本号上周停更一周，纪念远去的人们，怀念过去的时代，祝愿远方的你我。
一、反思这半年
2024
年上半年结束了，行情波谲云诡，极其动荡。
经济环境错综复杂，数据仍然较为低迷，市场之前预期的扩张性财政和货币政策在五月后连续落空，一些地方可能出现了增收性的税收动作，而近期提高资本市场质量的政策长期利于市场，但是短期可能会影响到风险偏好。
因此市场调整时间和力度超过了大家预期。
国内
A
股和港股方面，上证指数看起来很“稳定”，跌幅为
0.25%
，恒生指数还涨了
3.94%
，但是港股恒生科技跌了
5.57%
，全
A
等权更是跌了
21%
，微盘股指数跌了
25.44%
。
我想对于大部分参与中国权益资产的投资者而言，心态是极其沮丧的。
熊市三年多之后，投资者情绪今年到了一边倒的局面，全面抛弃了国内风险类资产去追逐了短债和固收，权益类资产全面追逐海外，尤其是很多海外宽基类
ETF
被追逐到了极高的溢价。
这不仅是不同市场赚钱效应的过往反射，更是情绪的宣泄。
今年这半年不仅大小市值的结构性差异极大，而且行业的结构性差异极大，。
除了国内权益，如果我们去拆每类资产细分的结构差异，也容易发现很多资产的比较到了历史的极端位置。
比如债券的绝对利率，期限结构利差，比如股债的比价也到了历史的极值，比如转债的期权资产定价溢价，成长类资产和价值类资产比较，价值和红利资产比较，比如美股的股债比较，资产动量效应，诸如此类等等。
我们每天都在见证了历史，很多现象的动量效应还很显著。
站在当前时间点，我们必须要谦虚地面对涌现出来的新问题，也必须反思我们过去的配置和交易框架是否失效？
比如：
面对百年未有之大变局，中国资产是否面临趋势性的压力？
除了面对资产负债表衰退的问题，我们能否顺利跨越中等收入陷阱？
如果过往经济方面的三大驱动力（地产、基建和出口）面临前所未有的压力，那么高质量发展的动能能否在哪些行业显现，能弥缺口并带来总量效应，且最终能转化为企业的
ROE
？
我们对经济周期和市场周期的理解是否失效？
如果资产端承担风险并不能带来回报的现象持续，那么我们均值方差配置模型和固定比例的再平衡配置模型是否需要重构？
风险平价模型在过去三年表现良好，他们未来能否持续？
一些资产和策略的
alpha
效应退坡后，能否均值回归？
我们如何防范政策冲击、资产、策略的长尾风险？
金融的核心是不确定性情况的风险定价，但是客户对我们的要求往往是绝对名义收益，我们的业务和模式，是否能够满足客户的需求，至少是部分理性客户的合理需求？
诸如此类，近期我们对资产、策略和配置框架进行了一系列系统性的思考，有很多新的启示，但并没有完整的答案。
二、大家都在一条船上飘着
最近大家都比较丧，尤其是金融从业人员。
除了要面对实际业务的艰难，自己投资的亏损，还有满屏的口水，扑面而来。
我在三月份面对全公司
top sales
的培训讨论会上，就提过一句：
做好行业出清的准备。
这个问题，我不是今年在想，是过去三年都在想。
时代一粒沙，落在某个人肩头上可能就是一座大山；而你个人能力再突出，可能发挥的空间也不大，抵挡不了大的时代冲击。
除了心态，我们还得要努力武装自己。
基金行业一方面是个非常市场化的行业，可是谁又能证明自己“舍我其谁”？
