碳排放配额履约。根据《2023、2024年度全国碳排放权交易发电行业配额总量和分配方案》，纳入全国碳排放权交易市场2023年度配额管理的发电行业重点排放单位共计2096家，年覆盖二氧化碳排放量约52亿吨。根据生态环境部披露，截至2024年底，配额清缴完成情况趋好，2023年度配额应清缴总量52.44亿吨，配额清缴完成率约99.98%。全国碳排放权交易市场于2021年7月16日正式启动交易，截至2024年底配额累计成交量6.3亿吨，累计成交额430.33亿元。其中2024年全年配额成交量1.89亿吨，成交额181.14亿元，交易规模持续扩大。
碳配额交易价格稳中有升。2024年底CEA收盘价为97.49元/吨，较2023年底上涨22.75%。2024年4月与11月，全国碳市场分别出现了两次碳价高点。4月份出现价格高点的原因是在需求层面，2023年底前少数企业没履约，被要求在2024年4月底完成履约补缴，企业需要买入配额完成补缴，进而把价格推高。另外，在供给层面，市场当时正在关注未来配额方案是否要用归真基准值，供给方不敢轻易出手，也助推了碳价上涨。11月份高点的原因是履约期将近，2024年配额发放较晚，11月前没有新增供给，因而碳价上涨。
1.2. 进一步做好PPP新规实施，严格聚焦使用者付费项目，合理使用特许经营模式
严格聚焦使用者付费项目，合理使用特许经营模式。12月24日，国家发展改革委办公厅发布《关于进一步做好政府和社会资本合作新机制项目规范实施工作的通知》。国家发展改革委、财政部曾在2023年11月发布《关于规范实施政府和社会资本合作新机制的指导意见》。相比《指导意见》，《通知》中多处表述发生变化。1）“聚焦使用者付费项目”变为“严格聚焦使用者付费项目”：PPP新机制项目应为具有明确收费渠道和方式的使用者付费项目。使用者付费包括特许经营者直接向用户收费，以及由政府或其依法授权机构代为向用户收费。对拟在建设期提供政府投资支持的项目，要在特许经营方案中明确政府投资支持资金来源、支持方式以及额度上限。2）“全部采取特许经营模式”变为“合理使用特许经营模式”：要准确把握PPP新机制定位，不应强制规定特定领域和范围必须采用特许经营模式。对具有一定投资回报的基础设施和公用事业固定资产投资项目，要充分论证采取特许经营模式的必要性和可行性，合理决策是否采取特许经营模式。鼓励特许经营者通过技术创新、管理创新和商业模式创新等降低建设和运营成本，鼓励特许经营者充分挖掘项目市场价值，提高基础设施和公用事业项目建设运营水平，提升项目投资收益。市场化程度高的商业项目和产业项目，以及没有经营收入的公益项目，不得采用特许经营模式。路侧停车服务、垃圾清运服务等不涉及固定资产投资项目的经营权或收费权转让等，不得采取特许经营模式。3）“稳妥推进新机制实施”变为“高度重视PPP新机制规范实施”等。“优先选择民营企业参与”表述没有变化。
1.3. 2025年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！
Ø主线1——环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/成长/弹性
优质运营重估：化债利于解决现金流痛点，对标海外估值存翻倍空间。不一样的观点：1）优质运营资产化债弹性被低估：化债弹性源于基本面和估值双升！运营类资产盈利模式稳定，现金流预期可持续，付费痛点解决叠加市场化改革推进，迎价值重估。2）量化测算：在优质模式下选择弹性大的标的。以应收市值弹性系数衡量化债弹性，光大环境、绿色动力环保、北控水务集团弹性突出。①固废：重点推荐【瀚蓝环境】最通顺且落地中的化债标的，形成“地方化债-促进重组-国企成长”闭环，【光大环境】应收市值弹性指数居首位，自由现金流弹性40%+，【三峰环境】【绿色动力】，建议关注【永兴股份】；②水务：重点推荐【兴蓉环境】【洪城环境】，建议关注【北控水务集团】。
化债成长：存量包袱解决，释放成长性。建议关注【中金环境】23年通用制造板块营收48亿元，净利润5.37亿元（同比+21%），在股权变更及复杂的宏观环境中仍稳定增长，环保PPP业务出清中。
