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【国君非银刘欣琦团队】三季报叠加开门红有望超预期,继续增持保险板块

欣琦看金融  · 公众号  · 金融  · 2017-10-22 18:48

正文

非银一周观点

下周是非银金融板块季报公布的密集期, 由于三季度蓝筹股表现继续强劲、准备金贴现率的边际改善效应,保险板块有望迎来变价利润表的显著改善 (例如,周五中国人寿三季报预告同比增长95%) 同时,各家保险公司开门红产品逐步报备成功,新的产品形态一般以“分红年金+万能险”的组合形式销售;这种产品结构也预示着18年开门红有望超预期。 不论从短期业绩角度出发,还是18年开门红这一影响板块四季度股价的核心驱动因素出发,目前的保险板块已经进入到了性价比极高的增持区间。 建议增持此前预期较低的新华保险、开门红最有望超预期的中国平安和中国太保。


从融资融券等反应风险偏好的指标来看,市场风险偏好处于上升趋势,仍然建议增持券商板块,等待短期压制因素的消除。 从择股角度来看,市场偏好于业绩改善的个股,推荐中信证券、海通证券、兴业证券等业绩显著改善的大中型券商,另外基本面存在改善潜力的国盛金控和国元证券继续维持增持评级。


信托基本面改善明显,但考虑到金融监管的担忧,市场似乎不愿意给予信托高估值。我们认为在目前“经济强、金融紧”的宏观背景下,信托板块基本面超市场预期的有望持续受益。上市信托公司中,建议增持经纬纺机、五矿资本等低估值、业绩改善潜力较大的个股。


不良资产行业蓄势待发,我们此前重点推荐的转型标的摩恩电气和近期新增标的吉艾科技的不良资产业务在中报中已经显著贡献业绩,预计后续不良资产业务依然值得期待,继续重点推荐。


综上所述,对于非银金融板块,我们推荐的标的如下:保险板块:新华保险/中国平安/中国太保;券商板块:中信证券/海通证券/兴业证券;多元金融:摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/经纬纺机/五矿资本/中航资本。


下周推荐:

保险板块: 新华保险/ 中国平安/ 中国太保

券商板块: 中信证券/海通证券/兴业证券;

多元金融: 摩恩电气/吉艾科技/国盛金控/经纬纺机/五矿资本/中航资本。


本周重要数据

1.本周股基日均交易量为4,746亿元(上周5,526亿元) ;2017年两市股基累计成交964,861亿元。

2.投行业务: 截至2017年10月20日,IPO、定增和配股承销规模分别为1,834.95亿元、9,235.36亿元、127.34亿元,股权融资规模同比下降25%;企业债、公司债和可转债融资规模分别为2,961.15亿元、8,809.35亿元和415.61亿元,核心债券融资规模同比下降59.14%。

3.融资融券: 截至2017年10月19日,融资融券余额9,883亿(10月12日9,950亿),其中融资余额9,838亿元,融券余额45亿元。目前融资融券余额占A股流通市值的比例为2.22%。

4.股权质押: 截至2017年10月20日,全年质押业务总规模(按抵押标的市值计算)27,725亿元,其中券商所做的股权质押业务为16,497亿元,占比59.5%。存量看,市场未解押股权质押达到65,919亿元,其中券商未解押股权质押达到32,537亿元,占比为49.4%。

5.保险数据: 保险行业2017年8月数据:1)原保费收入累计27654亿元,同比+20.45%(前值+21.30%),其中财产险6388亿元,同比+13.36%(前值+13.06%),人身险21266亿元,同比+22.76%(前值+23.89%)。2)总资产16.36万亿元,较年初+8.23%(前值+7.98%),净资产1.82万亿元,较年初+5.75%(前值+5.68%)。其中产险公司总资产2.48万亿元,较年初+4.41%(前值+4.48%),寿险公司12.83万亿元,较年初+3.13%(前值+2.66%)。3)保险资金余额较2016年12月底增加10715亿元,在总资产中占比由2016年12月88.58%下降至88.39%。其中银行存款1.96万亿元,占比较上月-1bps(前值-131bps),债券5.04万亿元,占比较上月+26bps(前值+33bps),股票和基金1.88万亿元,占比较上月+23bps(前值+42bps),其他投资5.58亿元,占比较上月-48bps(前值+56bps)。

6.上市险企: 1)2017年8月底中国人寿保费收入4027亿元,同比+17.82%(前值+18.09%),市场份额19.40%(前值19.25%);平安寿保费收入2723亿元,同比+36.59%(前值+37.58%),市场份额13.12%(前值12.98%);太保寿保费收入1400亿元,同比+31.37%(前值+30.38%),市场份额6.75%(前值6.46%);新华保费收入754亿元,同比-9.64%(前值-12.10%),市场份额3.63%(前值3.57%)。2)2017年8月底平安财保费收入1386亿元,同比+23.98%(前值+23.64%),市场份额20.08%(前值19.83%);太保财保费收入687亿元,同比+8.35%(前值+7.73%),市场份额9.85%(前值9.85%)。


