◽ 航空机电产业主力军：
公司是航空工业旗下航空机电系统业务的专业化整合和产业化发展平台，主营业务包括航空机电产品、非航空产品、现代服务业三大板块，2017年航空机电产品收入和毛利分别占公司的59%和71%，2018年并表新乡航空和宜宾三江两家公司后，航空产品占比预计进一步提升，是公司业绩决定性因素。
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航空机电产业军民用市场空间广阔：
航空机电系统是飞机完成飞行功能的保障，市场空间广阔，我们预计军用市场空间每年将达到250亿，而民用领域市场空间更为广阔，年均可达1000亿。
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军用航空机电产品内生增长明确，预计“十三五”后三年收入复合增速超15%：
随着国家军费投入的增长、航空装备的列装、机电产品占整机价值的比例提高以及更新换代的需求，我们预计“十三五”后三年机电板块收入年均增速超15%，至2020年末航空产品营收将达到接近200亿元规模。公司作为机电系统公司主上市平台，内生增速较为明确。
◽ 积极践行改革，外延整合不断推进：
公司是航空工业下属机电系统的专业化整合平台，自2012年资产重组以来，不断整合板块内相关公司，目前航空机电业务资产证券化率在60%左右，体系外仍有武汉仪表、609和610研究所等优质企事业单位资源，在当前军工资产证券化不断推进的背景下，特别是科研院所改制已迈出实质性步伐，预计公司未来资本运作方面仍将大有可为。
◽ 员工持股激发公司活力：
公司通过资管计划实现了董监高及核心技术人员持股，有利于激发员工积极性，进而激发公司活力，利于公司长远发展。
◽ 盈利预测和投资建议：
预测2018-2020年公司归母净利润分别为9.71亿、11.67亿和14.29亿元，EPS分别为0.27、0.32、0.40元，维持“强烈推荐-A”评级。
◽ 风险提示：航空军品研发技术风险、民品面临市场竞争业绩下滑的风险。
一、国内航空机电领域领导者
（一）公司基本情况
公司主营业务包括航空产品、非航空产品、现代服务业及其他三大板块。航空产品主要为军民机航空机电产品，非航空产品以汽车座椅和调角器等为主。
公司前身为
湖北中航救生科技股份有限公司
，于2000年由中国航空救生研究所联合5家法人单位及16个自然人发起设立，并于2004年上市。2012年12月，公司向航空工业、机电公司、盖克机电和中国华融等4名特定对象发行股份购买庆安公司、陕航电气、郑飞公司、四川液压、四川泛华、贵航电机、川西机器7家公司的100%股权，公司主要业务由汽车产品变更为航空机电产品。2016年收购贵州风雷和枫阳液压两家公司。2017年8月发布公告拟发行21亿可转债，其中9.2亿现金用于收购新航工业和宜宾三江，目前已完成收购。2018年控股股东中航机电系统有限公司与公司实际控制人中国航空工业集团有限公司下属的中航航空电子系统有限责任公司整合，组建“中航机载系统有限公司”。目前公司大股东为中航机载系统有限公司，实际控制人为中国航空工业集团。
（二）公司业绩稳定增长，航空产品为中流砥柱
公司业绩保持平稳增长：
公司2017年实现营业收入92.32亿元，同比增加8.45%，归母净利润为5.79亿元，同比减少0.71%，扣非后归母净利润为5.78亿，同比增长35.62%。考虑到收购新航集团和宜宾三江事项，公司2017年、2016年备考营收分别为111.81亿元和100.97亿元，备考净利润分别为7.39亿元和6.63亿元。公司2018年的经营目标是全年实现营业收入110亿元，利润总额10亿元。
从毛利变化上来看，公司毛利逐年提高，主营业务毛利率保持平稳增长态势
，2017年达到26.2%的新高。特别是，航空产品毛利率较高，2017年达31.6%，且近三年保持持续增长趋势。
