本周内外环境积极，指数震荡收涨。国内六部门联合印发推动中长期资金入市实施方案，重点引导保险、社保、公募等中长期资金进一步加大入市力度，并且具体提出未来三年公募基金持有A股流通市值每年至少增长10%、力争大型国有保险公司从今年起每年新增保费的30%用于投资A股等目标。
海外方面，特朗普正式就任美国第47任总统，对政府支出与联储降息表态均较为积极，同时还表态“宁愿不对华加征关税”。预计实际关税落地时点将比市场预期延后，且接下来还有望实现双方互访，短期双边关系平稳。
从市场表现来看，上证综指本周震荡上涨0.33%，中证A500上涨0.60%。受产业链消息催化，AI相关板块表现突出，通信、计算机、电子领涨一级行业；另一方面特朗普拟加大油气开采压制油价，石油石化领跌，食品饮料、煤炭等行业也相对落后。
周末证监会印发《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案，提到积极发展股票ETF，全面做优做强核心宽基股票ETF，打造行业旗舰ETF产品方阵。未来ETF品种有望更加丰富，且为市场带来更多增量资金。
当前宏观经济数据已经出现好转，年报预告的扰动也会在春节前结束。地方两会均已召开，31地GDP目标仅青海低于5%，经济大省多为5.5%，政策层面重点提及稳地产、扩基建、促消费等。接下来3月全国两会前政策预期有望强化，因此可以考虑持股过节，重点关注中证A500ETF（159338）、上证综指ETF（510760）等宽基标的。
另外周末deepseek新发广泛关注，本周deepseek发布的R1模型表现卓越，采用强化学习，性能比肩OpenAI的o1模型。此前deepseek V3通过FP8/MoE等算法已大幅优化训练成本，其R1版本继续对推理进行优化。
R1模型在各类测试中表现卓越，在AIME 2024数学基准测试中成功率达79.8%，超越了OpenAI的o1模型，在标准化编码测试中展现出“专家级”性能，在Codeforces上获得2029Elo评级，超越96.3%的人类竞争对手。
R1的研发成本仅为600万美元，使用了2000张显卡的配置。与OpenAI的o1相比，deepseek模型的百万token输入成本从15美元锐减到0.55美元，输出成本则从60美元降低到2美元。
deepseek的发展将会推动和催化AI应用推理的快速落地，但也因为其较低的成本引发未来对算力需求的担忧。实际上deepseek是基于一些开源模型和研究提出了新路径，未来大模型创新仍然需要算力支持，同时模型成本降低也会大幅增加推理侧算力需求。
扎克伯格周五宣布Meta今年在AI领域仍将大力投资，今年计划的资本支出至少在600亿到650亿美元，较2024年的约400亿美元将有大幅增加。本周OpenAI也宣布建立“星际之门计划”，计划未来四年内投资5000亿美金，现在会立刻投资1000亿美元，用于建设AI基础设施，远超市场预期。
Meta季度资本开支，来源：Wind，国信证券
未来几年国内外资本开支都在加速增长，大厂持续投入基础设施建设。短期算力板块在快速上涨后或由于deepseek出现行情波动，但长期来看依然具备高成长性，可以逢低关注包含光模块、CPO以及AEC铜连接等核心标的的通信ETF（515880），一键打包AI数据中心通信设备主要方向。
AI模型成本降低短期可能会增加市场对于应用侧的关注，如游戏、影视等板块标的。行业自身情况看，2025年春节档首日预售票房在映前5天已达4亿元左右，与2021年春节档首日基本持平。2021年春节档首日票房高达17亿元，为历史最高单日票房。媒体预测今年春节档总票房达83.2-85.0亿元，有望创历史新高。
游戏行业1月版号审批信息也正式发布，123款国产网络游戏、13款进口网络游戏版号过审。目前游戏行业监管环境趋于稳定，版号常态化发放，同时提振内需、AI赋能、出海进展积极的背景下，也具备较好的投资机会。
近期OpenAI发布首款AI智能体Operator，标志着人工智能发展的新阶段，模型能够成为人类日常依赖的工具。国内豆包更新了大模型1.5版本和实时语音大模型，情感陪伴和AI玩具产品有望伴随语音类模型能力的强化，提升用户交互体验。2025年AI Agent将会持续有重磅产品落地，感兴趣的小伙伴可以关注游戏ETF（516010）、影视ETF（516620）。
最后附常推ETF图