本周行业动态

1.【优化股票和债券市场结构更好服务实体经济】 “深化金融体制改革,增强金融服务实体经济能力,提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展。”党的十九大报告为资本市场今后的发展重点指明了方向。19日,十九大代表、中国证监会主席刘士余表示,要把发展直接融资放在重要位置,形成融资功能完备、基础制度扎实、市场监管有效、投资者合法权益得到有效保护的多层次资本市场体系。(证券日报)

2.【股票质押融资意见稿出台一个半月 场外业务初露“红火苗头”】 股票质押融资新规征求意见稿颁布已有一个半月,券商股票质押的门槛提高,信托公司由此嗅到商机,上市公司大股东通过信托公司进行质押融资的规模有所提高。此外,上市公司大股东还可通过第三方机构进行股权质押融资。上述两种方式均为场外股票质押。(中证报)

3.【保监会就保险公司偿付能力管理规定征求意见:核心偿付能力充足率应不低于50%】 保监会就《保险公司偿付能力管理规定(征求意见稿)》公开征求意见,重点解决当前偿付能力监管面临的突出问题。对当前行业存在的偿付能力风险、偿付能力数据不实、保险公司主体责任不强等问题,通过建立多层次的监管措施、强化检查监督机制等,针对性的化解风险和问题。核心偿付能力充足率应不低于50%、综合偿付能力充足率应不低于100%、风险综合评级应在B类及以上。三个指标均符合监管要求的保险公司,为偿付能力达标公司;任意一个指标不达标的,为偿付能力不达标公司。(财联社)

4.【一行三会就金融监管齐发声 双支柱调控框架日趋清晰】 十九大中央金融系统代表团19日进行讨论,一行三会等金融系统代表纷纷表示,要继续探索货币政策和宏观审慎政策“双支柱”调控框架,并进一步强化金融业监管,坚决抵御和化解金融风险,维护系统性金融稳定。(经济参考报)

5.【郭树清:今后金融监管会越来越严】 “银行业资金脱实向虚势头得到了初步遏制,但是我们也不能掉以轻心,还需继续加大整治力度。”银监会主席郭树清19日上午在党的十九大中央金融系统代表团开放日答记者问时表示,今后整个趋势是金融监管会越来越严,严格执行法律、严格执行法规、严格执行纪律。(上证报)

6.【第三季度券商投行业务规模高增长】 今年第三季度,券商投行业务规模和家数实现大幅增长。95家券商实现承销金额共计16832亿元,承销家数2166家,环比分别增长40.71%和54.27%。这主要是由于债券发行规模增幅明显,达14457亿元,环比增长48.33%。此外,债券规模占总承销金额的86%,成为券商投行业务规模中的主要贡献业务。 (证券日报)

7.【直面三大难题,信托业八大分类试点摸索中前行】 据证券时报记者了解,10家信托试点单位的工作均在有序进行。日前,在信托公司八大业务分类监管策略研究课题研讨会上,这10家试点信托公司还分享了各自在试点过程中积累的经验和遇到的问题。此外,如果试点工作开展顺利,全行业有望在2017年底或2018年初全面推行八大业务分类。(证券时报)

8.【保监会:大力推动保险业回归主业 进一步推进“1+4”系列文件落地】 保监会党委理论学习中心组今日开展学哲学用哲学专题学习,保监会副主席陈文辉在讲话中强调,进一步推进“1+4”系列文件落地,大力推动保险业回归主业,切实保护保险消费者的利益。紧紧围绕服务实体经济、防控风险、深化改革三项重点任务,切实加强党对保险工作的领导,使保险业真正成为促进经济发展、维护金融安全、改善民生保障、创新社会治理的重要力量,以崭新的精神面貌迎接党的十九大胜利召开。(财联社)

9.【市场空间大,地方AMC“竞速”不良资产处置】 银监会最新披露数据显示,今年前8个月共处置不良贷款6319亿元,比去年同期多250亿元。作为不良资产处置的主要参与者,资产管理公司在助力金融风险化解的同时,也收获了不错的业绩。据不完全统计,今年以来,已有8家地方AMC(资产管理公司)宣布注册成立并获得批复,另有15家正在筹建中。目前,全国已设立近60家地方AMC。其中,由地方国资委、地方财政厅、地方国企、地方金控等“国字号”控股的地方AMC约有39家,占比逾七成。(中证报)