航空产品既是营收的主体，也是最主要的毛利来源，2017年营收占比近六成，毛利占比超70%。
从业务板块上具体来看，航空产品、汽车制造业、空调压缩机和现代服务业及其他业务2017年营收分别为54.46亿元、22.69亿元、14.27亿元和0.91亿元，占比分别为58.99%、24.58%、15.46%和0.98%，毛利贡献占比分别为71.15%、22.14%、4.96%和1.78%。
非航空产品增长势头强劲。
近年来我国汽车保有量的增加和空调销量的持续走高，带动了各自产业链上游的汽车零部件产品和空调压缩机产品需求增加。2017年，公司非航空板块营收同比增长16.05%，汽车调角器和空调压缩机市占率分别达24.85%和2.39%，较2016年分别增长0.21和1.52个百分点。
机电产业快速成长：
我们预计，未来三年，机电板块航空产品年均复合增速将达16.5%。2017年，机电系统公司航空产品营业收入为118.96亿元，则到2020年末，航空产品营收规模将达188亿元。
二、机电系统是飞机的血液和肌肉，产业空间大
（一）机电系统是飞机的血液和肌肉，是飞机上最庞大的系统
1
、机电系统是什么？
飞机可分为飞机机体、发动机和及机载设备三大部分，机载设备在飞机价值中占比40%-45%。
机载设备是指完成飞行任务、作战任务以及为保证飞行员与成员安全而安置的、有独立功能装置的总称。
机电系统是保证飞机飞离地面及完成各类飞行任务的系统，国外称为飞机系统（Aircraft Systems）。
机载设备分为：航电设备/系统（Avionics Systems）和机电设备/系统（Aircraft System）。其主要区别是：航电系统是在飞机平台上执行或完成特定任务的，所以也叫任务系统；机电系统是保证飞机飞离地面及完成飞行动作所必须的系统，或称公共功能系统，按国际通用定义，也称为飞机系统（Aircraft Systems）。二者的主要区别在于传输物质的不同。
业内一个形象的比喻是，假设机体结构是飞机的骨骼和躯体，发动机是心脏，航电系统是神经，那么机电系统就是血液和肌肉，机电系统直接影响着飞机的飞行功能和各项作动的正常发挥。
机电系统是飞机上结构布局最复杂、体积重量最大、保障费用最高的庞杂系统。航空机电系统包括了飞机上除机体、发动机、挂载武器和航电系统之外的其他几乎所有系统，涵盖面非常之广，包括燃油系统、机轮刹车系统、防护救生系统以及所有二次能源（即电能、液压能、气压能和机械能）等。
2
、机电系统决定战机性能，以及民机功能的正常发挥
对战机而言，机电系统是提升整体作战性能和安全所必须的关键功能系统，是支撑战斗力有效发挥的基础。对民机而言，在飞机基本功能的基础上，还需要更多考虑安全和舒适，机电系统是有效发挥各项功能的关键。
机电系统作用十分重要，但技术复杂，研制周期较长，一般占飞机研制周期的三分之一以上，因此一般需要提前飞机项目10年先行安排研究计划。目前，随着多电飞机计划、功率优化飞机计划等机电系统综合计划的实施，“集成化、系统化和全电化”是机电系统未来的发展方向。
（二）航空机电军品市场有望加速，民品市场潜力巨大
1
、国内军用航空机电规模将达到250亿
军用市场空间将达到250亿元：
目前中国的总体情况是二代战机为主，三代战机逐步列装，四代战机在研，整体上落后美国等发达国家一代的水平。全球市场来看，根据《world air force 2017》的数据，不管是战斗机、军用运输机还是直升机以及特种飞机，从保有量来看，我国与美欧俄等大国相比仍有较大差距，与我国的大国地位严重不符。近年来随着国防建设持续推进，四代战机、舰载机和大型运输机等纷纷涌现，说明国家在航空装备方面的投入日益加大。
我们预计未来10年我国对新型航空装备需求的市场空间将达到1295亿美元，按军用飞机的整机和维修保养费用1:1测算，总的军用市场空间将超过2500亿美元，年平均250亿美元。我们按照机电系统占整机的15%估算，预计未来我国军用航空机电系统每年市场将超达到250亿元规模。
