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航空 | 未来行业趋势向上,外部因素现好转,估值已存在安全边际

中金点睛  · 公众号  · 金融  · 2018-02-12 09:04

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我们维持对航空行业2018年和2019年趋势向上的判断,考虑当前布伦特油价由70美元/桶下跌至62美元/桶,人民币兑美元已一度突破6.3,且当前估值已回落至历史均值,A/H股均具备投资价值。


2018、2019年行业趋势向上。 我们认为2018年1月5日推进的票价市场化改革政策将主导未来两年航空公司的利润上涨。叠加民航局为提升正点率推出的对机场航班时刻同比增速的限制,将利好行业格局的改善,支撑票价上涨。 预计三大航2018年净利润平均增长17.6%,2019年预计加快至34.8% (提价利好将在2019年集中体现), 扣除汇兑影响,2018年净利润平均增长32.6%,2019年预计同比增长超过60%。票价(以客公里收益计)每提升1%,预计增厚三大航净利润7~9亿元,对应7~11%。



外部因素好转,估值回落至均值水平。 布伦特油价已回落至2017年12月水平,为年初至今最低点;人民币兑美元已升值约3.4%,到达我们前次预计的水平。布伦特油价上涨1美元,对应减少三大航净利润约3~4亿元,对应3~5%;人民币兑美元每上升1%,对应增厚三大航净利润2.5~3亿元,对应2.5~5%。外部因素好于我们此前的预期,且边际上仍现改善。



虽然中金大宗组将布伦特油价从60美元/桶上调至68美元/桶,但中金宏观组将2018年底人民币美元汇率调整至6.18,且票价利好幅度或超过我们此前的预期。同时提醒投资者注意经济增速低于预期;春运票价和旺季票价提升不及预期;人民币贬值;油价大幅上涨;2017年业绩低于预期的风险。


文章来源

本报告摘自:2018年2月12日已经发布的《未来行业趋势向上,外部因素现好转,估值已存在安全边际》

赵欣悦 SAC 执业证书编号:S0080116080019

杨  鑫 CFA SAC 执业证书编号:S0080511080003 SFC CE Ref: APY553

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