全球银行业
2024年回顾与2025年展望
编者按：
回望2024年，在地缘冲突、通货膨胀和货币政策紧缩等多重因素叠加背景下，全球经济展现出超预期的韧性，呈现低速增长和分化复苏态势，全球银行业在高利率的环境下面临盈利改善和风险上升并存的局面。美国银行业资产负债规模呈现温和增长，营收逐季回升，但资产质量承压；欧元区银行业整体表现良好，净利息收入持续增长，资本及流动性表现良好，银行股表现抢眼；英国主要大型银行盈利表现强于预期，资产规模小幅收缩，抵御风险能力进一步夯实；韩国银行业面对复杂多变的经营环境，整体经营指标维持较好表现，但随着其国内债务持续攀升，房地产项目融资风险继续累积，金融监管面临较大压力，年末突发的政治动荡更是加剧了市场的不确定性。
展望2025年，全球经济仍面临不确定性，银行业的经营和发展也面临挑战。面对复杂多变的经济环境，银行业要继续保持经营韧性，稳定资产质量，深度洞察客户需求，实现可持续创新和发展。本期特别关注栏目邀请业内相关研究人员，对美国、欧洲、英国、韩国四个国家和地区进行重点分析，回顾2024年全球银行业发展情况，展望2025年全球银行业发展趋势，以期对中国银行业的发展有所裨益。
2024年美国经济韧性十足，劳动力市场过热及通胀过高情况明显改善，但金融资产泡沫程度保持高位。在此背景下，银行业资负规模温和增长，营收逐季回升，大型银行在私募信贷市场布局明显加快；金融监管方面，多项变革遭遇华尔街激烈抵制后趋于放松。展望2025年，美国银行业面临的外部宏观环境和监管环境或进一步改善，在非息收入提振下盈利有望恢复高速增长；此外，笔者预测银行业并购整合、科技转型将加速推进，但ESG、DEI（多元化、公平性和包容性）等战略实践将明显弱化。
经济增长韧性十足，有望以2.5%左右的增速连续第二年远超年初预期。
前三季度美国实际GDP增速环比折年分别增长1.6%、3%和2.8%，四季度GDP可能在3%左右，综合全年有望实现2.5%左右的增长，远超年初美联储1.4%的预期和绝大多数市场预期。从需求端看，财富效应及收入效应的双正面刺激继续促进家庭资产负债表扩张，居民消费韧性十足。企业投资端，尽管高利率继续抑制工商业投资，但人工智能在相当程度上刺激了科技行业及相关产业的持续支出。政府财政端，
受大选影响财政支出及赤字进一步加大，2024财年美国财政支出同比增长10.1%至6.75万亿美元；财政赤字扩至18328亿美元，较2023财年增长8.1%。供给端，移民政策继续在2024年扩充劳动力人口市场，全要素生产率可能正在成长，而服务业PMI持续扩张。
劳动力市场过热及通胀过高情况明显改善。
美国通胀进一步已放缓至2.5%—3.5%区间，核心通胀继续高于广义通胀；短、中期通胀预期前三季度基本稳定但在四季度有所抬升。月增非农就业人口滚动平均持续下降后近几个月企稳，JOLTS职位空缺及职位空缺与失业人数之比稳步下降均已低于疫情前趋势水平。
尽管政府债务占GDP比重居于高位，但居民及企业债务占GDP比重均继续下降，发生新一轮系统性信贷危机的概率持续走低。
家庭债务与GDP之比继续下降至近2000年来的最低水平，非金融企业债务占GDP比重也降至2008年来的最低水平。特别是居民端，尽管关于非优质借款人的信用卡和汽车贷款拖欠率高于疫情前的水平的分析屡登新闻版面，但是由于房屋价格上涨及居民锁定住宅贷款利率的占比较高，居民对住宅地产的资产缓冲较为坚实，杠杆率水平及偿债能力总体健康。
金融资产泡沫程度较高，但房地产市场趋于平稳。