2
、国内民用航空机电市场广阔，年均产值将达到千亿
中国现在已经成为全球除美国以外的最大的民用飞机市场。根据中国商飞预测，未来二十年，中国市场将接收50座以上客机6218架，价值约8037亿美元（以2014年目录价格为基础），折合人民币近5万亿元。波音预测，未来20年，中国将需要6330架新飞机，总价值约为9500亿美元。空客公司预测，未来20年中国将新增民用客机和货机超过5300架，价值8200亿美元。
我们按三家公司预测的平均值估算，未来20年我国民用飞机市场空间约为8500亿美元，再考虑后续每年维护升级的费用，按民用飞机的整机和维修保养费用1:0.8测算，总的民用市场空间将超15000亿美元，年平均超过750亿美元。
机电产业在民用飞机中的产值占比一般为20-30%，我们按20%测算，每年平均为150亿美元，接近1000亿元人民币的规模。目前，C919民航客机国内外用户达到28家，订单总数达到815架；ARJ21新支线飞机客户达到21家，订单总数达到453架；与俄罗斯联合研制的CR919远程宽体客机外形尺寸已经确定。我国民机行业正处于快速发展的关键时期，未来潜力巨大，相应地将带动机电产业的发展。
（三）我国航空机电存在短板，是下一步发展重点之一
1
、历史欠账严重，我国机电研制水平差距明显
我国航空机电系统同国外存在代差，已成为继发动机之后的另一瓶颈问题。
我国近年来加大对航空的支持力度，但是航空机电系统始终是个盲区，目前的状态是企业分散、规模小、能力弱，没有核心竞争力，无法与国际先进水平同台竞技，与世界航空工业先进的研制能力相比，我国航空机电系统依然存在代差，基本上处于上世纪七十年代的水平，成为继发动机之后制约飞机整体作战性能提升的关键因素之一。
航空机电的主要问题是长期经费投入不足，历史欠账严重。
美国汉胜公司每年仅在电源和环控系统上获得的研究经费不少于13亿人民币，几乎与我国在“十五”、“十一五”期间对航空机电系统的总投入相当。由于缺乏经费支撑，许多关键基础技术研究无法安排，基础条件建设缺乏。
航空机电产业发展对中国制造业具有重要带动作用，业内呼吁国家重点扶持。
近年来，航空机电系统已经实现了跨越式发展，一代飞机平台多代机电系统已成为飞机系列发展的规律，且航空机电产业发展对中国制造业的技术进步有重要的带动作用，对中国精密机械制造技术、高性能传感器技术、液压传动技术、高精度测试与计量技术以及专用材料与特种工艺等领域的技术进步有重要的带动作用。据媒体报道，2015年，全国人大代表、航空工业航宇董事长、党委书记马永胜提出了关于“提升航空机电系统发展水平，促进我国军民用航空机载发展”的建议。2017年底，工信部装备司司长李东表示，2018年的四大工作重点包括精准发力补齐装备短板。其中，包括启动开展中国航空机载专项论证工作。2018年5月，工信部召开重大短板装备座谈会，强调力求重大短板装备专项工程取得实效。2018年6月，航空工业整合中航机电系统有限公司与中航航空电子系统有限责任公司，组建机载系统公司。
我国航空机电领域，特别是民机机电领域，同国际先进水平差距较大。国家有关部门和产业相关单位的一系列动态表明，航空机电领域的发展将是下一步重点之一。
不论是未来面临的市场空间，还是政策支持，抑或是产业内部发力，种种情况表明，航空机电产业正迎来良好的发展机遇。
2
、军机：机电系统对第五代战机的发展至关重要
航空机电系统是提升军用飞机整体作战性能和安全所必须的关键功能系统，是支撑战斗力有效发挥的基础，作用至关重要。
对作战飞机而言，机电系统和发动机一样，虽然不直接产生攻击力，但会严重影响新一代战机发展，进而影响航空工业的整体发展水平。典型作战飞机的机电系统主要包括飞机供电、燃油、液压、环控、机轮刹车、起落架收放、防护救生、供氧、第二动力等分系统；大型运输机的机电系统除了上述分系统外，还包括货物运输和空降空投等部分。对运输机而言，货物运输和空降空投等机电系统的组成部分直接影响投送效率和投送能力。因此，机电系统性能的提高是飞机整体作战性能提升的必要基础和前提，机电系统系技术的发展和应用对我国第五代飞机的发展将起到决定性作用。
