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嘉宾介绍：韩广斌：深圳新思哲投资董事长，1993年起从事证券投资，期间除2008年外连续23年获得正收益，擅长上市公司估值、行业基本面分析及宏观策略应用，注重宏观和微观的把握，操作风格灵活，注意风险控制。公司旗下新思哲1期近5年业绩全国第6，华南区第2。
核心观点：
研究和投资息息相关：好的研究员可以成为好的投资人，好的投资人也必然具备好的研究能力。
好的投资人不仅需要具备全球性的视野，还需要观察到方方面面，特别要重视对管理层的分析。
股市哲学：偏差存在且不断被纠正，事实和认知相互左右、相互调整。
投资哲学：善于变通而非死守。
我从事买方工作，今天来这里的目的是希望向大家学习，同时也愿意发掘和引入一些人才。
不管买方还是卖方，有一点我认为是明确的：好的研究员一定是好的投资人，好的投资人一定是好的研究员。你研究水平很好，投资能力一塌糊涂，这是很难让人相信的；你投资水平很高，但是却不懂得如何研究，这也肯定是不对。研究贵在下一番工夫之后得出一些重要的结论，这些结论能够服务于投资。
我们公司发产品7年，费后年化回报率20%，不算高。2012年我们赚了10%，800家机构里排名140来位；2013年赚了不到1%，900家机构里排名700多位；2014年赚了33%，1500家机构里排名400位；2015年赚了94%，1900家机构里排名140位；2016年排在7900多家机构里的第700位；今年到目前为止，赚了25%，6000多家里面排名150位。
我从1993年进入股票市场以来一直都有赚钱。2008年时亏过，基金也有亏过，但当时由于港股市场收益不错，总体还是赚的。投资切忌心急，俗话说“一年赚一倍容易，三年赚一倍就难了”。因为都亏回去了，说的就是这个道理。我希望和大家分享的就是这些年来我所积累的经验和看法，希望对大家有所帮助吧。
《不完美的年代》，这是索罗斯写过的一本书的名字，我很喜欢这句话。现实中也是如此，任何一个时候都不是完美的，不论是你的生活、家庭或是个人。茅台当前的PE也比较高了，但是当它还不完美、估值低的时候，又没人敢买。
投资并不是一件简简单单的事情，如果一个人告诉你投资简单，要么他太聪明了，要么他就太傻了。我想讲讲我们公司的哲学。市场上很流行说“价值投资”，我其实并不太赞同，因为现实远没有理论说的那么简单。我们公司的投资哲学其实融汇了很多投资大家的智慧，在那基础上我们自己再创造了一些。
自然科学与社会科学之区别，一是开放社会与人类思维方式，二是投资与投机之哲学。任何一件事情要做好都有哲学。中国人中有很多无神论者，实际上受的是自然科学思维的影响，反映在投资上就会问逻辑是什么、估值多少等等。这是从理性角度在看问题。自然科学独立于人的主观意识之外。然而证券市场是由人构成的，是很主观的，所以无法完完全全用自然科学来考量它。今天我们主要讨论的是社会科学。
自然科学只研究事实，而社会科学不仅仅研究事实还会研究认知。股票市场是怎么样的？我认为股票市场是这样的：偏差是存在的且不断被纠正的。鞋带理论，就类似我们的证券市场，震荡调整，螺旋向上。
事实的变化引起认知的变化，而反过来，认知的变化也会去影响和调整实际。法国大革命的《乌合之众》那本书，大家可能都看过。大革命的本意是推翻旧制建立民主，最后却演变成杀戮。苏联的解体也是一样，本来想改革，结果国家越来越贫穷。民主社会相对好一些，一有新的政策，国家会采取听证制度，来试探一下有何不良反应。改革初衷往往都是好的，但可能带来不好的效果。任何改革都可能引起预想不到的连带反应。举个例子，中国现在如果搞民主，我是不太赞成的，一旦真的搞起来，很有可能是血流成河，和初衷完全相反。这些都和股市的哲学有关系，最典型的例子就是熔断。有句话叫做“朝令夕改”，是个贬义词，但从另一个角度看，它又是褒义词——你不对了，就得立即改。当然天天都改也不行，那就证明你的判断有问题。
人类思维对于现实研究其实是有局限性的。卡尔波普说过：“科学永远只能证伪而不能证实。”我觉得这句话很有道理，任何的科学规律其实都是暂时有效的。现代社会文明起源于西方，我认为和这套哲学就挺有关系的。它的核心是说，任何事情能不能“更好”。共产主义实现不了的原因很大程度上是它认为“这就是最好的”。投资也是这个道理，不要那么顽固，投资就应该是一件快乐的事情。我们应该具备开放社会的意识形态，包容不同的观点，探讨更好的解决方案。邓小平之所以伟大就在于他并没有直接否认共产主义，而是引发一个大讨论：实践是检验真理的唯一标准，然后提倡“摸着石头过河”。这都是开放社会思想。务实主义者其实都是开放社会的思维者，是容易变通的。中国能有现在的发展是改革开放的产物。
分享一段话，我们团队的人写的。不执著不可能成功，过度执着你就完蛋了。你既要执着也要尊重现实，然后根据现实来改变。写这段话的人还说了这么一段话，“如果有人问我是否是一名价值投资者，我认为不是，我甚至不认为自己是一名禅宗信徒，因为一旦给自己打上标签，就会自设囚笼”。只要是认识我们公司的人，其实都知道我们是投机派，而不是价值派。我们也欣然接受，因为这样我们就能随时改变我们的观点。