化债弹性：关注应收类/资产占比大，减值影响大的水务工程、生态修复、环卫板块。
Ø主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力
政策着力点：1）再生资源：关注资源价值+需求升级。①废家电/报废汽车拆解：贡献“两新”重要增量，回收规范化，地区先发优势与回收资产优势将持续提升。建议关注：废家电拆解【中再资环】【大地海洋】，报废汽车拆解【华宏科技】。②生物油：原料端UCO出口退税取消，鼓励本土利用，长期废油脂资源将供不应求；产品端UCOME存结构性替代机遇，SAF当前产能稀缺，需求增量空间大。建议关注：从UCO到生柴一体化布局【朗坤环境】，先进SAF生产商【嘉澳环保】【鹏鹞环保】【海新能科】等。2）重点投资驱动：重点推荐【景津装备】压滤机龙头市占率40%+，在宏观景气度回升后成长回归！建议关注【中金环境】不锈钢离心泵龙头。3）环卫电动化：重点推荐【宇通重工】24M1-9公司自身新能源装备销量/环卫销量占比68%最高，受益电动化弹性最大。24Q3环卫装备行业新能源渗透率16.60%，同比+7.05pct，环比+8.06pct，加速提升。
新质生产力：1）半导体治理：重点推荐【美埃科技】国产半导体洁净设备龙头，国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升。2）光伏配套：重点推荐【金科环境】光伏再生水引领者，受益于水耗标准趋严。
Ø主线3——重组为支点，推动“化债-价值成长”闭环
重组：立足于企业资产增值，政策支持上市公司向新质生产力转型升级&加强产业整合。从瀚蓝案例看下一个“化债-重组-成长”闭环逻辑，建议关注【武汉控股】化债修复弹性值得期待，股东承诺资产盈利提升后注入。
风险提示：政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧等。
1.4. 环卫装备：2024M1-11环卫新能源销量同增38%，渗透率同比提升4.22pct至11.93%
2024M1-11环卫新能源销量同增38%，渗透率同比提升4.22pct至11.93%。根据银保监会交强险数据，2024M1-11，环卫车合计销量63307辆，同比变动-10.47%。其中，新能源环卫车销售7550辆，同比变动+38.48%，新能源渗透率11.93%，同比变动+4.22pct。
2024M11新能源环卫车单月销量同增34%，单月渗透率为14.59%。2024M11，环卫车合计销量5305辆，同比变动-11.45%，环比变动+17.94%。其中，新能源环卫车销量774辆，同比变动+34.14%，环比变动-7.19%，新能源渗透率14.59%，同比变动+4.96pct。
2024M1-11重点公司情况：
盈峰环境：环卫车市占率第一：销售10452辆（同比-5.48%，下同），市占率16.51%（+0.87pct）；新能源市占率第一：销售2378辆（+31.60%），市占率31.50%（-1.65pct）。
宇通重工：环卫车市占率第四：销售2293辆（-1.71%），市占率3.62%（+0.32pct）；新能源市占率第二：销售1554辆（+52.80%），市占率20.58%（+1.93pct）。
福龙马：环卫车市占率第三：销售2706辆（-13.21%），市占率4.27%（-0.14pct）；新能源市占率第三：销售599辆（+2.39%），市占率7.93%（-2.80pct）。
1.5. 生物柴油：酯基生物柴油价格持平，市场维稳运行
酯基生物柴油价格持平，市场维稳运行。根据卓创资讯，1）原料端： 2024/12/27-2025/1/2地沟油均价5500元/吨，环比2024/12/20-2024/12/26地沟油均价+1.3%。2）产品端：2024/12/27-2025/1/2全国生物柴油均价7400元/吨，环比2024/12/20-2024/12/26生柴均价持平。3）价差：国内UCOME与地沟油当期价差1900元/吨，环比2024/12/20-2024/12/26价差-3.6%；若考虑一个月的库存周期，价差为2382元/吨，环比2024/12/20-2024/12/26价差-6.6%，按照（生物柴油价格-地沟油价格/88%高品质得油率-1000元/吨加工费）测算，单吨盈利为698元/吨（环比2024/12/20-2024/12/26单吨盈利-21.4%）。供应方面，春节假期前夕，餐饮行业处于淡季，废油脂收集量偏少，11月份船期集中交货期后，废油脂供应商库存量偏少，供应面偏紧张；本周生物柴油厂家维持低开工率运行，部分厂家有节前备少量库存需要，正常生产，市场整体处于低开工运行。需求方面，东南亚地区依旧是酯基生物柴油主要销售方向，市场维稳运行为主
