特别声明：
《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。
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事件：
公司公布股份回购计划，将以从经营活动取得的可动用现金为回购行为提供资金，回购股份数量上限为2019年8月26日已发行股份数量的10%。
公司表示，在当前状况回购股份体现了公司对自身业务前景充满信心，并认为以公司现有的财务资源足以在回购的同时保障公
司的稳健运营，利用经营活动现金流回购股份也体现出分红之外公司对股东的回报
。
公司进入销售季节后营销节奏有条不紊，
9月米兰时装周设计师系列
发布会邀请名模Kendal Jenner走秀、Nicole Kidman观秀，同时聘请
“带货女王”杨幂成为设计师系列代言人、10月登峰造极高端系列发布会反响强烈
、
11月与
爱马仕设计师高缇耶在上海隆重推出联名款羽绒服
、并连续与包括Tom Hiddleston、Scarlett Johansson等大牌欧美演员合作实现产品露出，营销资源较去年同期更上层楼。
本次双十一销售结构也体现出产品及品牌升级带来的销售高端化以及客群年轻化和成果。
12月，公司再添重磅活动。
12月7日作为第二届海南岛国际电影节活动之一的“极寒·巅峰上的时尚——波司登&国际时装大师联名秀”在海南三亚上演，波司登联合国际时尚设计师Kenzo Takada(高田贤三)与Ennio Capasa设计的40款时尚羽绒服精彩亮相，同时在12月23日再度联合天猫启动超级品牌日活动。
盈利预测及投资建议：
结合回购与当前经营情况，我们认为随着波司登品牌势能的进一步提升，渠道与产品的持续升级，最终将在消费者结构与产品量价上得到反映，公司的成长在中长期仍具备空间。
我们对于今年公司在暖冬与过年前移的双重压力下凭借强品牌势能与产品力取得预期成绩充满信心，在这样的基础上， 2021春节较晚，元旦与春节期间的销售旺季较2020年更长，服装行业有望迎来业绩大年，渠道结构与产品结构的持续优化也将进一步驱动波司登释放成果。
我们维持FY20/FY21/FY22净利润13.4亿/17.4亿/21.3亿的业绩预期，同比增长36.9%/29.6%/22.3%，对应PE 21X/16X/13X，维持“买入”评级。
风险提示：
经济环境、天气变化使终端零售需求不及预期。
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东吴证券投资评级标准：
公司投资评级：
买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上；
增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间；
中性：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5%与5%之间；
减持：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
卖出：预期未来 6个月个股涨跌幅相对大盘在-15%以下。
行业投资评级：
增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于大盘5%以上；
中性：预期未来6个月内，行业指数相对大盘-5%与5%；
减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于大盘5%以上。
马莉 东吴证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师
南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部。十二年潜心纺织服装行业研究，为投资者创造价值，在市场下打下深深烙印。
2018年纺织服装行业水晶球第1名；2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名；2016年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名；2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强；2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。
手机/微信：15601975988
陈腾曦 纺织服
装
行业联席首席分析师 东吴证券
中国人民大学数学学士，复旦大学经济学硕士；现供职于东吴证券研究所，曾供职于红蜻蜓鞋业股份有限公司，银河证券研究部。现主要覆盖纺织服装、零售、教育等消费领域，五年纺织服装行业研究经验。
手机/微信：13916068030
林骥川 纺织服装行业资深分析师 东吴证券
