A股核心指数系列之中证50指数全解析
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1、指数成份股偏大市值，市盈率偏低，市净率偏低，股息率偏高，历史上85%的日度波动集中在-2%-2%区间。
2、指数权重行业侧重酒类、银行、保险，兼具医药、新能源，
占比超过6%的中信一级行业是食品饮料(22%)、银行(15%)、非银行金融(12%)、医药(7%)、电力设备及新能源(6%)。指数风格偏向大盘成长(44%)、大盘均衡(28%)、大盘价值(28%)。
根据过去2年的相关性来看，投资者应该重点关注
大盘价值、酒类(中信)、大盘均衡、全国性股份制银行Ⅱ(中信)、保险Ⅱ(中信)、大盘成长
等方向的变动。
3、成分股所处行业集中度极高，属于成熟期。海外收入占比及增速偏低。
4、从绝对收益来说，
由于指数中消费占比较高，上证50的涨跌区间与业绩预期变动区间并不完全相符。
从相对收益来说，
上证50对沪深300和中证1000的超额收益主要集中在业绩预期下行阶段。
5、股债性价比阶段性极大值指向指数的阶段性低点，阶段性极小值指向指数的阶段性高点。
6、与上证50相似度较高的指数有上证180、中证800、安中动态等，相似度较高的主动型基金有009882、002443、001660等基金，跟踪上证50的指数基金中510050规模最大，跟踪上证50的增强型指数基金收益率有相对优势且规模较大的有110003等。
正文：
上证50是一只包含众多行业的大盘指数，选取上海证券交易所规模最大、流动性最好的50只个股作为指数成份。不过由于上证50的选股范围局限于上海证券交易所，不包含深圳证券交易所的个股，所以不能简单理解为A股按市值排名前50的个股。成份股每半年调整一次，每年的6月和12月调整，每次调整的样本比例一般不超过10%。
一、 指数特征分析
从成份股市值分布来看，
上证50成份股市值25%到75%分位数包含的市值范围为1361亿-3265亿，中位数1947亿，远远高于沪深300（568亿-1411亿）以及中证1000（83亿-139亿）。
从成份股市盈率分布来看，
上证50成份股市盈率25%到75%分位数为8倍-29倍，中位数16倍，低于沪深300（11倍-43倍）以及中证1000（14倍-66倍）。
从成份股市净率分布来看，
上证50成份股市净率25%到75%分位数为1.0倍-4.3倍，中位数2.3倍，低于沪深300（1.2倍-4.9倍）以及中证1000（1.8倍-4.7倍）。
从成份股股息率分布来看，
上证50成份股股息率25%到75%分位数为0.51%-3.41%，中位数1.33%，高于沪深300（0.33%-2.40%）以及中证1000（0.25%-1.52%）。
从指数历史涨跌分布来看，
超过61%的情况下上证50的日度波动主要集中在-1%-1%，超过85%的情况下上证50的日度波动主要集中在-2%-2%，超过95%的情况下上证50的日度波动主要集中在-3%-4%。在剔除2008年、2015年、2009年之后，波动率最大的年份分别是2013年(-2%-2%)、2010年(-2%-2%)、2014年(-2%-2%)、2020年(-2%-2%)、2018年(-2%-2%)。波动率最小的年份分别是2017年(-2%-1%)、2023年(-1%-1%)、2024年(-2%-2%)、2019年(-1%-2%)、2021年(-2%-2%)。
从指数的波动率来看，
上证50的估值驱动特征非常明显，除了2016-2017年的业绩上行阶段，指数波动率出现了明显的下降外，其他不同阶段都有明显的波动率抬升现象。
从成份股所属行业来看，
占比超过6%的中信一级行业是食品饮料(22%)、银行(15%)、非银行金融(12%)、医药(7%)、电力设备及新能源(6%)。占比超过4%的中信二级行业是酒类(19%)、全国性股份制银行Ⅱ(9%)、保险Ⅱ(9%)、国有大型银行Ⅱ(6%)、发电及电网(5%)。
从中信一级行业的维度来看，
相较于沪深300而言，上证50占比更高的行业是食品饮料(10.51%)、银行(3.13%)、非银行金融(2.14%)、煤炭(1.28%)、有色金属(1.24%)。占比更低的行业是电子(-4.57%)、计算机(-2.48%)、交通运输(-2.17%)、汽车(-2.16%)、电力设备及新能源(-2.07%)。