1.6. 锂电回收：金属价格下行&折扣系数持平，盈利小幅提升
盈利跟踪：金属价格下行&折扣系数持平，盈利小幅提升。我们测算锂电循环项目处置三元电池料（Ni≥15% Co≥8% Li≥3.5%）盈利能力，根据模型测算，本周（2024/12/30~2025/1/3）项目平均单位碳酸锂毛利为-7.81万元/吨（较前一周+0.204万元/吨），平均单位废料毛利为-1.24万元/吨（较前一周+0.032万元/吨），锂回收率每增加1%，平均单位废料毛利增加0.037万元/吨。期待行业进一步出清、盈利能力改善。
金属价格跟踪：截至2024/1/3，1）碳酸锂价格微降。金属锂价格为66.0万元/吨，周环比-2.2%；电池级碳酸锂（99.5%）价格为7.48万元/吨，周环比变动-0.9%。2）硫酸钴价格持平。金属钴价格为16.90万元/吨，周环比-1.7%；前驱体：硫酸钴价格为2.68万元/吨，周环比持平。3）硫酸镍价格持平。金属镍价格为12.40万元/吨，周环比变动-2.9%；前驱体：硫酸镍价格为2.63万元/吨，周环比持平。4）硫酸锰价格持平。金属锰价格为1.39万元/吨，周环比持平；前驱体：硫酸锰价格为0.60万元/吨，周环比持平。
折扣系数持平。截至2025/1/3，折扣系数周环比持平。1）三元极片粉锂折扣系数76.0%，周环比持平；2）三元极片粉钴折扣系数76.0%，周环比持平；3）三元极片粉镍折扣系数76.0%，周环比持平。
1.7. 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行
价格整体持稳，市场平稳运行。1）生产端：根据隆众资讯调研，截至2025/01/02，气体厂家空分产能利用率较前一周下降0.62pct。2）产品端：根据卓创资讯数据，2024/12/29-2025/01/04期间，氙气周均价2.90万元/立方米，环比下跌1.22%；氪气周均价315元/立方米，环比下跌7.35%；氖气周均价125元/立方米，环比持平；氦气价格周均价659元/瓶，环比持平。3）供需分析：氙气终端需求尚无明显支撑，供应相对充足，市场持稳运行；氪气市场下游需求相对平淡；氖气市场需求较为平淡，半导体市场仍需时间恢复，整体低价盘整为主；氦气成交重心下移。
2. 行情回顾
2.1. 板块表现
2024/12/30-2025/1/3环保及公用事业指数下跌6.52%，表现弱于大盘。本周上证综指下跌5.55%，深证成指下跌7.16%，创业板指下跌8.57%，沪深300指数下跌5.17%，中信环保及公用事业指数下跌6.52%。
2.2. 股票表现
2024/12/30-2025/1/3涨幅前十标的为：上海洗霸8.74%，中材节能6.85%，福鞍股份5.98%，*ST京蓝2.63%，联合水务2.63%，国泰环保2.18%，瀚蓝环境1.07%，粤丰环保0%，惠城环保-0.07%，粤海投资-1.23%。
2024/12/30-2025/1/3跌幅前十标的为：福龙马-27.2%，飞马国际-20.86%，中建环能-20.16%，中环环保-17.71%，国林科技-16.98%，新动力-16.07%，兴源环境-14.72%，百川畅银-14.19%，森远股份-13.68%，深水海纳-13.25%。
3. 行业新闻
3.1. 六部门联合印发《赤泥综合利用行动方案》
