总体结论
1、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这9大行业的高频产品价格，构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看，2014年1月至2017年2月，我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的PPI环比走势基本保持一致，二者的相关系数高达0.91。
2、3月整体流通领域生产资料价格环比为-1.1%，2016年7月以来首次由正转负，根据二者的历史相关性总结，3月PPI环比大概率由正转负。考虑到去年3月PPI环比为0.5%，基数很高，因此预计3月PPI同比将明显回落至7%以下。
3、2016年以来PPI同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨，其中除了供给因素，需求的支撑也非常重要。而进入2017年，供给端和需求端均出现转折。供给方面，供给端对产品价格的支撑力已经弱化，甚至对于部分产品而言，已经成为负担（库存大量堆积）。需求方面，进入3月旺季，经济旺季不旺。同时，随着房地产调控升级，财政赤字持平后基建投资增速下滑，需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算，进入2017年二季度，去年的高基数叠加今年环比下跌，PPI同比将快速回落，到年底预计将回落至1%以下。
4、PPI与工业企业利润同比走势基本一致，PPI同比快速回落，工业企业利润增速大概率随之下降，整体工业企业信用风险随之提升，其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位，或面临调整压力。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1、美国高收益债市场行情
（1）美银美林高收益债指数
上周美银美林高收益债指数再次上涨。指数从上上周五的1194.95上涨至上周五的1206.12，涨幅约为0.9%。
（2）美国巴伦信心指数
上周巴伦信心指数值为77.4，较上上周的76.6上行约0.8。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看，上周低评级债收益率下行约4BP，高评级债收益率基本持平，低评级债收益率下行幅度超过高评级债，因此巴伦信心指数有所上行。投资者风险偏好有所提升。
2、国内高收益债市场行情
上周国信中国高收益债收益率指数继续下行，从上上周的7.34%下行7BP至7.27%。而上周5年期国债收益率下行约3BP，因此整体高收益债利差收窄，投资者的风险偏好增强。
小专题：3月PPI环比大概率负增长，PPI同比下行趋势确认
1、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这9大行业的高频产品价格，构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看，2014年1月至2017年2月，我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的PPI环比走势基本保持一致，二者的相关系数高达0.91。
我们根据各产品的高频价格指标，构建了黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这9大行业的月平均价格环比指数。
其中黑色金属行业采用螺纹钢、线材等产品；有色金属行业采用电解铜、铝锭等产品；化工产品行业采用硫酸、液碱等产品；石油天然气采用液化天然气、汽油等产品；煤炭采用无烟煤(2号洗中块)、普通混煤(Q4500)、二级冶金焦等产品；非金属建材行业采用复合硅酸盐水泥、浮法平板玻璃等产品；大宗农产品采用棉花、大豆等产品；农业生产资料采用尿素、硫酸钾复合肥等产品；林产品采用人造板、纸浆等产品。
将各行业所属产品的全国市场价格环比取均值，即得到对应行业的月平均价格环比。
9个行业的平均价格环比再取平均，即得到整体流通领域生产资料价格环比。
从历史数据来看，2014年1月至2017年2月，我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的PPI环比走势基本保持一致，二者的相关系数高达0.91。
2、3月整体流通领域生产资料价格环比为-1.1%，2016年7月以来首次由正转负，根据二者的历史相关性总结，3月PPI环比大概率由正转负。考虑到去年3月PPI环比为0.5%，基数很高，因此预计3月PPI同比将明显回落至7%以下。
9个行业月平均价格环比指数显示，3月有色金属、化工产品、石油天然气、大宗农产品、化肥等农业生产资料、造纸等林产品这6个行业的产品价格均环比下跌，其中化工产品跌幅最大，达到-8.1%；黑色金属价格3月环比涨3.3%，仍维持正增长，但环比涨幅较2月5.6%明显收窄；煤炭、非金属建材价格3月环比涨幅较2月扩大，但幅度较为有限。
整体来看，3月流通领域生产资料价格环比为-1.1%，2016年7月以来首次由正转负，根据二者的历史相关性总结，3月PPI环比大概率由正转负。考虑到去年3月PPI环比为0.5%，基数很高，因此预计3月PPI同比将明显回落至7%以下。
3、2016年以来PPI同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨，其中除了供给因素，需求的支撑也非常重要。而进入2017年，供给端和需求端均出现转折。供给方面，供给端对产品价格的支撑力已经弱化，甚至对于部分产品而言，已经成为负担（库存大量堆积）。需求方面，进入3月旺季，经济旺季不旺。同时，随着房地产调控升级，财政赤字持平后基建投资增速下滑，需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算，进入2017年二季度，去年的高基数叠加今年环比下跌，PPI同比将快速回落，到年底预计将回落至1%以下。
2016年以来PPI同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨，其中除了供给因素，需求的支撑也非常重要。而进入2017年，供给端和需求端均出现转折。供给方面，供给端对产品价格的支撑力已经弱化，甚至对于部分产品而言，已经成为负担（库存大量堆积）。需求方面，进入3月旺季，经济旺季不旺。同时，随着房地产调控升级，财政赤字持平后基建投资增速下滑，需求端的拐点会越发明晰（具体见报告《从原油大跌引发的思索：供给收缩不敌需求低迷，周期失色》、《2017年，国内大宗商品折翼》-170123）。
期货价格走势某种程度上也印证了上述观点。3月下旬，黑色系期货价格大幅下跌，特别是钢铁相关产品期货价格，下跌幅度均超10%。截止3月31日，螺纹钢、热轧卷板、铁矿石活跃期货合约结算价格较3月1日分别下跌10%、11%、20%。
根据我们的估算，进入2017年二季度，去年的高基数叠加今年环比下跌，PPI同比将快速回落，到年底预计将回落至1%以下，2月7.8%应为此轮PPI同比周期最高点。
我们的高频指标跟踪显示，2017年3月PPI环比约为-0.5%，考虑到去年3月PPI环比为0.5%，因此3月PPI同比预计较2月的7.8%将收窄1.0个百分点至6.8%。
2017年3月往后的月份，假设PPI环比在零附近，则到年底PPI同比亦将快速回落至1%以下。
4、PPI与工业企业利润同比走势基本一致，PPI同比快速回落，工业企业利润增速大概率随之下降，整体工业企业信用风险随之提升，其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位，或面临调整压力。