股票市场方面，截至2024年底标普24倍的前瞻市盈率远高于16倍的历史平均水平，股票风险溢价也远低于历史平均水平。债券市场方面，投资级及非投资级公司债券价格均偏高，代表公司债券风险溢价的ICE BofA美国公司指数期权调整价差处于历史区间较低水平。信贷市场方面，二级市场杠杆贷款利差水平略低于过去十年的平均水平，估值相对正常。房地产市场则趋于平稳，住房价格增速回落趋稳，商业地产收入与自身资产价格比虽低于历史平均水平但持续反弹，从前瞻性指标来看，龙头商业地产企业的股价回报在2024年大幅跑赢大盘指数，或意味着商业地产前景有所改善。
第一，资负规模温和增长。
根据美联储H8数据，2024年末美国银行业资产规模同比增长1.5%至23.7万亿美元，负债规模小幅增长1%至21.4万亿美元。资产端，由于市场流动性有所改善及短期利率的下降，银行业现金类资产同比下降10.4%至3.2亿美元；与此同时，伴随美元收益率曲线趋于正常化，部分期限的美债收益率吸引力有所上升，以国债和MBS为主的银行证券投资资产同比增长5.5%至5.4万亿美元规模，占总资
产的比重从21.9%小幅提升至22.7%左右。相对较高的利率环境持续压制信贷需求，2024年信贷资产增长仅较2023年2.4%的增速小幅提升至2.7%，规模增至12.7万亿美元；从贷款细项来看，工商业贷款、地产及建设贷款，消费类贷款等分别同比增长1%、1.7%和1.7%；其他信贷资产（含金融机构贷款）增长8.8%，成为银行业信贷增长的第一推动力。负债端，存款流失的趋势在2024下半年得以逆转，年末实现2.5%的同比增长，至18万亿美元；随着美联储银行定期融资计划（BTFP）到期不续，银行融资套利机会消失，市场融资资金同比大幅下降9.8%至2.1万亿美元水平。2024年末70.4%的银行业贷存比与2023年相对基本持平。所有者权益方面，2024年末较年初增长6.7%至2.32万亿美元（见表1）。
对于在美外资银行业机构而言，资产负债规模有所下降，但结构变化基本符合银行业整体趋势。资产规模下降2.7%至3万亿美元，其中现金类资产大幅下降14.5%至1.1万亿美元，占总资产的比重下降至36.5%；证券资产增长7.9%至2418亿美元，占总资产的比重提升至8%；信贷资产增长7.8%至1.16万亿美元，占总资产的比重提升至38.3%，其中以金融机构贷款为主的其他信贷资产是推动整体信贷增长的核心力量。负债规模下降2.8%，其中存款规模增长2.7%至1.3万亿美元，占总负债的比重提升至43.4%；关联方负债增长7.1%至7215亿美元，市场融资下降15.8%至8387亿美元（见表2）。
表2 2024年美国外资银行业机构资产负债结构变化情况
第二，资产质量继续承压。
根据最新可得数据，2024年前三季度美国银行业不良资产率分别为0.49%、0.49%和0.52%，较2023年末的0.47%和2022年末的0.39%进一步提升；不良贷款率分别为0.91%、0.91%与0.95%，较2023年末的0.86%和2022年末的0.74%也继续攀升。信用卡、汽车、商业房地产等板块较为疲软，但问题资产、问题贷款总量仍然较低。
第三，从收入和盈利指标看，银行业营收在2023年四季度触底后逐季回升，非息收入成为增长亮点。
尽
管货币政策转向，但随着存款迁移压力见顶回落及收益率曲线正常化，银行业利息收入和NIM总体稳定；非息收入则增长明显，并有望在2024年四季度得以延续：从最近率先发布的大型银行财报来看，2024年四季度，摩根大通的交易部门和投行业务表现强劲，交易收入创历史同期最高；以投行业务为主的高盛和大摩等四季度净利润实现翻番，交易业务、投行业务和资产管理业务等均实现了显著增长（见表3）。
第四，资本充足率稳步提升，风险抵补能力充足。
