专栏名称: 债海观潮
国信证券宏观固收研究
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【国信宏观固收】高收益债周报:3月PPI环比大概率负增长,PPI同比下行趋势确认

债海观潮  · 公众号  · 财经  · 2017-04-06 06:57

正文

总体结论


1 、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这 9 大行业的高频产品价格,构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看, 2014 1 月至 2017 2 月,我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的 PPI 环比走势基本保持一致,二者的相关系数高达 0.91


2 3 月整体流通领域生产资料价格环比为 -1.1% 2016 7 月以来首次由正转负,根据二者的历史相关性总结, 3 PPI 环比大概率由正转负。考虑到去年 3 PPI 环比为 0.5% ,基数很高,因此预计 3 PPI 同比将明显回落至 7% 以下。


3 2016 年以来 PPI 同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨,其中除了供给因素,需求的支撑也非常重要。而进入 2017 年,供给端和需求端均出现转折。供给方面,供给端对产品价格的支撑力已经弱化,甚至对于部分产品而言,已经成为负担(库存大量堆积)。需求方面,进入 3 月旺季,经济旺季不旺。同时,随着房地产调控升级,财政赤字持平后基建投资增速下滑,需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算,进入 2017 年二季度,去年的高基数叠加今年环比下跌, PPI 同比将快速回落,到年底预计将回落至 1% 以下。


4 PPI 与工业企业利润同比走势基本一致, PPI 同比快速回落,工业企业利润增速大概率随之下降,整体工业企业信用风险随之提升,其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位,或面临调整压力。


以下为正文:


上周市场行情回顾


1 、美国高收益债市场行情


1 )美银美林高收益债指数


上周美银美林高收益债指数再次上涨。指数从上上周五的 1194.95 上涨至上周五的 1206.12 ,涨幅约为 0.9%


2 )美国巴伦信心指数


上周巴伦信心指数值为 77.4 ,较上上周的 76.6 上行约 0.8 。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率下行约 4BP ,高评级债收益率基本持平,低评级债收益率下行幅度超过高评级债,因此巴伦信心指数有所上行。投资者风险偏好有所提升。



2 、国内高收益债市场行情


上周国信中国高收益债收益率指数继续下行,从上上周的 7.34% 下行 7BP 7.27% 。而上周 5 年期国债收益率下行约 3BP ,因此整体高收益债利差收窄,投资者的风险偏好增强。




小专题:3月PPI环比大概率负增长,PPI同比下行趋势确认


1 、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这 9 大行业的高频产品价格,构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看, 2014 1 月至 2017 2 月,我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的 PPI 环比走势基本保持一致,二者的相关系数高达 0.91


我们根据各产品的高频价格指标,构建了黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这 9 大行业的月平均价格环比指数。


其中黑色金属行业采用螺纹钢、线材等产品;有色金属行业采用电解铜、铝锭等产品;化工产品行业采用硫酸、液碱等产品;石油天然气采用液化天然气、汽油等产品;煤炭采用无烟煤 (2 号洗中块 ) 、普通混煤 (Q4500) 、二级冶金焦等产品;非金属建材行业采用复合硅酸盐水泥、浮法平板玻璃等产品;大宗农产品采用棉花、大豆等产品;农业生产资料采用尿素、硫酸钾复合肥等产品;林产品采用人造板、纸浆等产品。


将各行业所属产品的全国市场价格环比取均值,即得到对应行业的月平均价格环比。


9 个行业的平均价格环比再取平均,即得到整体流通领域生产资料价格环比。


从历史数据来看, 2014







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