【瀚川智能】科创板高端装备招股书解读（八）【东吴机械陈显帆】

透视先进制造 · 公众号 · · 2019-04-15 23:09

正文

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注：以下内容均根据公司招股书整理，仅供参考。

事件

瀚川智能发布科创板上市招股书，本次公司拟公开发行不超过2700万股，占发行后总股本比例25%，拟募集金额4.7亿元。

投资要点

1 专攻汽车电子领域，服务全球知名企业

公司是一家专业的智能制造装备整体解决方案制造商，产品主要应用于 汽车电子、医疗健康、新能源电池 等行业，尤其在汽车电子智能制造装备领域拥有显著的市场地位，在细分领域 连接器和传感器 方面已达到和国外一线同行竞标的水准。目前已经为 科泰电子、大陆集团等 国际知名客户提供了多种非标核心智能制造装备，并且积极布局海外业务，不断壮大自身实力。

1.1.汽车电子领域拥有多项核心技术

汽车电子在安全性和可靠性方面要求极为严苛，汽车电子的制造工艺要求极高，装备制造商进入门槛高。经过多年技术研发投入，公司已经在此领域拥有 视觉高速定位、嵌入式工业设备实时边缘计算网管技术、超高速精密曲面共轭凸轮技术（打破美德垄断格局）等14项核心技术 。截止招股说明书签署日，公司拥有专利44项，软件著作权3项，正在申请专利47项，软件著作权3项。

图表1：不断加大研发投入

研发人员的扩张是公司规模扩张的首要驱动力，目前公司拥有研发及技术人才366名，占员工总数的51.91%，研发人员163人，占员工总数23.12%，高度重视人才团队的建设。

图表2：研究人员占比高

1.2.长期服务全球知名企业，客源优质稳定

公司的收入主要来源于优质的汽车零部件厂商，包括大陆集团、博士、麦格纳等。在连接器细分领域， 全球前两大厂商泰科电子、莫仕均为公司重要客户 。在医疗健康行业，公司拥有 美敦力、百特、3M等全球排名前二十的医疗器械公司 。在新能源电池方面 ，公司拥有亿纬锂电、欣旺达等国内优质企业客户。

图表3：优质下游客户

优质的客户资源为公司业绩的持续稳定增长提供了保障。全球知名企业出于自身经营稳定性和成本的考虑，对供应商的资质和技术要求有非常高的要求， 同时也意味着一旦进入其供应体系，不会轻易变更，公司将伴随着客户的规模扩张而共同成长。

图表4：稳定的下游客源

1.3.布局海外市场有望成为新增长点

公司是业内少数积极拓展海外市场、与国外一线同行竞争的企业。目前，公司已经在德国、美国、法国等国家均有智能制造装备项目落地，并在德国和菲律宾设立了业务网点。境外智能制造项目已成为公司重要的盈利增长点。

图表5：分地区营收

2 高速成长的汽车电子市场，自动化前景广阔

在汽车工业领域，汽车电子正在兴起， 替代传统机械以提供更可靠、舒适、安全和环保的行车环境，目前被广泛应用于底盘控制、动力系统、车身控制、故障诊断以及音响、通讯、导航等方面。并且随着资源和环境的压力， 汽车电动化已是大势所趋， 中国已经连续四年成为全球第一大新能源汽车市场，传统动力系统逐步被驱动电机、动力电池和控制器所取代，汽车电子零部件占比不断提升。

图表6：汽车电子占比

受传统汽车电子化率的提升以及新能源车的快速发展驱动，以及汽车电子在整车中的成本占比快速上升等多重利好因素， 汽车电子市场因素已经远远超过整车市场。 根据盖世汽车研究院《2017年中国汽车电子行业白皮书》预测， 5年内中国汽车电子市场将以10%的速度增长。 未来随着自动驾驶、无人驾驶以及新的信息技术在汽车上的应用，汽车电子市场将保持长期高速增长。

图表7：汽车电子市场规模预测

在此背景下， 汽车电子龙头企业如大陆和泰克电子等也加大了固定资产投资力度。 在目前劳动力成本攀升、产业升级的情况下，智能制造肩负着构建我国新型制造体系的使命，从而进一步引发了快速增长的智能制造装备采购需求。

此外，在公司积极布局的医疗健康和新能源电池领域，自动化机会蓬勃发展。随着全球老龄化和人口的自然增长，医疗健康行业的需求持续提升，全球医疗器械行业市场从2012年的3621亿美元增长到2017年4050亿美元，年复合增长率为2.26%，预计到2024年将达到5945亿美元，年复合增长率将保持在5.64%。 国内医疗行业起步晚、需求大，形成了巨大的市场前景。

图表8：全球医疗器械市场规模预测

受益于新能源电池高能量、高功率比、高转化率等优点，新能源电池行业呈现高速增长的态势。根据上海有色网统计，仅在2018年国内有42个新能源电池开工项目，投资总额高达3143.38亿元。行业目前还存在自动化率、智能程度低的问题，严重限制了产业的发展， 亟待升级的产业现状为智能制造装备的应用提供了广阔的市场空间。

3 公司财务状况

公司凭借强劲的技术实力和和优秀的产品品质获得了众多客户的认可，建立了稳定的合作关系。公司在获得订单增多的同时，随着客户投资产线技术水平的提高，单个订单的金额也显著增加，公司的营收持续走高。

图表9：主营业务突出