第五代飞战机的战术性能对机电系统提出了极为苛刻的要求，可以说机电系统是五代战机的技术瓶颈之一。
第五代战斗机的性能特点一般可以用4S来概括，即：Stealth（隐形）、SuperSonic Cruise（超音速巡航能力）、Super Maneuverability（超机动能力）和Superior Avionics for Battle Awareness and Effectiveness（超级信息优势），机电系统在其中扮演着重要的角色。
从美国发展五代机的经验看，机电系统不仅对战斗机作战能力有重大影响，对飞机的生存也起到决定性作用。
例如，2010年11月17日，美国一架F-22因供氧系统故障，导致飞行员昏迷坠机。由于问题迟迟不能解决，美国国防部于2011年5月下令停飞，造成美国187架F-22全面停飞长达4个月之久，直接影响到美国空军全球战略部署，后又将F-22的飞行高度限制在7600米，严重影响了战机作战性能的发挥。
3
、民机：伴随我国民机产业的兴起迎来发展机遇
民用航空产品占比很小，潜力大：
整个机电板块2014年实现民用航空产业收入5.43亿，占总收入的1.3%，占航空产品收入的6.4%，总体来看占比还很小。但是近几年发展速度很快，2011年收入仅有1.38亿，年平均增长达到50%以上。随着C919、蛟龙600和新舟700等项目的推进，我国大型客机、支线飞机、直升机和通用飞机市场有望迎来快速增长，民用航空市场潜力巨大，公司民用航空产品将迎来历史发展机遇，充分享受行业增长带来的盛宴。
开展广泛的国际合作：
公司以C919项目为契机，在液压系统、燃油系统、电源系统方面分别与Parker、UTAS组建了合资公司，高升力系统和空气管理系统分别与MOOG、LIEBHERR开展了项目合作。另外，与ESTERLINE公司共同研制开发民用飞机配电产品合同正式签定，与乌克兰前进设计局开展传动装置和空气涡轮起动机技术合作。
通过转包生产提高能力：
转包生产是我国民用航空机电学习和发展的另一途径。现代飞机制造作为典型的“合作型工业”，空客飞机只有20-40%的制造是在欧洲完成，波音飞机60%以上的零部件也是转包给全球约3000家供应商完成。根据西安阎良国家航空高技术产业基地管理委员会的统计，国际航空产品转包市场规模已达每年约300亿美元。目前世界各国对主要航空产品进口均采用补偿贸易安排，即在进口航空产品时供货商必须将部分比例的转包业务交由采购国完成，通常为采购总额的20%左右。我国作为世界最大的民用飞机需求增长市场，在获得相应航空产品转包业务方面具备先发优势。2014年机电系统公司转包生产已经达到2100万美元。
三、航空机电产业化发展平台，主业预计保持高速增长
（一）军费预算稳步增长，将向航空装备倾斜
经济持续高速发展，国防军费预算稳定增长：
2016
年我国国防预算为9544亿元，同比增长7.6%，2017年军费预算10240亿元，同比仅增长7.3%。2018年，我国国防预算达11070亿元，同比增速呈现触底反弹，达8.1%。
从绝对量上来看，我国军费规模（11070亿元人民币，2018年）仅相当于美国（7170亿美元，2019财年）的四分之一，且我国国防军费占GDP比重依然较低，我们认为，进入2018年，美日等国纷纷大幅提升军费支出，我国周边安全局势持续紧张。而在党的十九大报告中强调，要全面推进国防和军队现代化，建设世界一流军队。为维护我国核心利益，实现强军目标，
预计在未来较长时期内都将保持对国防和军队建设的大力投入。
军费结构调整，向装备领域倾斜：
我国军费预算一般包含三个方面的投入，分别是人员费用、装备费用和训练维护费用，我们认为在军队严格反腐、军队体制改革与海洋强国战略深化的背景下，用于武器装备采购和训练维护的投入将逐步提升，军费的使用结构有望进一步改善，未来对装备的投入占比将进一步提高。
