上周市场行情回顾
1
．美国高收益债市场行情
“十一”节前以及节假日期间公布的美国
PMI
、贸易赤字数据明显好于市场预期，显示美国经济增长动力有所增强，受此影响，美国高收益债收益率有所下行，利差收窄。
截至上周末，美国高收益债收益率为
5.52%
，较
9
月
22
日下行
3BP
；美国高收益债利差为
352BP
，较
9
月
22
日下行
12BP
。
2
．中国高收益债市场行情
节前一周货币市场资金利率较前周继续上行，资金面仍易紧难松，受此影响，国内高收益债收益率继续上行，利差走阔。
截至节前一周周末，国内高收益债收益率为
11.96%
，较前周末上行
2BP
；国内高收益债利差为
840BP
，较前周末上行
3BP
。
行业利差跟踪
整体来看，上周高等级过剩产能行业的行业利差普遍收窄，其中有色金属冶炼、煤炭开采、黑色金属冶炼、有色金属矿采选、化工的
AAA
级行业利差分别下行
6.8
、
6.4
、
2.8
、
1.6
、
1.4BP
。此外，房地产行业利差继续走阔，房地产
AAA
级、
AA+
级行业利差分别上行
4.5
、
1.8BP
。
热点跟踪：9月产业债净融资未见起色
9
月国内非金融企业信用债（
=
企业债
+
中期票据
+
公司债
+
短期融资债
+PPN+
政府支持机构债）发行量约
5289
亿元，总偿还量约
4961
亿元，整体非金融企业债券市场净融资量约
328
亿元，较
8
月的
1255
亿净融资量明显回落但仍维持正值。
其中产业债
9
月发行
3346
亿元，较
8
月的
4390
亿元明显回落，净融资量为
-326
亿元，仍为负值；城投债
9
月发行
1943
亿元，较
8
月的
2837
亿元亦有所回落，净融资量为
654
亿元，较
8
月的
1761
亿元明显回落但仍维持正值。
以下为正文：
上周市场行情回顾
1
、美国高收益债市场行情
“十一”节前以及节假日期间公布的美国
PMI
、贸易赤字数据明显好于市场预期，显示美国经济增长动力有所增强，受此影响，美国高收益债收益率有所下行，利差收窄。截至上周末，美国高收益债收益率为
5.52%
，较
9
月
22
日下行
3BP
；美国高收益债利差为
352BP
，较
9
月
22
日下行
12BP
。
美国
9
月
ISM
制造业
PMI
指数
60.8
，创
13
年以来新高，较
8
月份的
58.8
上升
2
个点，明显好于市场预期的
57.5
。美国
9
月
ISM
非制造业
PMI
指数
59.8
，创
12
年以来新高，较
8
月份的
55.3
跳升
4.5
个点，大幅好于市场预期的
55.5
。美国
ISM
制造业
PMI
和非制造业
PMI
双双创出新高反映了美国国内及外部经济增长动力均有所增强（制造业
PMI
更多受海外需求的影响，而非制造业
PMI
则代表美国国内经济状况）。同时，上周公布的美国贸易数据也佐证了海外需求对美国经济复苏的拉动效应有所强化，美国
8
月贸易帐赤字
424
亿美元，创
2016
年
9
月以来新低，其中商品类贸易赤字减少
9
亿元是主要原因，这对美国制造业释放利好消息。
2
、国内高收益债市场行情
我们将国内
AA-
及以下评级的公募信用债定义为国内高收益债。这些高收益债的余额加权平均收益率作为国内高收益债收益率指数。考虑到国内高收益债的剩余期限大多在三年以内，因此我们使用国内高收益债的余额加权平均收益率与
3
年国债收益率之差作为国内高收益债的利差。（国内高收益债收益率指数具体计算方法见《国信证券
-
专题报告：构建国内公募信用债收益率指数体系》）
为了增强可比性，本文将上上周的高收益债收益率指数重新进行了计算（调整上上周样本保持与上周一致）。
节前一周货币市场资金利率较前周继续上行，资金面仍易紧难松，受此影响，国内高收益债收益率继续上行，利差走阔。截至节前一周周末，国内高收益债收益率为
11.96%
，较前周末上行
2BP
；国内高收益债利差为
840BP
，较前周末上行
3BP
。
节前一周资金面仍较紧张，银行间质押式回购利率
R001
、
R007
以及上证所回购定盘利率
FRGC001
、
FRGC007
均较前周末继续上行。与此同时，周一至周五央行通过公开市场操作净回笼资金
3600
亿元。国内高收益债收益率及利差随之上行。在周四的定向降准政策利好推动下，周五资金利率有所下行，国内高收益债收益率及利差亦有所回落。