1月2日，工业和信息化部、国家发展改革委、财政部、生态环境部、住房城乡建设部、市场监管总局联合发布实施《赤泥综合利用行动方案》。《行动方案》提出到2027年，赤泥综合利用取得积极进展，新增赤泥综合利用率达到15%。到2030年，赤泥综合利用水平进一步提升，新增赤泥综合利用率达到25%，基本形成产业链上下游协同发力、赤泥综合利用量效齐增的可持续发展格局。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250103/1420854.shtml
3.2. 海南省生态环境厅发布《海南省应对气候变化的政策与行动》
日前，海南省生态环境厅发布《海南省应对气候变化的政策与行动》。海南省 2023 年单位国内生产总值(GDP)二氧化碳排放比2018年下降约7.2%，新能源汽车在新增车辆中占比超50%，森林覆盖率提高到62.1%、远高于全国平均水平。积极参与全国碳排放权交易市场，发电企业连续三个履约周期率先实现履约率100%。截至2024年11月底，全省非化石能源和清洁能源发电装机占比分别为60.2%和83.6%。为介绍海南省“十三五”以来应对气候变化工作进展，分享海南省应对气候变化实践和经验，特发布此报告。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250103/1420757.shtml
3.3. 山东省发布《关于支持烟台打造绿色低碳高质量发展示范城市的实施方案》
山东省人民政府1月2日发布《关于支持烟台打造绿色低碳高质量发展示范城市的实施方案》，制定加快建设现代化产业体系，大力发展新质生产力；加快发展绿色循环经济，促进生产方式低碳转型；加快发展清洁能源，构建安全高效新型能源体系；加快推进美丽烟台建设，打造北方最美生态城市；加快推动改革开放，增强绿色低碳发展动力活力等多项措施，进一步增强烟台城市发展能级，充分发挥引领带动作用，加快建设绿色低碳高质量发展示范城市。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250103/1420732.shtml
3.4. 江苏省南通市印发《全面推进美丽南通建设实施方案》
江苏省南通市人民政府印发全面推进美丽南通建设实施方案，提出通过实施绿色低碳发展行动，实施环境质量提升行动，实施城乡环境整治行动，实施生态文化宣传行动，实施基础支撑保障行动等措施，重点推进绿色发展之美、自然生态之美、城乡宜居之美、江海人文之美、区域善治之美“五美”建设，协同推进降碳、减污、扩绿、增长，积极探索美丽南通建设的有效举措和体制机制，以高品质生态环境支撑高质量发展，全力打造美丽江苏南通样板。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20241230/1419863.shtml
3.5. 中共江苏省委 江苏省政府联合印发《江苏省生态环境分区管控实施方案》
中共江苏省委办公厅、江苏省政府办公厅联合印发《江苏省生态环境分区管控实施方案》，提出通过实施分区域差异化精准管控的环境管理制度，持续保障生态功能、改善生态环境质量，以高水平保护支撑高质量发展，确保到2025年初步形成全域覆盖、精准科学的生态环境分区管控体系，到2035年全面建立和高效运行生态环境分区管控制度。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20250103/1420834.shtml
3.6. 北京市财政支持做好碳达峰碳中和工作的实施意见
为充分发挥财政职能作用，扎实推进碳达峰碳中和战略，北京市财政局于12月30日印发《北京市财政支持做好碳达峰碳中和工作的实施意见》（京财资环〔2024〕1779号），制定强化财政资金支持引导作用等措施，重点支持构建清洁低碳安全高效的能源体系，支持重点行业领域绿色低碳转型，支持绿色低碳科技创新和基础能力建设，支持绿色低碳生活和资源节约利用，支持碳汇能力巩固提升，支持完善绿色低碳交易市场体系。
数据来源：https://news.bjx.com.cn/html/20241230/1420063.shtml
3.7. 上海市生态环境局关于做好2025年本市碳交易管理有关工作的通知
