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光伏西游记：弘元绿能从“大闹天宫”到带上“紧箍咒”

阿尔法工场研究院 · 公众号 · 投资 · 2025-01-24 07:00

正文

作者 | 良辰

来源 | 阿尔法工场Green

导语：对于弘元绿能而言，打不过就得加入。否则，将被排除在主流产业链之外。

“小隆基”亏麻

光伏“丑媳妇”们，终于到了年终要见“公婆”的时刻。

在陆续公布的2024年业绩预告中，隆基绿能（601012.SH）、大全能源（688303.SH）、新特能源（1799.HK）、东方日升（300118.SZ）等虽然亏损，但并没有超出市场预期太多。

弘元绿能（603185.SH）的亏损，则完全超出了光伏投资者的心理承受能力。

1月17日，在弘元绿能的业绩预告中，预计2024年年度归母净利润亏损在25亿元到27亿元区间，扣非净利润亏损在23.8亿元到25.8亿元区间。

考虑到去年前三季度归母净利润已亏损16.3亿元，则第四季度净亏损推测最高可能超过10亿元。这与第三季度的4.72亿元亏损相比，相当于又下了一个台阶。

至于巨额预亏的原因，弘元绿能提到，相比同期公司产品价格下滑、销售收入有所下降，导致公司盈利能力下降。

弘元绿能起家于硅片设备制造领域，在业内有“小隆基”之称，名字也都有“绿能”二字。这主要是指其运营效率高、扩产凶猛，颇有当年隆基之风。

不过，弘元过去学习隆基相当成功的玩法，如今已是时过境迁。

带上“紧箍咒”

去年“闹场”自律协会一出戏，弘元绿能火爆出圈。但如今也不得不“服软”了。

彼时，弘元绿能CMO杜青在光伏行业自律公约签约的新闻下留言“幼稚”，传遍业内。弘元绿能更是缺席诸多行业自律讨论会议，在宜宾的行业自律公约上也没有签字。媒体报道，在第一份自律公约已出台的背景下，其在中国电建史上最大光伏采购项目中，更是投出了0.655元的低价。

笔者从业内了解到，今年初，几家硅料企业在北京磋商硅料企业减产事项时，弘元绿能已在自律协议上签字。

笔者在业内听闻，弘元“闹场”对行业自律和后续减产带来了恶劣影响，令光伏自律协会上下心有余悸。因此，他们达成约定，将采购范围限制在自律团体内，包括硅料、硅片和电池片等，以“惩罚不自律”的企业。

对于弘元绿能而言，打不过就得加入。否则，将被排除在主流产业链之外，这对弘元绿能原本就在萎缩的订单量来说，无疑雪上加霜。

过去的一年，为什么会有二、三线厂商敢于屡报低价抢标？

腰杆这么硬，背后是与它们深度绑定的地方政府。后者从不吝于给土地、给资源、给政策；甚至在投标项目上，也给予种种倾斜。

这些二、三线组件厂，或是经营出现困难的时候引入了地方国资，或是以非价格优势中标订单。

天下没有免费的午餐。运营成本在一定程度上得到了地方上的补贴。也就不难理解，它们在价格上对客户做出的让步。

能开工、确保生存，才是首要任务。盈利目标反而被置于次要位置。

比如，润阳新能源有江苏盐城市的全力支持，合盛硅业（603260.SH）也与新疆深度绑定。

但弘元绿能所在地无锡市，早有无锡尚德深耕多年。

更坏的情况是，哪怕弘元绿能严格遵守自律价，也未必于业绩有显著改善。

从近期中标项目可见一斑。1月9日，内蒙古能源集团3.5GW组件集采公示中标结果。从标段一到标段五，在每个标段，几乎所有中标的二、三线厂商，都低于弘元绿能的报价。

中标企业中，除了隆基、通威这样的大厂，不乏有深厚国资背景的各家“关系户”。

此外，弘元绿能在2024年组件出货近4.5GW，位列第29名。没有组件的出货量优势，又没有结实的大腿可以抱，竞标结果可想而知。

一丝希望

在业界，弘元绿能的运营高效率，主要体现在对上下游的赊账。

截至2024年三季度末，弘远绿能应收票据和账款8.4亿元，但应付票据和账款却高达157亿元。这种情况下，其前三季度经营活动现金净额依然为正，可谓将占款杠杆利用到了极致。

虽然不能和大哥隆基雄厚的500亿现金比，但弘元账上也还有近63亿元。

不过，有接近弘元的知情人士透露，由于之前摊子铺的太大，弘元资金链正面临巨大压力。

从扩张路径来看，弘元从离自己最近的硅片环节切入，通过参股硅料企业确保原材料稳定供应，进而涉足电池片与组件产能建设，一体化路径并无不妥。

只是，在产能过剩之际，自己造，远不如部分外采来的经济。

今时不同往日，当下的市场环境，与当年隆基扩张时有天壤之别。

在光伏行业上升期，市场预期向好。即便存在不算短的回款周期，彼此之间也充满信心，坏账率较低。

随着光伏业融资收紧、润阳新能源爆出三角债超百亿的窟窿后，设备企业因账款问题频繁起诉客户者比比皆是。

整个行业，都在极力压缩开支、谨慎运营。

这样的大环境下，弘元再想增发融资，或以银行大额借款的方式继续滚雪球，已不现实。

弘元绿能肯定明白扩产举动的凶险，无奈开弓没有回头箭。

只是，不甘心只做硅片单环节、成为组件企业的“附庸”的弘元绿能，即便亏损加剧，也得承受。

好消息是，进入1月以来，硅料价格出现回升，带动了硅片、电池片价格上涨。

硅片涨幅尤为喜人。截至1月中旬，N型G12单晶硅片(210*210mm/150μm)成交均价涨至1.55元/片，涨幅达9.15%。

这至少给弘元绿能，带来一丝希望。

弘元主营的硅片、硅料环节，目前是产业链亏损最为严重的环节。如果能先减亏、并持续改善现金流，或有一线生机。

只是，签了协议带上“紧箍咒”，弘元绿能必须恪守行业自律。这意味着，低价抢占市场这一最有效的方式，只能放弃了。

我们作为行业观察者，也只能尊重、祝福。