凭栏：港元联系汇率风险，重回视野

文： 凭栏欲言

2019 年 1 月，三个月港元利率迅速跌破 2% ，此后港美息差驱动港元汇率贬值，冲击联系汇率 7.85 弱方兑换保证。

又是一年，2020 年 2 月，三个月港元利率再次跌破 2% ，随后，港元再次贬值。

回顾一下，2019年港元冲击联系汇率事件，时间轴如下：

1 ） 2018 年年末，中国股市下挫至 2440 ，导致股权质押风险暴露， 2019 年 1 月初，中国货币政策明显放松，救援股市，货币宽松效果传递至香港， 3 个月港元利率（ 3M ）下破 2% ， 2019 年 1 月末，港元逼近弱方保证。

2 ） 2019 年 4 月初，人民币货币政策收紧，国内股市熄火，港元（ 3M ）在 4 月重返 2% 以上，港元升值，港元危机短暂解除。

3 ） 2019 年 5 月，包商银行被接管，随后，为安抚国内市场情绪，央行加大货币供应，同时在香港发行央票收紧流动性，人民币国内利率与港元利率联系性变差。港元短暂反弹，随后重新逼近联系汇率。

4 ） 央票效果难以持久， 2019 年 7 月，货币再现收紧迹象。

5 ） 2019 年 8 月初，人民币汇率破 7 ，货币供应持续收紧，中美十年国债收益率息差由 60 基点迅速扩展至 8 月下旬的 140 基点。3个月港元利率持续上行至12月（利率2.4%）， 10 月（利率2.2%），港元风险已经基本解除。

6 ） 2020