总体结论
1
、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的高频产品价格，构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看，
2014
年
1
月至
2017
年
2
月，我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的
PPI
环比走势基本保持一致，二者的相关系数高达
0.91
。
2
、
3
月整体流通领域生产资料价格环比为
-1.1%
，
2016
年
7
月以来首次由正转负，根据二者的历史相关性总结，
3
月
PPI
环比大概率由正转负。考虑到去年
3
月
PPI
环比为
0.5%
，基数很高，因此预计
3
月
PPI
同比将明显回落至
7%
以下。
3
、
2016
年以来
PPI
同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨，其中除了供给因素，需求的支撑也非常重要。而进入
2017
年，供给端和需求端均出现转折。供给方面，供给端对产品价格的支撑力已经弱化，甚至对于部分产品而言，已经成为负担（库存大量堆积）。需求方面，进入
3
月旺季，经济旺季不旺。同时，随着房地产调控升级，财政赤字持平后基建投资增速下滑，需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算，进入
2017
年二季度，去年的高基数叠加今年环比下跌，
PPI
同比将快速回落，到年底预计将回落至
1%
以下。
4
、
PPI
与工业企业利润同比走势基本一致，
PPI
同比快速回落，工业企业利润增速大概率随之下降，整体工业企业信用风险随之提升，其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位，或面临调整压力。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1
、美国高收益债市场行情
（
1
）美银美林高收益债指数
上周美银美林高收益债指数再次上涨。指数从上上周五的
1194.95
上涨至上周五的
1206.12
，涨幅约为
0.9%
。
（
2
）美国巴伦信心指数
上周巴伦信心指数值为
77.4
，较上上周的
76.6
上行约
0.8
。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看，上周低评级债收益率下行约
4BP
，高评级债收益率基本持平，低评级债收益率下行幅度超过高评级债，因此巴伦信心指数有所上行。投资者风险偏好有所提升。
2
、国内高收益债市场行情
上周国信中国高收益债收益率指数继续下行，从上上周的
7.34%
下行
7BP
至
7.27%
。而上周
5
年期国债收益率下行约
3BP
，因此整体高收益债利差收窄，投资者的风险偏好增强。
小专题：3月PPI环比大概率负增长，PPI同比下行趋势确认
1
、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的高频产品价格，构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看，
2014
年
1
月至
2017
年
2
月，我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的
PPI
环比走势基本保持一致，二者的相关系数高达
0.91
。
我们根据各产品的高频价格指标，构建了黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的月平均价格环比指数。
其中黑色金属行业采用螺纹钢、线材等产品；有色金属行业采用电解铜、铝锭等产品；化工产品行业采用硫酸、液碱等产品；石油天然气采用液化天然气、汽油等产品；煤炭采用无烟煤
(2
号洗中块
)
、普通混煤
(Q4500)
、二级冶金焦等产品；非金属建材行业采用复合硅酸盐水泥、浮法平板玻璃等产品；大宗农产品采用棉花、大豆等产品；农业生产资料采用尿素、硫酸钾复合肥等产品；林产品采用人造板、纸浆等产品。
将各行业所属产品的全国市场价格环比取均值，即得到对应行业的月平均价格环比。
9
个行业的平均价格环比再取平均，即得到整体流通领域生产资料价格环比。
从历史数据来看，
2014
年
