柏楚电子| 点评：激光行业需求旺盛，Q4业绩加速提升

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【东吴机械】陈显帆/周尔双/朱贝贝/ 黄瑞连 18217532383 /严佳/罗悦

公司发布2020年业绩预告。

①2020年公司实现归母净利润3.7亿元左右（略高于我们先前3.6亿的盈利预测），与上年同期(法定披露数据)相比，将增加1.24亿元左右，同比增加50.21%左右。扣非后归母净利润为3.07亿元左右，与上年同期(法定披露数据)相比，将增加8346.22万元左右，同比增加37.26%左右。

②分季度看，公司2020Q4实现归母净利润0.94亿元，同比增速70.79%；Q4扣非归母净利润0.91亿元，同比111.6%，实现翻倍增长，单季度经营业绩表现十分出色。

①2020年3月份以来，从宏观到微观数据均表明制造业持续复苏，激光行业需求旺盛，2020年公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长，此外公司高功率总线系统，进入快速放量阶段，报告期内相关订单量增长幅度较大，驱动公司业绩快速增长。

②2020年公司利用闲置资金购买理财产品取得投资收益约5600万元，对本期的财务报表产生一定的积极影响，但是先前89万股股权激励费用2020年摊销了6032.29万元（2019年12月公告披露测算数据），对冲了银行理财收益对财务报表的正向影响。

①不少投资者担心激光加工控制系统市场偏小，但我们认为激光加工渗透率不断提升、应用场景不断拓展，我国激光加工市场在较长时间内将保持持续增长态势，是一个成长性赛道，激光加工控制系统不存在激烈的价格战，成长性优于激光行业整体，另外激光控制系统行业的盈利水平更加出色。

②公司在巩固中低功率激光切割控制系统行业龙头地位同时，布局高功率和超快控制系统，向高端市场寻求突破，并推出智能激光切割头，我们认为不断的品类拓展，公司成长空间将进一步打开。

我们预计公司2020-2022 EPS分别为3.70、4.96、6.46元，当前股价对应动态PE分别为78.90倍、58.82倍、45.19倍。考虑到公司出色的盈利能力，以及具有较好的成长性，维持“买入”评级。

下游制造业投资不及预期；激光切割控制系统大幅降价；高功率与超快控制系统增长不及预期；FPGA和ARM核心芯片进口风险。

柏楚电子三大财务预测表