10.【证监会:境内证券经营机构境外全资子公司遵从属地监管原则】 近日,证监会以问答方式对境内证券经营机构境外全资子公司的监管权属问题进行明确。证监会表示,根据属地监管原则,证券公司境外子公司持牌业务由所在地证券监管部门履行监管职责。为避免非持牌金融业务经营失控,防范风险跨境传递,证监会主要通过督促母公司切实履行职责,加强对境外子公司管控来防范相关风险。(证券时报)


本周公司公告

1.中国人寿(601628): 公司披露业绩预增公告,预计2017年前三季度归母净利润较2016年同期增长约95%。2016年同期归母净利润为135.28亿元。业绩增长的主要原因是投资收益增加。

2.经纬纺机(000666): 公司披露三季报,2017年前三季度归母净利润8.34亿元,同比增长96.31%;2017年7-9月,归母净利润3.34亿元,同比增长110.68%。公司2017年第三季度新增计提资产减值准备10,203.08万元,其中计提应收款项坏账准备6,806.12万元;计提存货跌价准备3,188.02万元;固定资产减值208.94万元。截至2017年三季度末公司累计计提资产减值准备27,771.70万元。

3.摩恩电气(002451): 2017年前三季度归母净利润4030.15万元,同比增长524.20%;2017年7-9月,归母净利润1892.45万元,同比增长1,772.77%。

4.东方证券(600958): 公司披露业绩快报,2017年前三季度归母净利润26.29亿元,比上年同期增加40.15%,加权平均净资产收益率6.37%,比上年同期增加1.16个百分点。

5.方正证券(601901): 公司披露业绩快报,2017年前三季度归母净利润13.31亿元,比上年同期减少50.07%,加权平均净资产收益率3.66%,比上年同期减少3.83个百分点。

6.新力金融(600318): 公司2017年前三季度归母净利润3,958.92万元,同比下降62.45%。

7.中国平安(601318): 2017年前三季度净利润191.53亿元,同比增加2.32%,加权平均净资产收益率(年化)12.77%,比上年同期减少1.68个百分点。2017年7-9月,净利润65.99亿元,比上年同期增加2.68%。

8.申万宏源(000166): 公司披露业绩快报,2017年前三季度归母净利润35.84亿元,比上年同期减少6.89%,加权平均净资产收益率6.67%,比上年同期减少0.95个百分点。

9.国元证券(000728): 公司披露业绩快报,2017年前三季度归母净利润为8.90亿元,同比减少6.63%,加权平均净资产收益率4.27%,同比减少0.4个百分点。2017年7-9月,归属于上市公司股东的净利润盈利3.77亿元,同比减少14.98%。

10.东北证券(000686): 公司披露业绩快报,2017年前三季度归母净利润为6.41亿元,同比减少44.72%。加权平均净资产收益率4.07%,同比减少4.38%。

11.国盛金控(002670): 公司披露三季报,2017年前三季度归母净利润为3.37亿元,同比增加了44.88%。2017年7-9月,归属于上市公司股东的净利润盈利1.86亿元,同比增加了38.83%。

12.中航资本(600705): 公司披露三季报,2017年前三季度归母净利润为19.62亿元,同比增加了17.46%。

13.君正集团(601216): 公司披露业绩预增公告,预计2017年前三季度归母净利润较上年同期增长45%-75%。业绩预增的主要原因是公司和同业相比较具有更好的综合竞争优势,毛利率继续保持较高水平;公司战略投资的金融企业进入稳定发展的良性阶段,按权益法核算参股公司投资收益总体同比增加。

14.国泰君安(601211): 国泰君安2017年公司债券(第二期)发行工作已于2017年10月18日结束。本期债券为3年期,实际发行规模37亿元,最终票面利率为4.78%。

15.国信证券(002736): 国信证券2017年公开发行公司债券(第三期)发行工作已于2017年10月18日结束,实际发行规模30亿元,最终票面利率为4.80%。其中,发行人关联方南方基金认购1.5亿元,主承销商广发证券关联方易方达基金认购1,000万元。

16.国盛金控(002670): 公司被投资单位QudianInc.计划于2017年10月18日(美国东部时间)在纽约证券交易所挂牌上市。公司全资子公司WaSungInvestmentLimited已转让所持Qudian股份232,201股,价格为发行价每股24美元,交易金额为5,572,824美元。除此以外,WaSung拟在QudianIPO超额配售中出售不超过696,603股,超额配售机制能否成功实施取决于Qudian上市后30天内股票市场价是否高于发行价。

17.哈投股份(600864): 公司全资子公司江海证券实施了2017年(第二期)公司债券的发行。本期债券发行工作于2017年10月18日结束,实际发行规模20亿元,最终票面利率为5.50%。

