【兴证有色钢铁】中孚实业中报点评：成本上升业绩下滑，后市依旧看好

公司业绩有所下降。 上半年公司实现营收58.0亿元，同比下降18.7%；实现归母净利润6462万元，同比下降55.5%；实现扣非净利润为亏损2443万元，同比下降128.0%。二季度公司营收29.7亿元，环比增长4.8%；实现归母净利润6101万元，环比大增15.9倍；实现扣非净利润亏损1843万元，较上季度扣非净利润-699万继续亏损近1100万元。

成本上升，业绩有所下降。 上半年铝均价达到13827元/吨，同比增长18.9%；但预焙阳极、氧化铝因为环保等因素导致价格一路走高，上半年分别同比增长34.9%、53.4%，整体上电解铝工序盈利能力下降。二季度净利润大幅增加主要是因为营业外收入大幅增加，其原因是机组收到证监会核算机组补偿款9360万元，影响归母净利润7020万元。二季度单季度扣非净利润下降的重要原因是管理费用大量增加，环比增加近6000万元。

公司受益于电解铝供给侧改革。 公司目前75万吨运行产能全部合规，不受违规项目关停的影响。公司还有2.8万吨指标作价7490万元出售。我们预计铝价在今年四季度开始会有抬升，库存下降，明年全年电解铝价格中枢会有极大的抬升。公司业绩有望好转。

公司利好颇多，看好公司发展。一是财务费用有望大幅下降。 公司目前的贷款利率基本上已经调为基本利率，同时公司12.5亿元的定增过会，未来能够减轻公司的财务负担。二是公司大股东、高管持股。今年上半年公司公告大股东增持金额达到4548万元，高管增持超过500万元。体现对公司未来发展的强烈信心。

盈利预测与评级： 预计公司2017-2019年实现归属于上市公司母公司的净利润4.1亿元、7.6亿元、9.8亿元，对应当前股价的PE为30X、16X、12X，给予增持评级。

风险提示： 供给侧改革推进不如预期，项目进展不如预期

上海财经大学经济学硕士。曾在华鑫证券担任行业分析师，2015年加入兴业证券。 钢铁有色行业资深分析师。