根据白银协会近期所发布的报告「
2024
年全球对白银的需求预计将达至
12
亿盎司，此一数字预计将创下历史第二高水平」，换句话说，今年白银市场极有可能展现出显着活跃度，其价格有望达到近十年的最高点。
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而近期最近市场情况出现了一些值得关注的新变化，那就是白银不仅突破了前高，而且还出现了金银比向下突破。
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作为贵金属的一种，白银兼顾金融属性和工业属性。根据，世界白银协会数据显示，白银工业需求占比已经超过半数，而实物投资需求和首饰类需求分别占到
20%
和
17%
。
图片来源于：世界白银协会
也就是说，相对于黄金，白银对工业需求的变化要更加敏感。目前白银的核心增量需求来自光伏和汽车领域，其白银需求合计占比达到了
22%
（
2023
年）将增长
20%
，预计达到
7,217
吨。受益于光伏和汽车行业需世界白银协会预测，
2024
年光伏行业的白银需习求的增长，预计白银工业需求将在今年同步增长
4%
，整体需求增长
1%
。
图片来源于：世界白银协会
但问题在于，近几年来白银供给侧的扩产速度并不理想。根据
metals focus
数据显示：从
2016
年开始，白银矿的产量就在持续萎缩，全球白银供给主要由矿产银和回收银组成，两者占比大致接近于
8:2
，以矿产银为主。而且，全球矿产银中仅有约不足
3
成来自独立银矿，而剩下
7
成多是来自于铅锌矿、铜矿和金矿的伴生银矿。所以在在矿端资本开支不足的背景下，白银还多了一个扩产难、扩产成本高的难题，供给弹性尤其偏弱。
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metals focus
世界白银协会数据显示，从
2021
年开始，白银市场就持续存在供给赤字。如果今年光伏等工业需求强劲，那今年的供给赤字有望追赶
2022
年。
图片来源于：世界白银协会
当然也需要强调的是，白银本身价格偏低，和价值量更高的产成品来说，涨价路劲较为顺畅。而且，工业需求本身也是个慢变量，相对稳定也更容易被预测。在供给缺乏弹性，半数需求还相当稳定的情况下，白银价格对投资需求的变化相当敏感。这也是为什么，白银常被视为是黄金的补涨标的。
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并且供给决定弹性，需求决定方向。工业需求越强劲，市场可用的白银规模就越少，那么在投资的市场当中，需求变化的弹性就越高。根据惠博数据显示：目前白银三大交易所库存均处于持续下行趋势中。目前伦交所的库存仅能支持
15
个月的需求。可以说本轮白银的上涨，第一个原因就来自于供给在收紧。
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那么第二个原因就是在于黄金比。金银比为观察白银价格走势的重要指标。
1980
年至今，金银比大部分时间在
40-80
之间波动运行。而截至
2024
年
5
月
10
日，金银比为
83.36
、接近区间的上限，这表明银价可能相对低估。可以说，在供给收紧和黄金行情的带动下，投机资金的看多情绪迅速的升温。
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