上海市生态环境局12月24日发布《上海市生态环境局关于做好2025年本市碳交易管理有关工作的通知》，要求做好碳排放监测计划、碳排放报告报送，碳排放核查与复查，配额发放，配额清缴，预配额发放，账户开设等工作，规范有序实施纳入配额管理单位的碳排放管理。
数据来源：https://news.bjx.com.cn/html/20241231/1420241.shtml
3.8. 河南省“净水入黄河”工程实施方案（征求意见稿）
河南省生态环境厅印发《河南省“净水入黄河”工程实施方案（征求意见稿）》。旨在全面推动黄河流域生态保护和高质量发展，统筹谋划、协同推进我省黄河流域水生态环境保护，进一步保障黄河干流水质稳定。
数据来源：https://huanbao.bjx.com.cn/news/20241230/1420017.shtml
4. 公司公告
5. 大事提醒
6. 往期研究
6.1.往期研究：公司深度
Ø《中国燃气深度：全国城市燃气龙头，居民气占比奠定高顺价弹性，盈利有望触底反弹》2024-11-22
Ø《华润燃气深度：气润中华，优质区域为基，主业持续增长+“双综”业务快速布局》2024-11-15
Ø《三峰环境深度：垃圾焚烧技术Alpha：运营领先&出海加速，现金流成长双赢》2024-08-05
Ø《昆仑能源深度：中石油之子风鹏正举，随战略产业转移腾飞》2024-05-31
Ø《兴蓉环境深度：成都水务龙头稳健增长，2024年污水调价在即，长期现金流增厚空间大》2024-04-09
Ø《金宏气体深度：综合性气体供应商龙头，大宗气体+特种气体并驾齐驱》2023-12-12
Ø《中船特气深度：电子特气龙头产能持续扩张，空间可期》2023-12-11
Ø《皖能电力深度：背靠新势力基地安徽用电需求攀升，新疆机组投产盈利进一步改善》2023-11-07
Ø《长江电力深度：乌白注入装机高增，长望盈利川流不息》2023-11-03
Ø《中国核电深度：量变为基，质变为核》2023-11-01
Ø《蓝天燃气深度：河南“管道+城燃”龙头，高分红具安全边际》2023-07-28
Ø《龙净环保深度：矿山绿电、全产业链储能，紫金优势凸显》2023-07-15
Ø《盛剑科技深度：泛半导体国产替代趋势下成长加速，纵横拓展打造新增长极》2023-05-24
Ø《华特气体深度：特气领军者，品类拓宽产能扩充驱动快速成长》2023-05-05
Ø《金科环境深度：水深度处理及资源化专家，数字化产品升级&切入光伏再生水迎新机遇》2023-04-23
Ø《美埃科技深度：国内电子半导体洁净室过滤设备龙头，产能扩张&规模效应助力加速成长》2023-03-12
Ø《赛恩斯深度：重金属污染治理新技术，政策推动下市场拓展加速》2023-03-01
Ø《国林科技深度：臭氧设备龙头纵深高品质乙醛酸，国产化助横向拓展半导体清洗应用》2022-12-20
Ø《景津装备深度：全球压滤机龙头，下游新兴领域促成长》2022-12-12
Ø《新奥股份深度：天然气一体化龙头，波动局势中稳健发展》2022-11-30
Ø《仕净科技深度：光伏废气治理龙头景气度提升，资源化驱动最具经济价值水泥碳中和》2022-11-28
Ø《凯美特气深度：食品级二氧化碳龙头，电子特气发展势头强劲驱动公司新一轮成长期》2022-10-21
Ø《天然气•错配下的持续稀缺•深度3：天壕环境神安线五问？》2022-08-24
Ø《高能环境深度：从0到1突破资源化彰显龙头α，从1到N复制打造多金属再生利用平台》2022-07-22
Ø《天壕环境深度：稀缺跨省长输贯通在即，解决资源痛点空间大开》2022-07-02
Ø《九丰能源深度：LNG“海陆双气源”布局完善，制氢&加氢优势打开广东、川渝氢能市场》2022-05-29
Ø《伟明环保深度：固废主业成长&盈利领先，携手青山开拓新能源》2022-03-17
Ø《路德环境深度：生物科技新星，酒糟资源化龙头扩产在即》2022-03-09
Ø《三联虹普：4.9亿元尼龙一体化大单落地，再生尼龙打通纤维级应用》2022-01-14
Ø《绿色动力深度：纯运营资产稳健增长，降债增利&量效双升》2022-01-06
Ø《中国水务深度：供水龙头持续增长，直饮水分拆消费升级再造中国水务》2021-12-23