18.东兴证券(601198): 东兴证券2017年公司债券(第一期)已于2017年10月19日发行完毕,实际发行规模为10亿元,期限为1年期,发行票面利率为5.10%。

19.华泰证券(601688): 华泰证券2017年公司债券(第四期)发行工作已于2017年10月19日结束,最终发行规模为人民币50亿元,发行利率为4.98%。

20.汉鼎宇佑(300300): 公司正在筹划出售资产的重大事项,相关资产涉及金融科技行业。预计交易产生的利润将占公司最近一个会计年度经审计净利润的50%以上,且绝对金额超过300万元,预计的交易方式为支付现金。经向深圳证券交易所申请,公司股票自2017年10月17日(星期二)上午开市起停牌。

21.中国人寿(601628): 公司于2017年1月1日至2017年9月30日期间累计原保险保费收入约为人民币4,500亿元。

22.西水股份(600291): 本公司子公司天安财产保险股份有限公司于2017年1月1日至2017年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币105.69亿元。

23.新华保险(601336): 司于2017年1月1日至2017年9月30日期间累计原保险保费收入为人民币898.40亿元。

24.中国太保(601601): 公司子公司中国太平洋人寿、中国太平洋财产保险于2017年1月1日至2017年9月30日期间累计原保险业务收入分别为1,533.46亿元、777.83亿元

25.中国平安(601318): 中国平安财产保险公司原保险合同保费收入为1,575.07亿元;中国平安人寿保险公司原保险合同保费收入为2,979.07亿元;平安养老保险公司原保险合同保费收入为143.61亿元;平安健康保险公司原保险合同保费收入为16.58亿元。

26.吉艾科技(300309): 公司全资子公司新疆吉创拟与正奇鼎信共同出资设立合资公司,即公司的控股孙公司。青岛合资控股孙公司注册资本1000万元,其中新疆吉创占注册资本51%;新疆吉创拟与霍尔果斯佳润创业投资公司共同出资设立合资公司,即公司的控股孙公司。深圳合资控股孙公司注册资本1000万元,其中新疆吉创占注册资本51%;公司拟与重庆溯飞共同出资设立合资公司,即公司的控股子公司。重庆合资控股子公司注册资本3000万元,其中公司出资1530万元,占注册资本的51%。

27.宝硕股份(600155): 公司与华创证券拟筹划实施股票激励计划,以促进公司的持续、健康发展。激励计划的股票来源为公司向激励对象增发新股、二级市场回购或法律、法规允许的其他方式获得的A股普通股股票。激励计划拟授予的股票预计不超过授予时公司已发行股本总额的10%。激励对象包括在上市公司任职的董事、高级管理人员,华创证券经营管理层、核心管理人员、核心技术人员或者核心业务人员,以及公司董事会认为应当激励的对公司经营业绩和未来发展有直接影响的其他员工。

28.香溢融通(600830): 2016年3月25日,公司控股子公司香溢投资与宁波开云、工银瑞投共同设立宁波尚美投资管理合伙企业,宁波尚美主要用于收购拟上市企业10%股权。同时公司同意在如发生宁波尚美的对外股权投资未能按约定完成时,由公司提前受让工银瑞投持有的宁波尚美的份额,并对工银瑞投的预期收益承担差额补足义务。2017年10月16日,宁波尚美、浙江兰晟签订《股权转让合同》,宁波尚美拟将10%唯美度股权转让给浙江兰晟投资。公司拟提前回购工银瑞投持有的宁波尚美份额。

29.晨鸣纸业(000488): 公司与利得资本、朴源投资、利得瑞盈投资、中核工建设、中城联合投资采用有限合伙企业形式,共同投资设立股权投资基金-赣州利得元股权投资管理合伙企业(有限合伙)。投资基金总规模为人民币195,000万元,公司认缴人民币2亿元,占全体合伙人认缴出资额的10.26%。

国泰君安非银金融团队报告集汇总


保险板块



①海内外商业模式探究

  • 锻造获取长期稳定投资收益的能力——保险公司资产配置和投资管理专题研究

  • 借东风,扩空间——从美国经验看养老险政策为我国保险业带来的机遇

  • 变革已至,未来正来——我国寿险公司提升死差和费差获取能力路径思考

  • 海外保险全景图——美、日、英、台寿险发展及保险公司股价和估值研究

  • 大变革前夜——日本寿险业研究及我国寿险业发展前瞻思考

  • 盈利模式暂难变,行业格局正分化——从盈利模式剖析到CRIA模型构建和详解

  • 利率下行路漫漫,投资稳中求突破——经济和利率下行背景下美国寿险公司基本面研究

  • 错位竞争,各自精彩——互联网浪潮下传统和专业互联网保险公司发展模式研究

  • 借产品之优,起“相互”之风——我国相互保险发展展望


②行业发展趋势分析







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