2024年前三季度美国银行业一级资本充足率分别为14.75%、14.95%和15.04%，较2023年末的14.61%继续提升，并显著高于过去十年的平均水平。此外，从美联储压力测试结果来看，继续围绕商业地产、居民地产及企业债等风险因素设计的2024年测试情景与2023年类似，但更为严重，测试结果显示，在极端不利情形下，所有31家测试行均未跌破最低资本要求的底线，仍显著超过监管设定的4.5%的最低标准。
第五，业务发展方面，大型银行在私募信贷市场的布局明显加快。
以因规模过大或风险过高而无法获得商业银行贷款的企业及因规模过小而无法在公开市场举债的企业为主要客户群体的私募信贷市场规模在过去几年里实现了快速增长，根据阿波罗公布的数据，宽口径的私人信贷市场规模已达20万亿美元，并且在未来五年可能扩大一倍。面对银团及传统商业贷款市场的成熟化，美国大型银行近年来一直在加强其在私募信贷市场的布局，2024年这一趋势更是明显加快。一是花旗集团与阿波罗全球管理公司宣布了在私人信贷领域的独家战略合作计划，计划在未来五年内共同完成价值250亿美元的交易（主要是非投资级贷款）。合作方式是花旗充分利用其业务网络、客户关系在企业和私募股权客户中寻找新的债务交易机会，而阿波罗一方面提供资金，另一方面则利用其丰富的私人信贷投资经验有效地进行信贷评估和风险管理。通过这种合作，花旗可以进一步增
强客户关系，扩大企业贷款准入，优化资产负债表，以更好地应对市场变化。事实上，这种银行和私募信贷管理公司之间从竞争关系走向合作共赢的模式正在重塑华尔街和美国资本市场。二是年末高盛合并三大团队组建“资本解决方案集团”的方案出炉，整合后的新业务板块将包括为私募股权公司提供投行服务的财务投资者团队，负责寻找投资者为交易提供资金的全球融资团队，以及其FICC融资团队的一大部分。
第六，金融监管方面，多项变革措施遭遇华尔街激烈抵制后趋于放松。
首先，美版《巴塞尔协议Ⅲ》最终章出台出现较大变数。美联储监管副主席迈克尔·巴尔（Michael S.Barr）在2024年9月承认新资本规则的咨询过程是一次“谦卑的教训”，并表示将发布明显弱化的《巴塞尔协议Ⅲ》最终章草案，仅将大型银行的资本要求提高9%，远低于此前版本的19%。但随着特朗普共和党政府重新执政，该弱化版本也存在胎死腹中的可能。其次，美联储拟对大型银行压力测试进行改革。2023年美国区域银行危机加剧了美国银行业对于美联储银行压力测试的质疑，在2024年12月，美联储终于承诺将进行变革，拟议调整将包括但不限于：披露并征求公众对确定压力下银行假设损失和收入的所有模型的意见；对两年的结果进行平均，以减少压力测试导致的资本要求的逐年变化；并确保公众可以在情景最终确定之前对每年用于测试的假设情景发表评论。此外，美联储放风将改革贴现窗口工具，力图将贴现窗口作为满足银行融资需求的正常组成部分，不再是仅在金融压力时期使用的紧急工具，旨在消除贴现窗口的“污名化效应”。
2025年美国银行业面临的外部宏观环境或较2024年有所改善。
美国经济或将得益于大选不确定性消除特别是特朗普当选后企业家精神的加速回归、劳动生产率的提振、财政货币政策的温和刺激和“去监管”加速，以及金融条件的进一步放松。主要风险则在于通胀是否明显反弹、美国贸易关税政策的博弈、资本市场高估值及美国政府债务的可持续性问题。通胀方面，就内生因素而言，尽管移民政策存在不确定性，但劳动力市场继续弱平衡仍是大概率事件，使得工资通胀螺旋发生的概率有所降低；但高度不确定的贸易关税政策为输入性通胀回温留下了可能。金融市场方面，过高估值往往加大市场波动性，但是企业盈利仍是资本市场高估值能否延续的重要支撑；笔者预测金融资产高估值在2025年得以持续的概率偏大，但如果资本市场波动过大或者回调过深将明显影响企业信心及居民财富效应对经济增长的提振，对于此轮经济周期的进一步延续产生负面冲击。总体而言，基准情形下，笔者预判，美国经济有望保持2%左右的增长，通胀微幅反弹至3%—3.5%。