对比美国的军费投入情况，预计我国军费中航空装备的投入占比将不断增加：
从美国20年来装备采购经费占比情况来看，航空装备占比一直遥遥领先，在30%左右。
从美国分军种军费结构来看，海军和空军是重点投入军种。
随着信息时代的发展，战争空间从占领陆地领域逐渐升级到占领海域和空间领域，美国海军和空军的军费占比近几年来一直高于陆军，这也与其军事战略由反恐向大国竞争的转变相符合。
陆军和海军对航空装备也有较大需求：
在美国陆军和海军的采购经费中，有部分也是投向航空装备，特别是海军，有一种说法叫“世界最强空军是美国空军，第二强空军是美国海军”，美国海军及陆战队共拥有3700架现代化各类飞机，包括1159架舰载/陆基战斗机，其主体是11支核动力航母编队的F/A18舰载机，还有F-35C、E-2C预警机、P-3C反潜机、EA-18G电子战飞机、MH-60R/S直升机等飞行设备。浩大的航母战斗群建设产生了大量的舰载机需求。2019财年，美国海军的装备采购经费中有31.42%用于航空装备的采购，陆军这一比例虽逐年下降，但仍达15.81%。
航空机电产品占整机价值比例不断提高，更新换代更快：
航空机电产品占整机价值的比例不断提高，一代二代航空装备上占比大约为5%-10%，三代四代航空装备上占比大约为15%-20%，五代战机对机电系统的要求又有提高，我们预计占比仍将保持增长的趋势。另外在飞机的全寿命周期内，机电产品往往会更新2到3次，因此存量飞机对机电产品仍有较大需求。
（二）民机产业刚刚起步，前景更为广阔
民用机电产品从零起步，未来有望借助我国民用航空在干线、支线、通用、直升机等领域的迅猛发展而快速成长：
由于我国民机产业发展的落后，相应民用机电产品在很长一段时间内只能提供像新舟60上的飞机座椅等低端产品。随着国内民用航空在干线、支线、通用、直升机四大领域发展迅猛，民用航空机电将迎来发展机遇，通过开展技术合作，与国外先进企业成立合资公司，也有助于了解国外先进技术，提高研发水平，提升产品的技术水平，民用机电产品有望随着民机产业的兴起一起成长。
（三）12家子公司是业务主体，发展稳中向好
根据公司公告，2018年4月，新航集团和三江公司的工商变更登记手续已办理完毕，成为公司的全资子公司，纳入合并报表范围，至此，公司下属12家子公司，是公司各项业务的经营主体，近几年发展稳中向好。
1
、庆安公司：航空机载武器装备和飞控系统供应商
庆安公司全称“庆安集团有限公司”，位于西安，是我国“一五”时期的156项重点建设项目之一，是我国唯一集航空机载武器装备、飞行器操纵控制系统（装置）两大专业优势为一体的机载设备研制、生产企业。公司主要承担航空航天机载设备系列产品的研制和生产。经过长期的技术积累、技术引进和技术改造，已形成以飞行器控制、武器（发射）操纵系统及装置为主导的航空产品体系。其中防务产品包括机械、液压、气动、电子、电气装置及控制系统；民用航空转包产品有飞机飞控、电源、机轮刹车、起落架收放等系统用零件、组件。非航空领域主要从事各型空调压缩机的研制和生产。
2
、精机科技：汽车座椅调节机构和精冲技术领先者
精机科技全称“湖北中航精机科技有限公司”，位于襄阳，是专业研制、生产、销售汽车座椅精密调节装置、汽车座椅骨架、动力传动系统零部件、各类精冲制品、精密冲压模具为主营业务的高新技术企业，主要产品座椅调角器在国内综合市场占有率排名行业第一，是中国最大的汽车座椅调节机构生产基地；也是国内最大的精冲产业基地，位居亚洲前三。
产品种类丰富，产能优势明显，覆盖海内外市场。
公司具备年产轿车座椅调角器550万辆份、轿车座椅滑轨100万辆份、变速箱拨叉30万套、座椅骨架集成40万座、高调器120万件，各类精冲制品1.5亿件以及大型连续精冲模具80副的生产能力。产品远销国内外市场。
设立合资公司，拓展高端座椅骨架及调节机构业务。