Ø《仕净科技深度：泛半导体制程配套设备龙头，一体化&多领域拓展助力成长》2021-11-30
Ø《天奇股份深度：动力电池再生迎长周期高景气，汽车后市场龙头积极布局大步入场》2021-09-20
Ø《光大环境深度：垃圾焚烧龙头强者恒强，现金流&盈利改善迎价值重估》2021-09-12
Ø《百川畅银深度：垃圾填埋气发电龙头，收益碳交易弹性大》2021-07-28
Ø《英科再生深度：全产业链&全球布局，技术优势开拓塑料循环利用蓝海》2021-07-22
Ø《高能环境深度：复制雨虹优势，造资源化龙头》2021-03-02
6.2.往期研究：行业专题
Ø《东吴证券环保行业2025年年度策略：揽星衔月，扶摇可接——化债、成长、重组共振，环保市场化新生！》2024-12-10
Ø《东吴证券燃气行业2025年年度策略：全球格局更替供给或更为宽松，促价差理顺、需求放量》2024-12-09
Ø《环保受益化债：现金流/资产质量/估值，关注优质运营/弹性/成长三大方向》2024-10-16
Ø《市场化改革系列深度：要素市场化改革中，滞后30年的公用要素改革启航！》2024-09-02
Ø《价格改革系列深度八：固废：资本开支下降，C端付费理顺+超额收益，重估空间开启！》2024-06-17
Ø《价格改革系列深度七：燃气：成本回落+顺价推进，促空间提估值》2024-06-05
Ø《价格改革系列深度六：水务：稳健增长+高分红，价格改革驱动长期成长&价值重估！》2024-06-02
Ø《固废专题1——电网排放因子更新+能耗考核趋严，关注垃圾焚烧绿证价值提升》2024-04-14
Ø《燃气行业专题：对比海外案例，国内顺价政策合理、价差待提升》2024-03-08
Ø《水务专题3——污水定价&调价机制保障收益，较供水应享风险溢价》2024-03-08
Ø《东吴证券环保行业2024年年度策略：却喜晒谷天晴——迎接环保3.0！从利润表到真实增长：现金流＆优质成长&双碳驱动》2024-01-03
Ø《2023年环保&天然气行业三季报总结：现金流、高成长α、化债修复》2023-11-20
Ø《燃气行业点评报告：以色列关闭重要天然气平台欧洲气价大涨，关注具备资源属性/稳定发展的燃气公司》2023-10-11
Ø《水务行业深度：低估值+高分红+水价改革，关注优质运营资产价值重估》2023-07-09
Ø《天然气行业深度：消费复苏&价差修复&板块低估值，关注天然气板块投资机会》2023-07-09
Ø《全球碳减排加速，能源转型&循环再生为根本之道》2023-06-09
Ø《中特估专题1：低估值+高股息+现金流改善，一带一路助力，水务固废资产价值重估》2023-05-15
Ø《半导体配套治理：刚需&高壁垒铸就价值，设备国产替代&耗材突破高端制程！》2023-04-17
Ø《环卫装备深度：电动环卫装备爆发关键——经济性改善进行时》2023-03-17
Ø《疫后供应复苏+欧洲扛旗全球碳减排，再生生物油新成长》2023-03-03
Ø《东吴证券环保行业2023年年度策略：仓庚喈喈采蘩祁祁——全面复苏中关注双碳环保安全价值》2023-01-19
Ø《安全系列研究1——被忽略的强逻辑：双碳环保显著的“安全价值”》2022-11-07
Ø《全球交通可再生燃料风口，中国生物柴油高减排迎成长良机》2022-10-09
Ø《2022年环保行业中报总结：中期业绩承压，关注再生资源优质成长性》2022-09-12
Ø《垃圾收费促商业模式理顺&现金流资产价值重估，分类计价推动资源化体系完善》2022-06-13
Ø《氦气：气体黄金进口依赖97.5%，国产替代加速，碳中和约束供应资源端重估》2022-06-12
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7. 风险提示
1）政策推广不及预期：政策推广执行过程中面临不确定的风险，可能导致政策执行效果不及预期。
2）财政支出低于预期：财政支出受国家宏观调控影响，存在变化的可能，且不同地方政府财政情况不同，可能导致财政支出实际执行效果不及预期。
3）行业竞争加剧：环保燃气行业市场参与者众多，竞争激烈。且随着行业模式、竞争格局以及国企央企入主等的变化，企业实力增强，行业竞争加剧。
