【天风宏观】新核算法对GDP的影响有多大

根据国际标准进行核算，研发支出纳入GDP核算会提升中国经济增速，但幅度有限。从2007年到2012年，名义GDP增速平均调整幅度不及10个BP。近几年研发投资增速放缓，调整幅度下滑至5个BP左右。且下半年经济增速受研发投入影响小于上半年。

10月19日国家统计局将研发支出纳入GDP统计口径。新核算方法会带来GDP绝对量的提升，但相对增速变动不大。

2008年，联合国发布《2008国民账户体系（SNA）》，将研发支出以及娱乐、文学和艺术品原件支出等作为固定资本形成计入GDP，其中对研发支出核算的规定是：如果存在可观测的市场价格，研发支出按市场价格估算；如果没有活跃市场且缺乏可观测价格，研发支出按照总成本法估算，公式为：研发支出产出=研发活动总成本=材料及服务费+劳动力成本+固定资产成本。

图1：中国研发支出增速逐渐回落，接近GDP增速

资料来源：WIND，天风证券研究所

中国的研发支出是按成本法计算的。把研发支出计入中国的GDP核算后，理论上GDP增速会出现上调，但调整幅度有限。以2015年为例，也就是从6.99%到7.04%（四舍五入都是7.0%）这样的调整幅度。

从2005年到2015年，中国GDP中的研发支出占比上升近1%（1.23%到2.02%）。如果将全部研发投入计入GDP进行粗略估算，这十年间GDP增速的平均调整幅度在8个bp左右——调整前名义GDP年均增速14.19%，调整后14.27%，四舍五入后从14.2%提升至14.3%。

从近三年的数据来看，研发投入占比增速放缓，GDP增速的调整幅度在下降。2015年的增速调整幅度仅有5个BP——调整前GDP名义增速6.99%，调整后7.04%，四舍五入后都是7.0%。

图2：影响最大的是2009年和2012年，近两年影响不大

资料来源：WIND，天风证券研究所

另外，研发支出对GDP的拉动作用往往在上半年更高。根据美国GDP在2010-2012年间每个季度修订后的数据，一、二季度的研发支出对GDP的修正往往更高。和财政支出一样，研发支出也通常是前半年集中花钱，根据所有A股上市公司汇总数据，财务报表中“开发支出占主营业务收入的比例”在上半年一般要高于下半年。

图3：上半年A股上市企业研发投入比例的高点

资料来源：WIND，天风证券研究所

相比美国，研发支出对中国GDP的贡献并不高。2007-2012年，美国加入研发后的GDP年均调整幅度为0.2%左右，而同期中国只调整0.1%左右。

图4：研发支出对美国GDP增速的影响是中国的两倍

资料来源：WIND，天风证券研究所

2013年，美国在GDP的核算范围内加入研发投入，带来GDP绝对量上升，相应的2008年金融危机的衰退程度被研发投入冲淡。2008年三季度GDP增速调整后跌幅缩小1.7%（前值-3.7%，调整后-2.0%），四季度的增速跌幅也有所放缓（前值-8.9%，调整后-8.3%），研发投入对美国经济增速的影响肉眼可见。

图5：新核算法修正后的美国GDP修正（2002-2012，按NBER衰退期划分）

资料来源：WIND，天风证券研究所

一方面，美国仍然是科研技术教育的霸主，中国还是一个追赶者，在垂直研发投入上低于美国也是正常。2004-2016年，中国已经在研发支出上大幅提升，研发支出占比GDP从1.2%提升至2.1%，而美国常年稳定在2.5-3%。

另外中国和美国政府在科研投入中的角色不同，美国研发投入以市场化导向的企业行为为主，美国政府主要资助不赚钱的基础科学研究，这是中美研发支出在结构上存在的差距。

另一方面，中国的研发核算与美国有差异。中国并非将所有研发产出都进行资本化处理，有一部分研发产出被当成中间消耗处理，而美国几乎所有的研发产出都进行了资本化处理。所以，核算法调整后计入美国GDP的研发产出/支出比例就更比中国高。

图6：中美在研发支出占GDP比重上的差距明显，但在缩小

资料来源：WIND，天风证券研究所

风险提示

研发核算全部资本化处理

证券报告《新核算法对GDP的影响有多大》 对外发布时间 2017/10/13