为实现汽车座椅骨架及座椅调节机构业务持续稳定发展，完善汽车机电产业链，2017 年4 月，精机科技与麦格纳公司共同投资14.90 亿元设立湖北航嘉麦格纳座椅系统有限公司，其中精机科技持股50.10%。合资公司成立后，将在亚洲区域内开展汽车座椅骨架及座椅调节机构的研发、制造和销售。精机科技和麦格纳均是汽车座椅产品市场的核心供应商，合资公司的成立有助于双方整合资源，优势互补，进一步提高市场占有率；也有利于优化公司经营管理体制，提高业绩。
3
、新航集团：飞机机载设备重点企业
新航集团全称“中航工业新乡航空工业（集团）有限公司”，位于新乡，是以航空机载附件研发为主业的专业生产厂家，也是集研发、设计、试验、生产一体化的科研生产单位。公司产品包括航空产品、非航空防务产品、汽车零部件和其他优势民品。
新航产品覆盖所有国产飞机、发动机。
在国产大飞机C919中，新航完成包括空气管理、燃油、液压三个系统在内的25项产品219项首飞安全试验及适航检查，设计及性能符合性声明（DDP）通过系统供应商、商飞、适航部门三级审批。在国产飞机AG600中，新航共承担了32项产品配套任务（其中14项新品研发、18项货架产品），覆盖液压系统、燃油系统、防冰与除雨系统、灭火系统、气源系统、机轮刹车系统、应急顺桨系统等系统。
大力推进智能制造。
智能制造是航空工业落实创新驱动发展、实现工业转型升级和跨越式发展的关键举措。新航具有多个智能制造项目，包括航空关键零部件数字化车间项目、基于模型的系统工程（MBSE）、GJB5000A软件体系以及被列入“中航工业首批智能制造试点示范生产线”的北美福特转向器项目等。2018年1月，智能制造数字化车间上线
MES
和编码系统，进一步提高了智能化水平。
4
、郑飞公司：飞机机载设备研制的骨干企业
郑飞公司全称“郑州飞机装备有限责任公司”，位于郑州，主要从事航空产品和非航空产品的研制生产，是专业从事机载设备研制的骨干企业，主要产品包括军用机载悬挂与发射控制系统产品、地面综合保障系统、低压油泵、起挂设备、粮油食品机电设备、物流设备等。
5
、陕航电气：航空电力系统供应商
陕航电气全称“陕西航空电气有限责任公司”，是我国“一五”期间建设的156个重点项目之一。公司业务主要分为航空电力系统、发动机点火系统、民用航空和工业制造四大板块。
航空电力和发动机点火方面，公司现已发展成为中国航空电源系统和发动机点火系统的研发中心和生产基地，专业研发生产各型飞机主电源系统、配电系统、二次电源系统、电动机系统和发动机点火系统。点火系统主要包括点火装置和点火电嘴两大核心产品，目前产品覆盖国内20余家厂所，配套产品近300余种。民用航空和工业制造方面，公司广泛涉足航天、船舶、兵器等军工领域和其它民用领域，业务主要涉及电机电器产品制造、航空标准件制造、民用航空产品制造、橡塑产品制造、民用航空电源产品维修等。
6
、贵阳电机：航空二次电源核心供应商
公司全称“贵阳航空电机有限公司”，下设航空产品设计所和汽车电机研究所，主要业务包括航空及非航空电机电器制造、非标准设备制造、工模具制造、机床修理、汽车销售等。
7
、贵州风雷：航空军械外挂装置研制生产企业
贵州风雷全称“贵州风雷航空军械有限责任公司”，位于贵州安顺市，系航空工业机电系统悬挂发射系统事业部安顺生产基地，主要以航空机载武器悬挂/发射装置研制生产为主业，以氧舱系列产品、空天机电设备、节能环保设备研制生产为补充。
8
、四川凌峰：机载精密液压产品供应商
四川凌峰全称“四川凌峰航空液压机械有限公司”，位于四川广汉，主要生产调整控制飞机飞行姿态的关键功率部件，及飞机地面运动综合控制类产品。现有配套于国产飞机的产品达数百种，主要包括：飞机液压助力器、液压蓄压器、作动筒、液压锁、液压阻尼器、数字式前轮转弯防摆系统、液压执行机构、中小飞机起落架、舱门驱动装置和航空地面维修保障设备等。
9
、四川泛华：航空工业系统内机载液体测量与管理系统唯一研制单位