相较于中证1000而言，上证50占比更高的行业是食品饮料(19.75%)、银行(13.97%)、非银行金融(10.45%)、石油石化(2.14%)、煤炭(1.40%)。占比更低的行业是计算机(-7.92%)、基础化工(-6.85%)、医药(-6.79%)、电子(-5.82%)、机械(-4.98%)。
从中信二级行业的维度来看，
相较于沪深300而言，上证50占比更高的行业是酒类(8.45%)、保险Ⅱ(5.31%)、全国性股份制银行Ⅱ(3.39%)、国有大型银行Ⅱ(2.19%)、贵金属(1.62%)。占比更低的行业是证券Ⅱ(-3.09%)、新能源动力系统(-3.01%)、区域性银行(-2.44%)、光学光电(-2.26%)、消费电子(-1.78%)。
相较于中证1000而言，上证50占比更高的行业是酒类(17.73%)、全国性股份制银行Ⅱ(9.06%)、保险Ⅱ(8.69%)、国有大型银行Ⅱ(5.74%)、贵金属(2.94%)。占比更低的行业是计算机软件(-6.06%)、生物医药Ⅱ(-3.23%)、通用设备(-2.92%)、专用机械(-2.81%)、汽车零部件Ⅱ(-2.76%)。
从指数风格来看，
上证50占比超过20%的风格是大盘成长(44%)、大盘均衡(28%)、大盘价值(28%)。
相较于沪深300而言，
上证50占比更高的风格是大盘成长(2.62%)、大盘均衡(2.37%)。占比更低的风格是中小盘成长(-2.04%)、中小盘均衡(-1.62%)、中小盘价值(-1.07%)。
相较于中证1000而言，
上证50占比更高的风格是大盘成长(43.92%)、大盘均衡(28.20%)、大盘价值(27.89%)。占比更低的风格是中小盘成长(-38.03%)、中小盘均衡(-35.36%)、中小盘价值(-26.59%)。
从指数的行业集中度和海外收入情况来看，
在我们统计的103只指数中，上证50海外收入占比排名75，海外收入过去4年增速均值排名74。行业集中度排名4，加权营收占比排名2。
二、 指数收益分析
从指数过往表现来看，
自2008年至今持有半年以上收益平均值及中位数大多数时候为正，仅持有半年及1年收益的中位数为负，正收益概率最低为42.01%，最高为46.70%。最大可能亏损为-66.98%，最大可能收益为133.37%。
从上证50在业绩预期上行和业绩预期下行阶段的不同表现来看，
上证50自身的表现和业绩预期并非完全一致，由于上证50的消费成份更高，整体指数走势跟地产的走势相关性更强。
从上证50与沪深300、中证1000之间的相对强弱来看，
上证50对沪深300和中证1000的超额收益主要集中在业绩预期下行的阶段。自从20080102以来，各阶段上证50对沪深300平均超额正收益为3.76%，平均超额负收益为-8.23%。各阶段上证50对中证1000平均超额正收益为23.24%，平均超额负收益为-27.12%。
从最近一轮牛熊周期的不同阶段来看：
在20190102-20210210区间中，上证50对沪深300超额收益为-17.54%，上证50对中证1000超额收益为35.05%，在20210210-20221031区间中，上证50对沪深300超额收益为-3.42%，上证50对中证1000超额收益为-42.84%，在20221031-20230130区间中，上证50对沪深300超额收益为3.92%，上证50对中证1000超额收益为15.81%，在20230130-20240117区间中，上证50对沪深300超额收益为0.60%，上证50对中证1000超额收益为-1.95%，在20240117-20240322区间中，上证50对沪深300超额收益为-0.51%，上证50对中证1000超额收益为5.44%。
从指数收益拆分来看，
在20240117-20240322区间主导指数变动的行业主要是:
食品饮料(2.19%)：
酒类(1.79%)；
银行(1.31%)：
全国性股份制银行Ⅱ(0.73%)、国有大型银行Ⅱ(0.57%)；
有色金属(1.07%)：
贵金属(1.01%)；
非银行金融(0.76%)：
保险Ⅱ(0.56%)；
石油石化(0.59%)。
从过去2年相关性来看，