言归正传，什么是投资？学院派的定义我就不在这里重复了。我们经常犯错，怎么办？如果整个市场没有人犯错，定价都很准确，那么就没有赚钱的机会。别人犯错，我们也犯错，只要犯错犯得少一点、改得快一点就行了。
海外市场的业务我们同样做得很好。特斯拉40元左右的时候，我们公司买了，目前涨到了300多元。当你做投资的时候，如果对利率和汇率没有感觉，那你一定不是一个完整的投资人。中国现在已经是全球经济的一部分了，完整的投资人应该具备全球视野。
特斯拉K线走势图：
投资也好，投机也好，我们对抗的就是永远的“印钞”、永远的“通胀”，结论就是你把钱存在银行里你就完蛋了。其实印钞权是一个国家的福利，也是国力的体现。目前全世界范围内拥有印钞权的就是美国、欧洲、日本、中国、英国。中国为什么老想走出去？其实就是想获得印钞权。用心良苦，但是如果没搞好也可能自毁长城。再说我们为什么投资茅台？因为茅台可以战胜通胀和印钞。
接下来谈谈如何预测市场。实际上杠杆危机以来，创业板一直走在崩溃边缘，市盈率太高了，市场处在一种两难境地；而沪深50走出了相对强一点的行情。结构分化还在继续，很难改善。其实市场跌也跌不起，因为很多上市公司质押盘就在那条线上，一下去就成了“万丈深渊”。管理层原来不懂，现在懂了，国家队不让它倒下。做投资其实需要观察到方方面面，比如监管层就是一个重要的比赛角色，不论好不好，我们都要尊重它。我们听它的，然后去想怎么做。
消费品只是我们公司覆盖的一部分。中国投资者比较忽视针对管理层的分析。我和黄老师是在调研上市公司的时候认识的，都喜欢问管理层一些尖锐问题，看他们有何反应，讲的东西是否可靠，格局怎么样。大家如果想成为好的投资人，其实还是要多跑跑公司，多见见公司的一把手，董秘说的不需要听太多。
从事消费品投资，“从0到1”其实是很难的，因为那都是天使投资人干的事情，多数情况下只是“从1到100”的过程。比如茅台，茅台是不需要太多的营销的，只需要把品质稳住就可以了。0-100的范围，它可能已经做到了70。我们公司重仓配茅台的时候，主要因为了解到茅台再次出现了供不应求。当然，现在市场上有很大的争议，就是茅台的估值问题。其实估值可以分两种，黄老师刚刚讲的是理性估值，长远的一种。我很有信心地说，长远来看茅台一定是便宜的。但我们公司的仓位也不是很重，主要考虑到市场不一定这样认为。任何股票的估值都有两种：一种是客观估值，一种是市场估值。股价再往上走，它还面临波动的风险。
贵州茅台K线走势图：
张裕为什么就不行？我在1998年的时候买它，B股。我当时整天和董秘聊天，想着红酒在中国渗透率不够且品牌还是中国自己的好，结果赚了一点钱走了。因为我最后发现，红酒这个品种大家还是认为国外的好；人的认知很难改变。当我发现这一背后的逻辑时就赶紧撤资了。极度看好或者极度看坏都有问题。
张裕b K线走势图：
再看到FACEBOOK，我们公司从2010年时开始关注，按照消费品的思路买它。上市到当时，它才40多块，我们以配置的顶格买入，当天它涨了26%。为什么和消费品有关呢？很简单，从“1到100”，放到互联网上更简单、复制得更快，换货成本为零。出年报那天，PC端向移动端转移了；当初上市时大家都看好，后来之所以跌，据说是大家都在玩手机了，不玩PC了，而FACEBOOK的界面只有在PC上有亲和性，手机上有替代选择，例如推特。但是那个季度就证明了这是一个伪命题。我看才涨了26%，高兴死了，而其他人看到涨了26%，可能就会想，马上该回调了，结果一等可能就等到了现在。所以有些时候好的机会是不容等待的。记得有天参加一个基金论坛，听到说，“好的机会是等出来的”，我就问，万一老不跌怎么办？人生能有几个八年？
FB K线走势图：
腾讯也是消费品的思路，换货成本为零。康师傅，在农民工为代表的低端消费下降以后就不行了，这种大变化是不可逆的。所以没有一只股票是永远好的，你要能辨别一些大的变化。即便是茅台，你也该挂个疑问。
腾讯控股K线走势图：
康师傅控股K线走势图：
其实干我们这一行的黄金年龄是40-70岁，多走过几个周期，自然就会有丰富的经验，这时候能赚最多的钱。
再说可口可乐，当时是把糖浆和包装业务剥离，算是巨大的历史变化，再加上它的全球化。巴菲特持有可口可乐，到目前为止三分之一的钱都是从这一只股票上面赚的，因为他投资了这一巨大的变化。
可口可乐K线走势图：
星巴克也很简单，创始人很牛逼，从0做到1，再从1做到100。再说一个港股，我们公司近期在关注的一支票，呷哺呷哺，它和星巴克的概念其实是一样的。管理层我们见过一次，感觉一般，方向不是很明晰，全国有600家店，第一大；现在搞了一个新品，据观察也不太好，但总体上它在“从1到100”的大方向上，值得去研究。中国一直没有出星巴克、麦当劳这种牛股，原因我们也不知道，但今后总是会出的。
星巴克K线走势图：
呷哺呷哺K线走势图：
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