四川泛华全称“四川泛华航空仪表电器有限公司”，是航空工业系统内唯一研制航空机载液体（燃油、液压油、滑油、液氧、阱、水）测量与管理系统和重点研制生产航空发动机点火系统的专业化企业，主要产品为航空机载燃油测量系统、航空航天发动机点火系统、地面检测试验设备及其它产品三大类。
10
、宜宾三江：航空机载设备和汽车零部件供应商
宜宾三江公司全称“宜宾三江机械有限责任公司”，主营产品为军工产品、航空产品、汽车零部件、塑编机械。其中军品项目占总收入的80%左右，主要有飞机机载燃油系统及附件、机载液压系统及附件、机载环控系统及附件、弹射救生系统动力机构、导管柔性连接器；生产能力为100000套/年，2200000工时/年；常年批生产产品300余项。公司生产的机载燃油系统及附件、机载液压系统及附件、机载环控系统及附件、弹射救生系统动力机构、导管柔性连接器等零、部件产品均在军用、民用多个飞机型号上都有配套；为装甲车等战车制动系统、传动系统、冷气系统研制生产配套产品。汽车零部件方面，向国内外商用车、乘用车、特种车市场提供制动系统、轮胎充放气系统、传动系统执行元件等产品。
11
、枫阳公司：液压系统和液压机械骨干企业
枫阳公司全称“贵州枫阳液压有限责任公司”，主要业务为航空液压、电磁、燃油附件。
在航空航天领域，为国内在役和在研的各类飞机、发动机配套，公司主要产品有电磁阀、高频数字阀、电液比例阀、电动阀、多功能组合阀、压力控制阀、流量控制阀、压力压差信号器、作动筒、阻尼器、电磁铁、电驱动单元，广泛应用于飞机液压系统、燃油系统、环控系统、货运系统、第二动力系统、防除冰系统和飞机发动机燃油控制系统、滑油控制系统和引气控制系统。
在非航空领域，公司是我国液压气密行业的龙头骨干企业，公司的液压多路阀、先导伺服阀、电液比例阀、高精度压力控制阀、流量控制阀、电液比例阀、高压液压油缸、液压成套系统、中央回转接头等产品广泛应用于我国航天器发射装置、军用特种车辆、工程机械、电力装备、铁路车辆、舰船等行业。
12
、川西电器：等静压装备科研生产基地
川西电器全称“四川航空工业川西机器有限责任公司”，主要产品包括等静压设
备、真空压力浸渍炉、气氛压力烧结炉、振动装料机、防弹系类产品和其他压机系列等。
公司生产的等静压装备广泛应用于航空航天、核工业、兵器、电子、冶金建材、陶瓷、耐火材料、磁性材料、医药食品等行业，产品占居国内90%以上的市场，承揽了国内乃至亚洲最大的冷、热等静压装备的研制生产。
综上所述，整体航空机电产业随着国家军费投入的增长、航空装备的列装、机电产品占整机价值的比例提高以及更新换代的需求，将保持不断加速的增长，我们预计，未来三年，机电板块航空产品收入年均复合增速超
15%
，到
2020
年末，航空机电产品营收规模将达近
200
亿元规模。公司作为机电产品核心配套单位，
随着行业的不断发展壮大，公司的内生增长较为明确
。
四、航空机电专业化整合平台，资产证券化仍有空间
（一）组建机载系统公司，机电航电协同发展
公司2018年6月发布公告，控股股东中航机电系统有限公司拟与中航航空电子系统有限责任公司整合，组建机载系统公司，实际控制人仍为航空工业。两大系统分别是飞机的“血液肌肉”和“神经系统”，具有较强的耦合性，我们认为此举将有利于整个机载系统的统筹规划，对于公司来说，也将促进航空机电产业的专业化发展。
（二）已注入4家托管公司，进一步资产注入可期
托管板块内公司，推进专业化整合：
2013
年12月8日，公司发布公告，董事会审议通过了《关于变更公司名称并修改〈公司章程〉的议案》和《关于托管部分航空企业股权的议案》。该托管协议于2014年7月1日起生效。
公司自2012年资产重组，主要业务由汽车产品变更为航空机电产品以来，资本运作一直稳步推进，通过资产注入、现金收购以及可转债收购等，不断整合板块内优质机电业务相关公司，2016年至今分别整合了贵州风雷、贵州枫阳、新航工业以及宜宾三江四家机电相关企业，未来进一步资本运作值得期待。
