A股上市三千，我独宠“Pre-IPO”，就宠你就宠你

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“虽然IPO审核加快，但对投资人而言，好像有价格战的趋势。再加上，二级市场估值回归，使得Pre-IPO更难操作。顶多是利好了做上市服务的投行人。”

——某传统金融机构投资平台的股权投资负责人

“Pre-IPO的模式是早些年市场通用的策略，这波红利可能持续时间不会长，就怕结束的比想象的还要快。”

——某PE圈浸淫多年的投资人

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然而市场反应如此理智吗？

并！木！有!

有机构统计，市场上70%-80%的投资机构把精力转向了Pre-IPO项目。甚至传统上聚焦早期VC和成长期PE投资的机构也开始跟进，拿出一定规模的资金或者募集一个专门的基金来凑Pre-IPO的热闹。一个私募的小伙伴说：“ 我们现在基本就只投Pre-IPO”， 仿佛Pre-IPO本身已经足够代表投资的一切。

Pre-IPO的机会在于，国内企业上市在会排队就要1-3年，这期间不能有资本运作、不能改变股权结构， 因此，尤其是中小企业，一般都会被建议在报会之前进行1-2轮融资，为“排队战”备粮，以助业绩增长。 万一业绩下滑，大概率会被证监会毙掉。

你还别不服气，投资人如此一窝蜂地挤上Pre-IPO这个独木桥，也不是木有道理。原来新三板有家企业叫“康斯特”，从新三板转到创业板，其大股东姜维利的持股市值从转板前的1180万元增至1.5亿元，财富膨胀13倍，估计做梦都要笑醒了。

尤其开心的是，最大的难题“退出难”得到解决，一二级差价也还存在，只要能上市，不管啥行业，投资Pre-IPO似乎成为稳赚不赔的买卖。貌似只要做好财务真实性和合规性的尽调，就万事大吉啦（撒花）。

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然鹅， 真有天上掉馅饼的好买卖？

NO！还是醒醒吧！

好项目遭疯抢，这个月谈好的价格是15倍PE，过1个月企业可能跟你要到25倍。企业方也不傻啊，跟资金方聊过一轮后，突然发现自己是块香饽饽。

你以为你投的是Pre-IPO轮，搞不好是PrePre-IPO，后面发生了啥，你并不知道。

被投资人几轮轰炸后，企业也将对方看得透透的：既然你只喜欢按照利润做20以内的乘法，只在乎价格，只想给我15倍PE，那么我就将利润从3000万虚增到6000万，照样能达到我30倍PE的心理预期（奸笑）

而且，你以为做尽调容易啊，没点FBI调查的功夫，分分钟被带到沟里。什么财务两套账啊都是太小的问题。有些拟上市企业财务造假手段之高，超乎你的想象。客户、供应商虚构，不但合同是假的，连对方的工厂、仓库可能都是租的……

PE机构老王说，干脆高新挖几个经验丰富保代过来，这帮尽调经验丰富的哥们儿，鼻子一闻，就知道企业能不能上市。而且他们在业内浸淫多年，拿到一手项目资源，找到保荐机构要到项目尽调报告并不是难事，能省不少事儿呢！（终于可以躺在床上掰着手指算算能赚多少倍了，窃喜）

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然鹅……世道又变了……

一、二级市场差价正在收窄，至于速度有多快，会不会像悲观派所说，未来会出现企业一上市、投资人就亏损的情况，小编也不知道，但是趋势已然不可逆。

何况，在目前23倍发行市盈率“天花板”的窗口指导下，按照正常逻辑，pre-IPO做到20倍以下的投资市盈率才有盈利空间。然而现实情况是，用23倍市盈率都已经较难拿到优质的pre-IPO项目，投资机构已经在发行前透支了企业未来的业绩增长空间。

行业判断、成长性判断开始变得越来越重要。

究竟该怎么办？