总体结论
1
、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的高频产品价格,构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看,
2014
年
1
月至
2017
年
2
月,我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的
PPI
环比走势基本保持一致,二者的相关系数高达
0.91
。
2
、
3
月整体流通领域生产资料价格环比为
-1.1%
,
2016
年
7
月以来首次由正转负,根据二者的历史相关性总结,
3
月
PPI
环比大概率由正转负。考虑到去年
3
月
PPI
环比为
0.5%
,基数很高,因此预计
3
月
PPI
同比将明显回落至
7%
以下。
3
、
2016
年以来
PPI
同比快速上扬主要源于国内黑色系商品价格暴涨,其中除了供给因素,需求的支撑也非常重要。而进入
2017
年,供给端和需求端均出现转折。供给方面,供给端对产品价格的支撑力已经弱化,甚至对于部分产品而言,已经成为负担(库存大量堆积)。需求方面,进入
3
月旺季,经济旺季不旺。同时,随着房地产调控升级,财政赤字持平后基建投资增速下滑,需求端的拐点会越发明晰。根据我们的估算,进入
2017
年二季度,去年的高基数叠加今年环比下跌,
PPI
同比将快速回落,到年底预计将回落至
1%
以下。
4
、
PPI
与工业企业利润同比走势基本一致,
PPI
同比快速回落,工业企业利润增速大概率随之下降,整体工业企业信用风险随之提升,其中高收益债发行人的信用风险提升程度将更明显一些。目前高收益债利差处于历史低位,或面临调整压力。
以下为正文:
上周市场行情回顾
1
、美国高收益债市场行情
(
1
)美银美林高收益债指数
上周美银美林高收益债指数再次上涨。指数从上上周五的
1194.95
上涨至上周五的
1206.12
,涨幅约为
0.9%
。
(
2
)美国巴伦信心指数
上周巴伦信心指数值为
77.4
,较上上周的
76.6
上行约
0.8
。从巴伦信心指数样本中的低评级债与高评级债收益率走势来看,上周低评级债收益率下行约
4BP
,高评级债收益率基本持平,低评级债收益率下行幅度超过高评级债,因此巴伦信心指数有所上行。投资者风险偏好有所提升。
2
、国内高收益债市场行情
上周国信中国高收益债收益率指数继续下行,从上上周的
7.34%
下行
7BP
至
7.27%
。而上周
5
年期国债收益率下行约
3BP
,因此整体高收益债利差收窄,投资者的风险偏好增强。
小专题:3月PPI环比大概率负增长,PPI同比下行趋势确认
1
、根据黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的高频产品价格,构建得到可高频跟踪的流通领域生产资料价格环比指数。从历史数据来看,
2014
年
1
月至
2017
年
2
月,我们构建的流通领域生产资料价格环比与统计局公布的
PPI
环比走势基本保持一致,二者的相关系数高达
0.91
。
我们根据各产品的高频价格指标,构建了黑色金属、有色金属、化工产品、石油天然气、煤炭、非金属建材、大宗农产品、农业生产资料、林产品这
9
大行业的月平均价格环比指数。
其中黑色金属行业采用螺纹钢、线材等产品;有色金属行业采用电解铜、铝锭等产品;化工产品行业采用硫酸、液碱等产品;石油天然气采用液化天然气、汽油等产品;煤炭采用无烟煤
(2
号洗中块
)
、普通混煤
(Q4500)
、二级冶金焦等产品;非金属建材行业采用复合硅酸盐水泥、浮法平板玻璃等产品;大宗农产品采用棉花、大豆等产品;农业生产资料采用尿素、硫酸钾复合肥等产品;林产品采用人造板、纸浆等产品。
将各行业所属产品的全国市场价格环比取均值,即得到对应行业的月平均价格环比。
9
个行业的平均价格环比再取平均,即得到整体流通领域生产资料价格环比。
从历史数据来看,
2014
年