二图流：长债从来没有这么恐怖过......

正文图一：

上图是比利时2116年国债价格走势图。

对，我没写错，2116年。这支债券当初就是按百年长债来发的，目前还有97年到期。

今年6月以来，这支债券的价格上涨了60%。与此同时，它的收益率仅仅从1.6%下降到0.6%。也就是说，它的有效久期超过了50。

久期长，说明波动大。既然有涨的时候，自然也就有跌的时候......

有些人也许会觉得，百年长债嘛，久期长是很正常的。

其实不然。

阿根廷，墨西哥等国，也都发过百年长债。但是它们的有效久期只有10-20而已。

为什么呢？

因为发行市场认为这些国家的风险大，票息定得比较高。贴现价值集中于前端，事实上缩短了久期。

为了便于显示，我这里只举一个10年期债券的例子。具备债券定价基础知识的读者，应当能够发现问题所在。

在今天的债券市场上，发行百年长债的主要是两类国家。一是拉美国家，如阿根廷，墨西哥。二是欧洲小国，如比利时，爱尔兰，奥地利。

前者票息高，后者规模小，皆不足为患。

可是最近有消息传出，美国政府也想借这一波债券牛市下海摸鱼。

那就恐怖了。

事实上，就算美国最终决定不发百年长债。

按惯例发行的30年长债，在今天的极低息环境下，也将产生异常不对称的潜在破坏力。