【国金晨讯】沪地产新政力度超预期！大基金三期落地，看好半导体设备/零组件加速国产替代

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核心观点： 本次上海楼市新政具有风向标意义，既体现了坚定支持地产企稳的意志，又有望带动其他核心城市跟进，若核心城市能够持续释放市场活跃度提升的积极信号，则有望持续改善市场预期。首推重点布局深耕一线及核心二线城市，主打改善性产品，具备持续拿地能力的房企，如建发、中海、招商、保利等。其次推荐受益于政策利好不断落地，一二手房市场活跃度提升，拥有核心竞争力的房产中介平台贝壳。

风险提示： 宽松政策对市场提振不佳；三四线城市恢复力度弱；房企出现债务违约。

核心观点： 大基金三期金额创新高，看好“卡脖子”环节半导体设备国产替代机遇。大基金一期于2014年成立，注册资本约为987亿元；大基金二期于2019年成立，注册资本约为2042亿元，大基金三期注册资本显著高于前两期，国家继续加大对于半导体产业链投资扶持力度。在两期大基金的投资扶持下，半导体国产替代第一阶段已初步完成，但部分环节仍处于“卡脖子”阶段。在光刻机、量/检测设备、涂胶显影设备、离子注入设备领域，整体国产化率仍然较低，但在清洗设备、部分刻蚀设备、CMP设备及热处理设备领域已基本完成国产替代。其中，光刻机是半导体设备中最昂贵、最关键、国产化率最低的环节。光学系统是光刻机的核心，光刻机制程越小，对光学系统的精度要求越高，目前仅有少数公司（德国蔡司、日本佳能、尼康）具备光刻机超精密光学系统供应能力，看好国产光刻机光学、量/检测等环节投资机会。

风险提示： 大基金三期投资不及预期风险；下游需求景气度下行风险；行业竞争加剧的风险。

核心观点： 国内存储厂商的招标和设备下单的情况有望得到积极的改善，看好订单弹性较大的中微公司、拓荆科技；随着半导体周期走出底部，一些成熟制程大厂的资本开支有望重新启动，自主可控叠加复苏预期，看好其中国产化率较低的中科飞测、芯源微；同时2024年先进制程设备研发与验证导入持续推进，看好国产设备平台公司北方华创。

风险提示： 晶圆厂资本开支不及预期、行业竞争加剧、海外制裁加剧的风险。

核心观点： 我们认为，深化电力体制改革的核心在于破除电力市场化进程中的体制机制阻碍，持续落实2015年电改9号文中“管住中间，放开两头”的改革精神，利好电网智能化建设与电力市场化业务，建议关注新能源发电功率预测龙头国能日新、能源数字化&互联网领军朗新集团、以及南网科技、远光软件和恒华科技等电力IT标的。

风险提示： 统一电力市场建设不及预期；电网投资不及预期；技术迭代不及预期的风险等。

核心观点： 维持建议“大盘价值防御”策略，重点推荐防御性较高、具备持续超额收益品种：银行+黄金，次选高股息。扩散策略包括：一是对于国内经济敏感度较低、受益于全球流动性剩余大宗品；二是具备“困境反转”逻辑，供给出清、需求稳定甚至回升的行业；三是对于价格敏感度较低的高股息行业；四是具备“相对收益”受益于海外较强的基本面及流动性。

风险提示： 后续货币政策低预期；经济放缓超预期；美债收益率反弹超预期；历史经验具有局限性。